08:13
Comentarii Adauga Comentariu

_ Împrumutul inteligent a făcut politica monetară „mai întârziată”

Împrumutul inteligent a făcut politica monetară "mai întârziată”

De Peter Tchir al Academy Securities

Milton Friedman a făcut celebru termenul "întârziere lungă și variabilă”.Toți cei implicați în piețe și economie s-au luptat cu întrebarea "care este decalajul” cu care ne confruntăm în prezent cu privire la politica monetară.Înțelepciunea "convențională”, așa cum am înțeles, este că este nevoie de 3 până la 6 luni pentru ca politica economică să fie simțită cu adevărat.Cred că este mult prea scurt de un efect de "întârziere”.

Voi ignora faptul că a existat un stimulent în curs de desfășurare când Fed a început să crească.De exemplu, lucruri precum așa-numitul "Lege de reducere a inflației” au apărut în timpul ciclului de drumeție.În plus, Fed își extindea în continuare bilanțul aproape până la momentul primei creșteri.În cele din urmă, împrumuturile pentru studenți au fost în moratoriu și au existat promisiuni și încercări, cu succes limitat de iertare a datoriilor.

Practic, voi ignora toate motivele pentru care efectul de întârziere a fost afectat devreme.În schimb, mă voi concentra pe motivul pentru care încă mai durează atât de mult până se lansează.

Debitorii au fost inteligenți

Ceea ce vom încerca să demonstrăm este că împrumutații au fost foarte inteligenți și că "inteligenta” se traduce într-un timp de întârziere mult mai mare pentru ca politica monetară să intre în aplicare decât "normal”.

Ne vom concentra pe piața de obligațiuni de calitate investițională din S.U.A., deoarece este ceea ce trăiesc și respir și mă simt cel mai confortabil când discut și am acces bun la informații.

Cred că se aplică bine tuturor debitorilor corporativi, mai ales că am văzut că piețele private de credit au explodat în dimensiune.
> Mă aștept că, dacă am face o analiză similară pe piața creditelor auto și pe piața creditelor ipotecare, am vedea că și consumatorii au luat niște decizii foarte inteligente în ultimii ani minimând impactul imediat al politicii monetare.

Vom arăta că pe piața creditelor corporative, emitenții au profitat de randamentele incredibil de scăzute pentru a bloca costurile îndatorării mai mult timp și în dimensiuni mai mari decât am văzut vreodată.

Cu cât ați împrumutat mai mult la rate scăzute pentru scadențe extinse, cu atât timpul de întârziere a politicii monetare va fi mai lung, deoarece va dura ani pentru ca impactul real să se simtă adică, nu în 3 până la 6 luni.Acest lucru se aplică corporațiilor și gospodăriilor și nu ar trebui să ne surprindă că la 18 luni de la prima creștere și abia la 6 luni după "încetinirea” creșterilor nu vedem impactul pe care mulți se așteptau.

Am încercat să descriem acest lucru folosind "paradoxul zilei de naștere” în 99 de probleme, dar Fed nu este una.De asemenea, face parte din motivul pentru care doar recent am avertizat că Povestea reală este randamentele reale.

Fără alte cuvinte, să începem să analizăm "inteligenta” și motivul pentru care nu am observat încă un impact mare de la ceea ce pare a fi un ciclu de drumeții fără precedent.

Debitorii IG au fost foarte inteligenți

Fed a creat ZIRP și unele dintre cele mai simple condiții monetare văzute vreodată.Nu numai că își creșteau bilanțul cu Trezorerie, dar și-au dat seama în colaborare cu Departamentul de Trezorerie cum să cumpere obligațiuni corporative și chiar ETF-uri cu venit fix!

În orice caz, vom arăta că corporațiile au răspuns la această oportunitate și că răspunsul este motivul pentru care efectul de decalaj este "mai întârziat” ca niciodată.

