13:44
Comentarii Adauga Comentariu

_ Curbe de randament mai abrupte și limitele corelației

Curbe de randament mai abrupte și limitele corelației

Scris de Simon White, macro strateg Bloomberg,

Curba randamentelor din SUA ar trebui să continue să se încline, emisiunile crescute de bonuri de trezorerie probabil unul dintre câțiva factori de susținere. Arătând acest lucru, vom ajunge la o problemă mai profundă în analiza piețelor: limitările de corelare.

În sfârșit, după una dintre cele mai profunde inversiuni înregistrate până acum, curba randamentelor pare că se află pe o cale de înclinare durabilă.Mă aștept ca această tendință să continue, cu unul dintre suporturile-așa cum am argumentat într-o postare recentă-creșterea emisiunii de facturi.Acest lucru a a provocat o ripostă din partea Cameron Crise, argumentând că corelația a fost scăzută și că, oricum, corelația nu implică cauzalitate.

Ambele puncte corecte, dar oferă posibilitatea de a privi mai îndeaproape corelația, un instrument folosit în mod liber, frecvent și adesea în mod greșit în analiza pieței.

Diagrama la care a obiectat Cameron este mai jos.Acesta arată curba randamentelor față de titlurile de stat restante ca proporție din totalul datoriei publice restante.După cum a subliniat el, corelația dintre cele două serii, la ~25%, este destul de scăzută.

>

Dar este important să țineți cont de conducere.Două linii dintr-o diagramă fără lead pot explica, dar nu prezic.Două serii în care una îl conduce pe cealaltă, presupunând că nu există nicio corelație falsă, pot prevaza -ceea ce are o utilitate considerabil mai mare pentru investitori.

În graficul de mai sus, seria de bonuri de stat este împinsă înainte cu șase luni.Recalcularea corelației folosind seria corectă a compensației arată că aceasta crește la 36%.

Acest lucru este încă la nivel scăzut și nu demonstrează cauzalitate.Dar putem vedea mai bine relația analizând curba randamentelor față de durata medie a datoriei de trezorerie deținute de public.După cum arată graficul de mai jos, durata medie a datoriei deținute de public a făcut o treabă decentă de urmărire a curbei randamentelor – cu un avans de nouă luni – din 2008 și GFC.

>

Corelația modificărilor anuale este de-51%, cu un t-stat de ~-5 în regresia liniară. Ca o notă secundară importantă, ar trebui să facem întotdeauna corelații asupra modificărilor, nu asupra nivelurilor pentru a reduce impactul coliniarității derivei.

Cameron a prezentat o altă relație între noua durată netă emisiunea de 10 ani versus 2 ani și curba randamentelor, arătând că acestea sunt mai degrabă legate pozitiv decât negativ și având o corelație încă la nivel scăzut de +44%.

Cu toate acestea, prefer durata medie deținută de public ca predictor al curbei randamentului, nu numai datorită corelației mai mari, ci deoarece: a oferă informații despre emisiunea netă pe întreaga curbă; b neagă efectele de proprietate ale Rezervei Federale; și c relația oferă o pistă mai degrabă decât coincidență.

Dar mai sunt două puncte importante de subliniat.

Primul este cauzalitatea.Așa cum ne-a amintit Cameron, corelația nu implică cauzalitate.O corelație de-51% nu este prea rea, dar chiar și o corelație de 100% nu ar implica cauzalitate.De fapt, nicio tehnică matematică nu poate dovedi cauzalitatea.

Singura modalitate de a indica cauzalitatea este să existe o teorie cauzală.Unul oferit aici este că cererea pentru datorii pe termen mai scurt și pentru bancnote este elastică, iar atunci când Trezoreria își mărește emisiunea pe termen mai scurt, oferta suplimentară creează mai multă cerere în partea din față a curbei în raport cu spatele, iar curba se înclină ca durată medie.cade-așa cum se întâmplă astăzi.

Totuși, o problemă și mai mare aici se referă la limitările măsurii de corelare în sine, care adesea nu sunt apreciate. Pe piețe, suntem cel mai interesați de punctele de cotitură.Aici avem cele mai abrupte schimbări și aici consensul – care de obicei extrapolează liniar o tendință – este cel mai greșit.Prin urmare, în momentele de cotitură, avem tendința de a vedea cele mai mari mișcări ale activelor de risc.

Dar modul standard de calculare a corelației coeficientul Pearson se uită la o medie a co-mișcărilor în raport cu media fiecărei serii.Două serii se pot alinia foarte bine la punctele de cotitură majore, dar acestea pot fi ușor diluate de restul punctelor de date din set.

