De Michael Fiecare din Rabobank

Cereș, împrumuta sau oțel

Scăderea JPY de ieri de la 158 la 160, creșterea la 155 în urma intervenției BOJ și oprirea peste 156 subliniază cât de volatile sunt piețele, pe măsură ce fundamentele pe termen lung ating în sfârșit puncte de vârf.Decizia FOMC de mâine ar trebui să clarifice acest lucru pentru toate clasele de active: în special cu anunțul de rambursare trimestrial al Trezoreriei în aceeași zi și, deoarece SUA au împrumutat o sumă netă de 748 de miliarde de dolari în T1, se așteaptă alți 243 de miliarde de dolari în T2, cu 41 de miliarde de dolari mai mult decât în ​​ianuarie din cauza încasărilor mai mici, iar apoi cu 847 de miliarde de dolari în T3.Ca o potențială încălzire, deși din cauza dinamicii tradiționale de supracumpărare, a fost o prăbușire de 15% a cacaoului.

Astăzi avem un pachet considerabil de date economice: am văzut deja PMI-ul oficial chinez în producție la 50,4 față de 50,3 așteptat și 50,8 luna trecută, iar serviciile la 51,2 față de 52,3 consens și 53 în martie.Vor arăta restul cifrelor de astăzi dezinflație, inflație sau stagflație? Acest răspuns este legat în mod fundamental de un subiect pe care piețele înțeleg puțin și nu le place mult: intersecția economiei politice și arhitectura economică globală, cunoscută în mod reductiv ca "geopolitică” sau "populism”.Acolo ajungem, de asemenea, la puncte critice.

• Exemplu 1: Grupul Rhodium spune că pentru ca Europa să concureze cu vehiculele electrice chinezești ar trebui să impună tarife "Trump 2” de cel puțin 50%strong>.Cu toate acestea, ei se așteaptă ca UE să ia o decizie tipică oglinzii retrovizoare de a crește tarifele la intervalul "Trump 1” de 15-30%.Acest lucru ar crește prețurile, în timp ce le-ar permite vehiculelor electrice chinezești să împingă producția auto din UE de pe piață.Pe scurt, fie obținem o inflație mai mare și protecționism; sau avem stagflație pe măsură ce prețurile cresc oarecum mai puțin, totuși Europa își pierde sectorul auto cheie, luând 7% din PIB, 6% din locurile de muncă bine plătite, memoria musculară pentru trecerea laterală în apărare producție și speră la "autonomie strategică” cu aceasta.

• Exemplu 2: Casa Albă încearcă să interzică importurile de uraniu procesat rusesc, care reprezintă în prezent 25% din aprovizionarea celor 90 de reactoare nucleare comerciale din SUA.Desigur, aceasta înseamnăinflație.Și poate însemna stagflație dacă oferta locală nu este conectată.

• Exemplu 3: În Financial Times, economistul laureat al Premiului Nobel Joseph Stiglitz: i susține că neoliberalismul produce "demagogi”; ii implică că libertatea nu este ceva ce poate fi maximizat cu ușurință pentru toți, așa cum am făcut aluzie recent prin intermediul Quadragesimo anno; și iii spune că SUA trebuie să fie ca UE, cu reglementări mai mari, cheltuieli de stat și impozitare – totuși, în absența protecționismului, cu aceeași pierdere de industrii strategice? Deci, din nou, este încă inflație sau stagflație.

• Exemplu 4: într-o ripostă involuntară la adresa lui Stiglitz, fostul premier al Marii Britanii Gordon Brown avertizează: "Există un val puternic de dreapta pe cale să lovească Europa – și nu va face decât să înrăutățească criza economică”, deoarece "creșterea aproape zero a zdrobit alegătorii demagogilor populiști” – iar cuvântul D – dar "nu au soluții de oferit”.Brown conchide: "Bomba cu ceas naționalistă țică.Pe tot continentul, europenii au nevoie de un plan pentru locuri de muncă mai bune prin transformarea economică și de mediu.Când a fost înființat pentru prima dată sindicatul polonez Solidaritate, sloganul său antisovietic era "Fără solidaritate fără libertate”.Dar curând mulți și-au dat seama că economia neoliberală liberă pentru toți ar însemna creșterea inegalității și standarde de trai scăzute pentru masa oamenilor, așa că curând a răsunat un nou slogan: "Nu există solidaritate în libertate”.Dacă progresiştii vor să prevină o campanie electorală dominată de propagandă anti-imigranţi, ei vor trebui să facă faţă protecţionismului şi xenofobiei arătând beneficiile cooperării.”

Dar cum ar putea Europa să facă keynesianismul verde al lui Brown, cu emisiunea extinsă de euroobligațiuni pentru a finanța deficite fiscale mari, fără o inflație mai mare? Și, lipsă protecționism, cum o face fără a importa inputurile cheie din China, deci având deficite mari ale balanței de plăți? Mai mult, imigrația în masă nu reduce salariile sau nu crește chiriile și prețurile locuințelor prin intermediul ofertei față de cerere, așa cum a susținut Marx, iar alegătorii văd în jurul lor? Trebuie guvernele să stimuleze investițiile pentru a reduce presiunile ofertei de locuințe cum? și să reglementeze pentru salarii mai mari cum? și să construiască keynesianismul verde și reaarma Europa ? Asta implică deficite fiscale de două cifre din câte vedeți cu ochii.În absența unei politici fiscale și monetare noi, hibride mai stricte ȘI mai relaxate pentru a potrivi cererea internă cu noua ofertă internă, cu tarife inflaționiste și politică industrială, acest fundal implică o derivă către o economie de piață emergentă dezindustrializată, macro-destabilizată, stagflaționară, care cu siguranță produce demagogi.