Cupon mediu

În timp ce eu tind să trăiesc într-o lume de tip "mark to market”, majoritatea companiilor trăiesc într-o lume "contabil de angajamente”.Ar putea fi distractiv să urmăriți și să tranzacționați fluctuațiile de pe piețele de obligațiuni, dar realitatea este că randamentele actuale sunt în mare parte irelevante pentru majoritatea debitorilor.Ceea ce contează este cuponul mediu.Pentru toate graficele următoare, folosim date bazate pe indicele de obligațiuni Bloomberg Corporation.

>imagine>

Cuponul mediu actual este de 2,99%.Este în creștere spre 3%, dar este în continuare mult mai scăzut decât randamentele actuale sunt oriunde pe curbă.

Din punct de vedere istoric, acesta este un cupon mediu incredibil de scăzut.Înainte de iulie 2020, acest indice nu era sub un cupon de 3% în mai bine de 20 de ani 2000 este cât de departe am mers pentru scopurile de astăzi.

Aproape 60% din timp înainte de iulie 2020 cuponul mediu a fost peste 4%!

Așadar, chiar și după o serie de creșteri agresive, cupoanele medii sunt încă scăzute în raport cu standardele istorice.

>

În ciuda ratelor Fed care au crescut cu 5,25% în mai puțin de 2 ani, cuponul mediu a scăzut doar până la 2,99%.Minimul a fost de 2,42% în ianuarie 2020.Deci, am văzut cuponul mediu crescut cu mai puțin de 60 bps în cei aproape 2 ani de când a început ciclul de drumeție.Va continua să meargă mai sus, deoarece nu există niciun loc pe curba randamentului de ascuns.Perioada de 10 ani la 4,57% se află în cel mai scăzut punct al curbei Trezoreriei și asta înainte de a adăuga orice spread de credit.

Cuponul mediu este impresionant, dar spune doar o parte din povestea cât de bine au navigat debitorii cel puțin debitorii corporativi în ZIRP.Cu toate acestea, cred cu tărie că persoanele fizice, întreprinderile mici și companiile cu efect de levier au făcut acest lucru bine.

Maturitatea medie

În timp ce comercianții tind să trăiască într-o lume determinată de durată și DV01 valoarea în dolari a unui punct de bază, majoritatea oamenilor se concentrează pe cât timp au împrumutat bani.Cât timp v-ați blocat datoria este modul în care vă gestionați riscul de rulare la bine și la rău, deși vom demonstra că corporațiile au făcut-o în bine.

>

Deși nu este la fel de mare ca în 2000, scadența medie este de 8,5, ceea ce este mai mare decât media pentru acest indice.A urcat constant, a scăzut puțin în 2019 și apoi a crescut rapid în timp ce curbele erau inversate și randamentele erau scăzute.S-a redus acum, probabil pentru că companiile sunt mai puțin interesate să emită obligațiuni cu termene mai lungi, iar unele cum vom vedea în continuare aparent plătesc datoria spre deosebire de guvernul nostru, dar aceasta este o poveste/răspuns pentru altă zi-Evaluarea creditului guvernului SUA.

>

Din aprilie 2020, scadența medie a trecut de la 7,6 la aproape 9 – o creștere incredibil de rapidă.

Toate celelalte fiind egale, scadența medie scade în timp pe măsură ce obligațiunile se apropie de data de scadență este nevoie de o cantitate impresionantă de emisiuni cu termen lung pentru a determina extinderea scadenței.Încă coboară, dar de la niveluri ridicate.

Faptul că împrumutații cu gradul de investiție și sunt sigur că consumatorii și alți împrumutați și-au extins scadențele pentru a profita de randamentele scăzute istoric și de curbele inversate înseamnă că va dura și mai mult pentru ca randamentele mari actuale de astăzi să ajungă sistemul adică va face efectele politicii monetare și mai întârziate.

Emiterea de datorii

Poate că emisiunea "netă” este numărul potrivit de analizat, dar, deocamdată, să vedem doar ce s-a întâmplat cu emiterea de datorii pe baza datelor din clasamentul Bloomberg.