De-accentuarea punctelor de cotitură poate fi văzută cel mai direct atunci când ne gândim la regresii.Scopul final din punctul de vedere al unui investitor este de a găsi relații care să conducă.Regresiile ne permit să prognozăm valori pentru seriile de date.Dar cel mai frecvent tip folosit – regresiile liniare – nu sunt potrivite pentru a încerca să prezică punctele de cotitură extrem de importante.

Ia o curbă sinusoidală simplă.O regresie naivă ar returna o linie dreaptă prin mijloc.Acest lucru nu numai că este inutil, dar este "peak greșit” atunci când aveți cea mai mare nevoie, adică în punctele de cotitură.

>

Înapoi la azi și la curba randamentelor.După cum sa menționat mai sus, durata medie a datoriei de trezorerie deținute de public este probabil o influență asupra curbei randamentelor la momentele de cotitură.Dar este important să nu faceți afirmații bazate pe un singur indicator.În acest caz, o curbă mai abruptă a randamentelor este, de asemenea, indicată de creșterea excesului de lichiditate global creșterea banilor reali minus creșterea economică.

Aici, chiar dacă putem vedea vizual multe dintre schimbările în exces de lichiditate conduc la schimbările în curba randamentelor, corelația este sub 35%.Cu toate acestea, indicatorul a fost mai util în anticiparea punctelor de cotitură decât ar deduce corelația scăzută.

>

Totuși, nicio relație în finanțe și piețe nu este monocauzală.Există reflexivitate și există bucle de feedback, așa cum ajungem în orice sistem complex.Scopul analizei pieței este de a încerca să arunce o lumină asupra relațiilor parțiale care, sperăm, să ajute să ilumineze imaginea de ansamblu.După cum a spus Niels Bohr, părintele fondator al mecanicii cuantice, în contextul științei:

"Este greșit să credem că sarcina fizicii este să afle cum este natura.Fizica se referă la ceea ce putem spune despre natură”.

Se pare că curba randamentelor ar trebui să continue să se încline, pe baza analizei de mai sus.Avertismentul tacit este că nicio relație nu este perfectă și nu există bile de cristal.La urma urmei, dacă cineva ar avea Sfântul Graal să facă bani fără limite, de ce i-ar împărtăși?

Mar, 10.03.2023-08:30

_ Curbe de randament mai abrupte și limitele corelației


(Fluierul)


Linkul direct catre Petitie

CEREM NATIONALIZAREA TUTUROR RESURSELOR NATURALE ALE ROMANIEI ! - Initiativa Legislativa care are nevoie de 500.000 de semnaturi - Semneaza si tu !

Comentarii:


Adauga Comentariu



Citiți și cele mai căutate articole de pe Fluierul:

_ Is the US losing influence in the Middle East?

_ EMMA COWING: De ce nu va exista un final fericit în această saga regretabilă a tăierilor

_ Adolescent Loganlea: Preocuparea familiei crește pe măsură ce căutarea de a găsi o fată de 14 ani, dispărută de 11 zile

_ Sonny Bill Williams își dublează comentariile anti-Israel în timp ce postează despre cât de bine au fost tratați ostaticii de către Hamas - în timp ce cei eliberați spun că au fost forțați să laude teroriștii pentru a fi eliberați

_ Polițiștii din LA vânează un UCIGAȘ ÎN SERIE după ce trei persoane fără adăpost au fost împușcate de un „suspect bărbătesc” - în timp ce poliția îi avertizează pe localnici să evite să doarmă afară singuri noaptea

_ Donald Trump VA fi la UFC 296, fostul președinte al SUA savurând șansa de a-l vedea pe Colby Covington înfruntându-se cu Leon Edwards la Las Vegas: „Veți fi fantastic”

_ Marco Rubio Schools Code Pink Activist Medea Benjamin despre �animalele vicioase� ale Hamas (VIDEO)

_ Coles, Woolies scad prețurile la articolele de bază înainte de Crăciun

_ Tribunalul ordonă Texas să �ndepărteze geamanduri de r�u menite să oprească trecetorii ilegali ai frontierei

_ Apartamentele Hotelului Plaza nu reușesc să obțină profit la 15 ani după ce mari, inclusiv Tommy Hilfiger, au plătit până la 25 de milioane de dolari cu ele, deoarece cumpărătorii le resping amenajările înghesuite, finisajele ieftine și ferestrele mici.

