Scris de Robert Burrows prin BondVigilantes.com,p>

Renumit pentru rolul său de acoperire împotriva incertitudinii economice și a inflației, aurul a captivat de mult investitorii. Un factor cheie care influențează prețul aurului este relația dintre randamentele reale și inflație.Pe termen lung, aurul l-a protejat împotriva efectelor pernicioase ale inflației și rămâne un puternic diversificator în cadrul unui portofoliu de investiții:

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

Randamentele reale, cunoscute și sub denumirea de randamente ajustate în funcție de inflație, reprezintă randamentul unei investiții după luarea în considerare a inflației.Acestea sunt calculate prin scăderea ratei inflației din randamentul nominal al unui instrument financiar, cum ar fi o obligațiune de stat.Randamentele reale oferă o măsură mai precisă a puterii de cumpărare a unui investitor și a rentabilității reale a investiției lor.În mod istoric, prețurile aurului au prezentat o corelație inversă cu randamentele reale.Atunci când randamentele reale sunt scăzute sau negative, ceea ce indică faptul că randamentele ajustate în funcție de inflație ale investițiilor cu venit fix sunt slabe sau erodate de inflație, investitorii caută depozite alternative de valoare, cum ar fi aurul.În schimb, atunci când randamentele reale sunt mari, oferind randamente atractive în raport cu inflația, costul de oportunitate al deținerii aurului crește, ceea ce duce la o presiune descendentă asupra prețului aurului.

Graficul de mai jos demonstrează această tendință generală:

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

Deși tendința nu este perfectă, următorul grafic demonstrează că corelațiile au fost negative în cea mai mare parte a timpului:

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

De ce crește aurul? Dacă aceste corelații se mențin și randamentele reale sunt în creștere, prețul aurului ar trebui să fie în tendință în scădere.Mai este ceva în joc.Investitorii vor indica în general instabilitatea globală, preocupările geopolitice fiind evidente.Celălalt ar fi contextul fiscal provocator al multor economii majore, despre care am scris.Aceste preocupări sunt bine întemeiate; cu toate acestea, acestea nu par să apară în alte active de risc.

Corporațiile BBB din SUA se tranzacționează la colanții din toate timpurile, așa că nu există nimic de văzut aici:

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

Volatilitatea nu explodează, după cum arată indicele de volatilitate VIX:

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

O privire rapidă asupra Chinei arată câteva evoluții interesante.Știm de ce au crescut ratele dobânzilor: pentru a combate inflația.Cu toate acestea, randamentele pot fi încă presate mai sus din cauza țărilor care își vând rezervele de trezorerie.China, de exemplu, își reduce rezervele de trezorerie de câțiva ani.Acesta nu este singurul motiv pentru randamente mai mari, dar va fi un factor care contribuie.Graficul de mai jos arată rezervele de trezorerie chineze în scădere în raport cu randamentul trezoreriei pe 10 ani inversat:

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

Unde se îndreaptă aceste fonduri? Consolidarea rezervelor de aur s-ar părea...

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

..., iar China nu este singura în această gândire:

>

Sursa: M&G, Bloomberg, 23 aprilie 2024

Am asistat la multe răspunsuri la începutul războiului din Ucraina, dintre care una este sancțiunile.Sancțiunile au încercat să blocheze o țară din rezervele sale.Înghețarea de către Occident a rezervelor de aur și valută ale Rusiei ca răspuns la conflict pare să fi declanșat această schimbare.Mai recent, au existat amenințări cu confiscarea rezervelor rusești și utilizarea acestor fonduri pentru a sprijini eforturile Ucrainei. Acest lucru va face, fără îndoială, alte țări oarecum nervoase, în special pe cele care nu sunt 100% aliniate cu viziunea Occidentului asupra lumii.

În mod clar, prețul aurului este influențat de o multitudine de factori și nu se poate indica nicio problemă.Cu toate acestea, nu pare că aur este în prezent cumpărat pentru a fi un refugiu sigur în această etapă.Unde ar fi prețul aurului dacă Fed începe să taie și geopolitica s-ar înrăutăți?