>

2023 nu s-a încheiat, dar emisiunea de datorii IG a fost relativ stabilă.2020 a înregistrat o creștere de 57% față de 2019! În timp ce 2021 a încetinit puțin, a fost a doua cea mai mare din ultimul deceniu după 2020 și am văzut încă cu 25% mai multe datorii emise în acel an, comparativ cu 2019.

În timp ce emisiunea netă este probabil valoarea corectă, doar emiterea directă este suficientă pentru a transmite un mesaj puternic că companiile au profitat de ZIRP pentru a emite o mulțime de datorii! Acest lucru ajută la explicarea de ce scadența medie a crescut relativ rapid și cuponul mediu a scăzut destul de repede.De obicei, o creștere a emisiilor ajută la depășirea inerției inerente indicilor de piață largi.

O mai bună pregătire duce la timpi de întârziere mai lungi

Cu cât sunt mai mulți oameni pregătiți pentru o schimbare în mediul ratei, cu atât va dura mai mult până când această modificare va avea impact asupra debitorilor.

Pare clar că companiile și împrumutații de toate tipurile s-au blocat mai mult timp în scădere, ceea ce prin definiție sau poate este axiomatic înseamnă timpi de întârziere mai lungi.

Cred că Fed ar trebui să fie foarte precaută mai precaută decât a fost deja în ceea ce privește creșterea ratelor dobânzilor, deoarece impactul abia începe să se simtă și acumularea va cauza mai multe probleme pe drum mai ales dacă Fed nu" nu vreau să tăiați în curând, ceea ce nu fac.

Debitorii inteligenți trebuie să fie luați în considerare atunci când se gândesc la perioadele de întârziere și mulți dintre voi de pe această listă de distribuție merită o palmă pe spate pentru că sunteți atât de bine pregătiți pentru a atenua o Fed agresivă!

Duminica, 10.01.2023-12:50

_ Împrumutul inteligent a făcut politica monetară „mai întârziată”


(Fluierul)


Linkul direct catre Petitie

CEREM NATIONALIZAREA TUTUROR RESURSELOR NATURALE ALE ROMANIEI ! - Initiativa Legislativa care are nevoie de 500.000 de semnaturi - Semneaza si tu !

Comentarii:


Adauga Comentariu



Citiți și cele mai căutate articole de pe Fluierul:

_ Venezuelan dezvăluie modul în care oficialii mexicani de imigrare operează ca un cartel, le oferă străinilor ilegali coordonate GPS și îi taxează să treacă Rio Grande în SUA (VIDEO)

_ Serviciile de autobuz din Marea Britanie par să fie readuse sub control public după ce Manchester devine primul care își ia flota din mâinile private

_ Aglomerație mare în unele puncte de trecere a frontierei României

_ DOCUMENT Bucureștenii sunt buni de plată: decizie devastatoare a instanței pentru Nicușor Dan

_ Avertizare de vreme rea pentru șoferi: Circulaţie în condiţii de lapoviţă şi ninsoare în 7 judeţe

_ Fostul cumnat al Reginei Letizia a Spaniei susține afirmațiile sale uimitoare că au avut o „aventura” - înainte de a se căsători cu sora regalului, care a avut un copil cu fostul lui Sharon Corr.

_ Explicația unui paradox: de ce venele sunt albastre, dacă sângele nostru este roșu

_ Atac armat la campusul din Las Vegas: victimele au fost transportate la spitalele din zonă. Suspectul a fost găsit mort la 40 de minute după incident

_ Cupa Germaniei la fotbal își dezvăluie protagoniștii pentru sferturi: Hertha Berlin și VfB Stuttgart în rândul echipelor calificate

_ Cupa Italiei: AC Fiorentina a obținut calificarea în sferturile de finală, depășind-o pe Parma într-o sesiune de lovituri de la 11 metri

_ BERD va acorda Republicii Moldova un împrumut de 150 de milioane de euro pentru reabilitarea drumurilor