_ Fetterman șochează punctul de vedere, �l sf�șie pe senatorul democrat Bob Menendez și �l apără pe Santos (VIDEO)

_ HOROSCOP 2 decembrie 2023: Zodiile care astăzi vor trece prin evenimente importante în viaţa de familie, carieră şi cuplu

_ Cele mai mari minciuni folosite de Gavin Newsom în dezbaterea sa cu Ron DeSantis

_ Obiectivele ecologice nu trebuie să fie o povară: jurământul lui Sunak, care insistă că Regatul Unit își va îndeplini obiectivele climatice

_ Ian Ladyman îl numește pe managerul „mai puțin plin de farmec” din Premier League la care ar trebui să se uite Man United în cazul în care îl demite pe Erik ten Hag... pentru că Diego Simeone „s-ar încurca cu toată lumea” și ar pune clubul „la locul unu”

_ Un angajat al cinematografiei norvegiene a lăudat pentru modul în care a răspuns la dezvăluirea furioasă a „Americanului Karen” după ce și-a dus copilul să vadă un film de groază... crezând că este un film de Crăciun

_ De ce uniunea de rugby se va schimba dramatic în Australia - cu mandatul pe teren care urmează să fie introdus în curând „în interesul jocului”

_ Un record de 38.7000 de solicitanți de azil primesc refugiu în Regatul Unit - chiar mai mulți decât în ​​timpul crizei de la începutul anilor 2000

_ Băiat, 13 ani, recunoaște că a provocat accidentul din Maryborough într-un Mercedes furat care a ucis trei femei, inclusiv o fată de 17 ani

_ Walmart este cea mai recentă companie care a �ncetat publicitatea pe platforma X a lui Elon Musk

_ Ciolacu, despre scandalul banilor cash: România a fost la gura prăpastiei, în octombrie

_ �Acum suntem oficial o republică comunistă a bananelor din lumea a treia� � Mike Flynn critică starea actuală a SUA, cere �ntoarcerea lui Trump pentru a rezolva această problemă

_ Înapoi la 2 războaie și jumătate?

_ Joe Biden, �n v�rstă de 81 de ani, strigă după ce nu a făcut absolut nimic astăzi

_ DEZVLUIT: Fostul polițist din Minneapolis Derek Chauvin a fost �njunghiat de 22 de ori � Apar detalii noi, inclusiv identitatea presupusului său atacator

_ Cristiano Ronaldo FUMES în rolul lui Al-Nassr este învins cu 3-0 de rivalii Al-Hilal în confruntarea din Saudi Pro League și „aruncă sarcastic” suporterilor care scandează pentru Lionel Messi

_ Connor Bedard respinge zvonurile conform cărora coechipierul Blackhawks Corey Perry s-a culcat cu mama lui înainte de a fi renunțat de Chicago: „O grămadă de BS”

_ LIVE TEXT Război în Israel: SUA continuă să colaboreze cu Israelul, Egiptul şi Qatarul pentru a găsi modalităţi de prelungire a armistiţiului umanitar

_ Nu poți inventa asta: atacatorul lui Derek Chauvin, John Turscak, este o fostă mafie mexicană și un fost informator FBI

_ Încheiați-vă cald, oameni buni! Scoția s-a pregătit pentru un alt îngheț

_ Concurentul orb de la BBC Crăciun University Challenge a fost forțat să concureze fără descriere audio - în timp ce șefii lui Beeb elimină episodul

_ Un manifestant îmbrăcat într-un steag palestinian își dă foc în fața consulatului israelian din Atlanta: polițiștii spun că sunt în stare critică după „un act extrem de protest politic”

_ Urgența întăririi securității cibernetice a rețelei electrice a Americii

_ REPREZENTANT. PAUL GOSAR: Congresul nu ar trebui să reautorizeze Secțiunea 702 din FISA (OP-ED)

_ Joe Flacco va deveni al 4-lea QB de start al Cleveland Browns în acest sezon, cu un jucător de 38 de ani, pentru a se confrunta cu LA Rams, pe măsură ce cursa de playoff se înăsprește în AFC

_ Soția regizorului Twin Peaks, David Lynch, Emily Stofle, cere DIVORȚUL după 14 ani de căsătorie și cere custodia exclusivă a fiicei de 11 ani.

