16:07
Comentarii Adauga Comentariu

_ „Doamne să ne ajute în următoarea criză”

"Doamne ajută-ne în următoarea criză”

Trimis de Frange Finance al QTR

Prietenul Fringe Finance Lawrence Lepard și-a lansat cea mai recentă scrisoare pentru investitori săptămâna aceasta.Are o acoperire redusă în mass-media, ceea ce, după părerea mea, îl face să fie cineva care merită ascultat de două ori mai atent.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F713223ab-b7ea-497c-a6a6-651335c3bbf0_381x275.png 1272w, https://substack6ntch6/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F713223ab-b7ea-497c-a6a6-651335c3bbf07_58p1x2f04.381"/>>

Larry a fost destul de amabil să-mi permită să-și împărtășesc gândurile în direcția trimestrului IV 2023.Scrisoarea a fost editată foarte ușor pentru formatare, gramatică și imagini.

Aceasta este cea mai recentă scrisoare pentru investitori de la bunul meu prieten Lawrence Lepard, care conține o descriere detaliată despre următoarele și va fi împărțită în două părți:

  • Resumarea anului 2023 

  • FED și Trezoreria clipesc în T4 

  • Inflația 

  • Aurul și Bitcoin au primit nota 

  • Poziția fiscală din SUA nu se îmbunătățește 

  • Catalizatori pentru un pivot complet al Fed 

  • Când Fed pivotează, suntem plătiți 

  • Perspectiva Gold se îmbunătățește 

Partea 2 a acestei scrisori poate fi găsită aici.


>

REFUZIA ANULUI 2023 

Iată principalele evoluții din 2023: 

• Fără recesiune –creșterile rapide ale ratelor din 2022 practic de la zero la 4,33% la sfârșitul anului 2022 nu au  avut impactul negativ pe care îl așteptam asupra economiei în 2023."Dominanța fiscală”/>  "Bidenomics” cheltuielile fiscale ale 6,2 trilioane de dolari, nu departe de maximul COVID de 7,2 trilioane de dolari a compensat mai mult decât socoteala Fed, deoarece creșterea PIB-ului a fost solidă +2,8%, iar șomajul a rămas scăzut 3,7%.Anul acesta, a existat foarte puțină reținere a cheltuielilor, iar deciziile bugetare au fost în curs de desfășurare până poate după alegeri.

• Piața de valori se apropie de un nivel record – acesta ne-a surprins cu adevărat.În ciuda creșterii masive a ratelor dobânzilor, S&P 500 a crescut cu +26%, terminând cu puțin timp înainte de maximul istoric din 3 ianuarie 2022.Părerea noastră este că piața de valori din SUA este scumpă și riscă un declin major.Observați în graficul de mai jos actualul PEx de 19,5x cu randamente UST pe 10 ani la 3,9%.Aceasta se compară cu 15,1x PEx din octombrie 2007 chiar înainte de prăbușirea din 2008, când randamentele trezoreriei erau de 4,7%.Amintiți-vă că, în urma bpetrol din 2000 și a vârfului din 2007, S&P500 a scăzut cu 49%, respectiv 57%.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Ff91870ea-0303-4b8e-b134-b7d414c3c155_654x378.png 1272w, https://.substack154/wstack/n/wstack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Ff91870ea-0303-4b8e-b134-b7d414c3656png="wd414c3656png414c3656541537870000000000000000000" 654"/>>

Majoritatea câștigurilor S&P 500 au fost în acțiunile tehnologice mari "Magnificent 7”, fiecare dintre acestea a crescut cu 48%-239%! Amintește de începutul anilor 1970 și de concentrarea capitalizării pieței în acțiunile "The Nifty Fifty” de atunci.După cum arată graficul de mai jos, Nifty Fifty nu s-a terminat bine și bănuim că Mag 7 va avea o soartă similară.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F194ee5cc-4e9c-456c-9a1e-458c3f91a201_488x327.png 1272w, https://www.com/w1cfe56/substack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F194ee5cc-4e9c-456c-9a1e-458c3f91a203c3f91a2014ee5cc-9a1e-458c3f91a2014748png 488"/>>

• Silicon Valley Bank  – în martie 2023, au avut loc două dintre cele mai mari falimentări bancare din istoria SUA.Am acoperit acest lucru în raportul nostru Q1.La acea vreme, sistemul bancar din SUA era în pragul unei crize, deoarece secretarul Trezoreriei, Yellen, a renunțat de mai multe ori la posibilitatea de a garanta întreaga bază de depozit de 17,6 trilioane de dolari SUA.În schimb, guvernul a încălcat legea Dodd Frank și  a creat un nou mecanism de finanțare, BTFP, care a crescut rapid la 80 de miliarde de dolari și continuă să crească până în prezent--crescând semnificativ în ultimele câteva luni până la 140 de miliarde de dolari.Este setat să expire necesită rambursare în martie 2024.Vom crede când îl vom vedea.