_ „Ecocid”: modul în care războiul și schimbările climatice sunt adesea legate

_ Timişoara, capitala padelului, găzduieşte prima competiţie profesionistă din România

_ Războiul Israel - Hamas. Se dă asaltul final asupra Khan Yunis, unde este vânat liderul terorist Yahya Sinwar / Armata i-a înconjurat casa / Netanyahu: Îl vom prinde

_ Moldova și România vor semna un Memorandum de înțelegere privind interconectarea rețelelor de gaz și energie electrică

_ NASA aniversează 25 de ani de începerea construcţiei Staţiei Spaţiale Internaţionale

_ Marina: mort în apă?

_ Zodii care nu știu să-și gestioneze banii. Cine sunt cei care vor avea probleme în plan financiar

_ CNN Acum plutește ideea �pașapoartelor de carbon� pentru a limita călătoriile pentru a salva planeta

_ Mii de angajați ai KFC lansează acțiuni colective împotriva gigantului fast-food după ce li s-au refuzat „pauze” - inclusiv unul care a lucrat în tură de 17 ore

_ Acțiunile chinezești se tranzacționează aproape de o reducere record față de egali

_ Numerarul este încă rege: monedele și bancnotele revin, deoarece familiile își limitează utilizarea cardurilor pentru a gestiona bugetele pe fondul crizei costului vieții

_ Iată de ce îmbătrânim mai lent atunci când călătorim cu avionul

_ RUPTĂ: Procurorul general democrat din Nevada anunță acuzații de infracțiune �mpotriva alegătorilor supleanți ai lui Trump 2020

_ Amazon Prime Video introduce o nouă funcție în acoperirea lor... iar telespectatorii fac deja apel la Sky Sports să o adopte

_ Joey Barton împărtășește o serie de postări sexiste pe rețelele de socializare, deoarece susține că femeile „nu ar trebui să vorbească despre jocul bărbaților” și că bărbații care le ascultă „au nevoie de testarea capului”

_ Alberto Fujimori, fostul preşedinte peruan condamnat pentru crime împotriva umanităţii, iese din închisoare cu grave probleme de sănătate

_ Ploaie, lapoviţă şi ninsoare pe şoselele principale din România

_ Unul din cinci adulți de peste 50 de ani are un organ care îmbătrânește mai mult decât celelalte (studiu)

_ Fitch confirmă ratingul UniCredit Bank, cu perspectivă stabilă

_ Vestea momentului despre Simona Halep! Anunţ de ultimă ordă de la TAS. Când va fi judecată românca

_ Chris Christie îl numește pe Vivek „cel mai dezgustător îndrăzneț din America” și un „deștept**”: Ramaswamy îi spune „să se bucure de o masă bună”

_ All Black Barrett caută să se „împrospăteze mental” în Japonia

_ Yankees îl prăjește pe reporterul de baseball, Jon Heyman, anunțând schimbul „Jon Soto” pe X - la un an până în ziua în care a postat pe Twitter, în mod infam, „Arson Judge pare să se îndrepte spre Giants”.

_ „No Weapon Formed Against Me Shall Prosper”: Amy Robach și T.J. Holmes împărtășește verset biblic ascuțit în timp ce postează clipa RACY pe Instagram

_ Castelele Peleş şi Pelişor, atracţii puternice pentru turişti, intră în reparaţii de urgenţă

_ Blocaj în Congresul american, Biden e dispus la compromisuri

_ Rezultatele eliminării I'm A Celebrity: Nick Pickard este al patrulea coleg de tabără care a fost eliminat după ce a pierdut în fața lui Josie Gibson în ultimul șoc.