_ Doctorul dezvăluie că partea dreaptă a lui Cleveland Browns, David Njoku, și-a ars 17% din corp într-un accident de incendiu: „Probabil cea mai dureroasă arsură pe care o puteți avea”

_ Fiona Phillips, 62 de ani, se întreabă dacă începerea unui deceniu de muncă de la 3 dimineața a contribuit la lupta împotriva demenței în timp ce discută despre testarea medicamentelor

_ Timp de zeci de ani, Dior a insistat că rochia emblematică a lui Liz Taylor se află în seifurile lor din Paris... De fapt, a fost ASCHISĂ într-o VALIZĂ DE PLASTIC în casa fiicei unui curățător de geamuri din Twickenham

_ Care este propunerea premierului, după fuga lui Cherecheș (video)

_ Istoricul regal A.N. WILSON, oricât de ridicolă pare cartea lui Scobie... aceasta este o amenințare foarte reală la adresa Coroanei și Regele Charles trebuie să o ia în serios.

_ Trump susține că „înșeală” în cazul electoral din Wisconsin: „Republicanii trebuie să facă ceva”

_ WAYNE ROOT: Cum a devenit Trump Superman, Batman, Elvis și Beatles �ntr-unul?

_ Juventus pregătește o mișcare de împrumut pentru starul defavorizat de la Man City, Kalvin Phillips... în ciuda faptului că mijlocașul de 43 de milioane de lire sterline a susținut anterior că vrea să lupte pentru un loc în echipa lui Pep Guardiola

_ Cristiano Ronaldo FUMES în rolul lui Al-Nassr este învins cu 3-0 de rivalii Al-Hilal în confruntarea din Saudi Pro League și „aruncă sarcastic” suporterilor care scandează pentru Lionel Messi

_ Directorul de rugby al Bristol Bears, Pat Lam, îndeamnă starurile să renunțe la rețelele de socializare și „să se concentreze doar pe oamenii care te iubesc”, înainte de un derby cu mize mari din West Country împotriva lui Gloucester

_ Sir Jim Ratcliffe este ridicat un panou publicitar cu „Bine ați venit la Manchester”, care amintește de transferul infam al lui Carlos Tevez la Man City înainte de investiția miliardarului în Man United

_ Dezvăluite, reparațiile drumurilor care ar putea dura mai mult de 100 de ANI pentru a fi finalizate!

_ După ce ucigașii lui Daphne Caruana Galizia au fost închiși pe Malta, fiul ei îi aduce un omagiu unui jurnalist care a plătit prețul suprem pentru demascarea corupției la cel mai înalt nivel

_ Floating Down De Nile: Goldman declară că laptopul Hunter Biden ar putea fi un fals

_ PETE JENSON: Reinventarea lui Diego Simeone: șeful lui Atletico Madrid respinge tacticile defensive pentru flerul de atac

_ Erik ten Hag confirmă că Donny van de Beek poate părăsi Manchester United după ce mijlocașul care se luptă a recunoscut că caută un alt club

_ Urmăriți: Barca plină de presupuși migranți invadează plaja Malibu

_ Războiul Israel - Hamas. Armata israeliană afirmă că a eliminat "mai multe celule teroriste" / Casa Albă afirmă că Israelul va permite accesul camioanelor cu ajutoare în Fâşia Gaza

_ Newcastle „luptează cu toți ceilalți pentru succes”, insistă Eddie Howe, deoarece managerul Magpies recunoaște că și-ar dori să vadă „mai puțin” VAR

_ Vincent Kompany luptă împotriva formei proaste a lui Burnley și insistă că „crede” că echipa sa s-a „adaptat” la Premier League după un început dificil

_ Istoricul regal A.N. WILSON, oricât de ridicolă pare cartea lui Scobie... aceasta este o amenințare foarte reală la adresa Coroanei și Regele Charles trebuie să o ia în serios.

_ GRAEME SOUNESS: Nicio amenințare, fără produs final și fără goluri... cu Jeremy Doku acum jucătorul de referință al lui Man City, Jack Grealish trebuie să se uite atent la el însuși

_ Pep Guardiola recunoaște că va fi șocat dacă Ange Postecoglou renunță la stilul de atac „agresiv” pentru călătoria lui Tottenham la Man City, în timp ce laude pe Australia.

_ Un jurnalist de frunte de la Daily Telegraph spune că ziarul nu ar trebui să fie cumpărat de un regim misogin


Pag.1 Pag.2 Pag.3 Pag.4 Pag.5 Pag.6 Pag.7
Pag.8 Pag.9 Pag.10 Pag.11 Pag.12 Pag.13 Pag.14 Pag.15
Pag.16 Pag.17

Nr. de articole la aceasta sectiune: 1002, afisate in 17 pagini.



ieri 14:37 _ Dezinflarea
ieri 05:57