_ Evaluarea de aprobare a lui Joe Biden scade din nou, potrivit noului sondaj CNN

_ Cele mai rapide opt supermașini din lume și știința din spatele lor: de la Koenigsegg Jesko de 330 mph la Bugatti Chiron care face 0-100 în patru secunde

_ Outback Wrangler: Scene dramatice în care pilotul se confruntă cu un interlocutor în timp ce el și soția sa, Jade, curtea din față din cauza unui accident mortal de elicopter

_ Republica Moldova și România vor semna Memorandumul privind interconectarea rețelelor de gaze naturale și energie electrică

_ Marea Britanie se pregătește pentru o udare: harta Met Office dezvăluie unde ploile torenţiale vor lovi Marea Britanie cu până la 4 centimetri de ploaie căzând în câteva ore

_ Alan Jones rupe tăcerea din cauza acuzațiilor că i-a atacat indecent pe tineri: Succesorul de 2 GB al legendei radio, Ben Fordham, răspunde la afirmațiile șocante în direct în direct

_ Ray Hadley dezvăluie relația sa de 30 de ani cu Alan Jones „despărțită”  după ce un angajat de 2 GB și-a împărtășit acuzațiile împotriva radiodifuzorului într-o întâlnire de 40 de minute

_ „Tranziția energetică” - Realitate versus Retorică

_ Biden dorește să facă un „compromis” cu privire la politica de frontieră a SUA, deoarece republicanii din Senat blochează ajutorul Ucrainei

_ Owen Farrell se pregătește pentru prima apariție a lui Saracen după decizia șocantă de a renunța din serviciul Angliei... cu jumătatea de zbor pregătită pentru o confruntare descurajantă împotriva Bulls din Africa de Sud

_ Planurile controversate de a „rula înapoi” mingea de golf în jocul profesionist și amator VA merge înainte

_ După o serie de accidente mortale, armata americană 'trage pe dreapta' avioanele Osprey / Ce spun primele elemente ale anchetei

_ Războiul din Ucraina, ziua 652. Avertismentul lui Biden către Congres: Putin nu se va opri. Dacă atacă NATO, SUA vor interveni

_ A patra dezbatere republicană LIVE: Ron DeSantis cere ca împrumuturile pentru studenți să fie susținute de universități și NU de contribuabili, deoarece Biden șterge datorii de 132 de miliarde de dolari:

_ Dezvăluit: fanii Luton Town sunt votați cei mai sexy din Premier League - cum se clasează clubul TĂU local în ceea ce privește atractivitatea?

_ „Lasă-mă să fiu clar”: Harvard dă înapoi după ce donatorii au criticat protecțiile „nebunești” pentru studenții pro-genocid

_ Biden îi spune Israelului să încheie războiul până în ianuarie, deoarece se estimează că 80% dintre locuitorii din Gaza sunt strămuți

_ Zeci de profesori de școală publică din Oakland plănuiesc să țină lecții neautorizate pro-palestiniene - inclusiv o carte de colorat cu marca „SIONISTI” israelieni - într-o mișcare criticată de grupurile evreiești locale

_ Cornwall va lăsa aproape jumătate din județ în întuneric prin stingerea a 35.000 de lumini stradale într-un exercițiu de reducere a costurilor, deoarece facturile la energie urmează să crească cu 1 milion de lire sterline pe an

_ Campania Biden REFUZĂ să se angajeze în dezbaterile prezidențiale din 2024: un oficial de rang înalt spune că se vor uita la programul bătrânului de 81 de ani și vor avea „conversații”

_ Americanii „ar trebui să fie îngrijorați” de o potențială invazie chineză a Taiwanului: președintele șefilor de stat major comun

_ O lume microscopică uimitoare, ascunsă la suprafață, o frunză de toamnă câștigă premiul principal la concursul foto Royal Society Publishing 2023


Pag.1 Pag.2 Pag.3 Pag.4 Pag.5 Pag.6 Pag.7
Pag.8 Pag.9 Pag.10 Pag.11 Pag.12 Pag.13 Pag.14 Pag.15
Pag.16 Pag.17 Pag.18 Pag.19 Pag.20 Pag.21

Nr. de articole la aceasta sectiune: 1246, afisate in 21 pagini.