Acest eveniment de credit a fost foarte sever și arată cât de instabil este sistemul și cum Fed și  Trezoreria vor oferi întotdeauna o lichiditate financiară "pusă” tipărește bani jucătorilor financiari și  băncilor în perioade de necaz.

BTFP a fost doar o mică parte vizibilă a planului de salvare.Pam Martens la "Wall Street on Parade” a subliniat că salvarea reală a venit prin Federal Home Loan Bank, deoarece a furnizat peste 1  trilion de dolari de lichidități sistemului bancar în martie 2023, cu 100 de miliarde de dolari mai mult decât a fost oferit în  GFC din 2008. p>

• Geopolitică  – în general, piețele au ignorat poate pe propria lor răspundere diferite butoane geopolitice  fierbinți – războiul în curs din Ucraina, unificarea în creștere a blocului BRIC, războiul Israel Hamas sau chiar întâmplările din Marea Roșie, în timp ce Houthii probabil susținuți de Iran/Rusia  continuă să creeze ravagii pe piețele de transport de marfă.Unii speculează că aceasta este opera altora care încearcă să atragă SUA în război în sprijinul Israelului împotriva Iranului.

• Politica SUA – polarizarea politicii a continuat, cu mai multe rezoluții bugetare "poate” și lupta pentru mandatul de președinte/înlăturarea lui Kevin McCarthy.În ceea ce privește viitoarele alegeri din 2024, poate este vorba despre apatie sau doar cât de polarizantă este politica, dar ni se pare că foarte puțini oameni vor să discute despre asta.Cea mai importantă concluzie politică pentru noi este că, deși știrile politice vor crește cu siguranță în primăvara și vara aceasta, este puțin probabil ca rezultatul să afecteze traiectoria cheltuielilor fiscale, indiferent de partid care câștigă.Datoria este datorie, iar matematica este matematică.


>

REDUCERE DE 50% LA TOATE ABONAMENTELE: Abonați-vă și obțineți 50% reducere și fără creșteri de preț atâta timp cât doriți să fiți abonat.


>

FEDUL ȘI TREZORIA CLIPITĂ 

Începem discuția despre evenimentele curente prin trimiterea dvs.la raportul nostru Q3.În acel raport, am prezentat modul în care bucla de condamnare fiscală a guvernului SUA se înrăutățea  și cât de matematic împrumuturile federale ale SUA înlătură piețele datoriilor-trimițând  ratele dobânzilor mai mari.

Creșterea aproape parabolică a costurilor dobânzilor federale din SUA înrăutățește deficitul și fără acomodare monetară, am sugerat că piețele datoriilor și acțiunilor se îndreptau spre  probleme reale.Graficul lui Lyn Alden mai jos subliniază că este doar o chestiune de timp până când Fed va fi forțată să-și crească din nou bilanţul tipăreşte bani.Într-un sistem puternic îndatorat, oferta de bani  trebuie să crească continuu sau datoria devine neservibilă.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5026b63a-dc88-47d2-a747-788a9a83dec9_673x461.png 1272w, https://www.com/w1cfe56/substack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5026b63a-dc88-47d2-a747-788a9a83dec="496_5673decwidth" 673"/>>

Fed a început să clipească în Q4.Acest lucru este extrem de important și susține teza noastră conform căreia Fed și Trezoreria nu au de ales decât să relaxeze condițiile monetare degradarea în continuare a monedei pentru a preveni disfuncția pieței.Să revedem ce s-a întâmplat.

Randamentul obligațiunilor de trezorerie americane pe 10 ani a depășit un nivel important din punct de vedere tehnic 4,368% pe 20 septembrie 2023 și a crescut rapid la 5,00%.Această creștere a ratei a condus S&P 500 în scădere cu 7% în câteva săptămâni și cu 11% față de vârful recent.Ambele evenimente au declanșat alarma la Fed și la Trezorerie.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F38602aef-5914-4aa6-bd26-72e30a76e8cb_698x668.png 1272w, https://substack/w1cfe56/substack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F38602aef-5914-4aa6-bd26-72e30a76e8cb6_569e8cb6869696988cb6869698bd26a 698"/>>

Mișcarea randamentului pe 10 ani din SUA de la 1 septembrie până la mijlocul lunii octombrie a fost dramatică, o creștere cu 20% a randamentului în aproximativ 6 săptămâni.Ne amintim de atmosfera în acest moment și ne-a amintit de criza Gilt din Marea Britanie din toamna anului 2022, când randamentele obligațiunilor din Regatul Unit au început să crească.

Fed a venit repede cu mașinile de pompieri.În succesiune rapidă, am primit următoarele comentarii "doviști”  de la nu mai puțin de 8 guvernatori ai Rezervei Federale: 

Williams de la Fed: banca centrală ar putea fi terminată cu creșteri ale ratelor.

  • Bloomberg 29.09.2023 

Loganul Fed: randamentele mai mari pot însemna mai puțină nevoie de creștere a ratelor.

  • Bloomberg, 9.10.23 

Daly Fed: creșterea randamentelor obligațiunilor poate înlocui o creștere a ratei.

  • Bloomberg, 10.10.23

Președintele Federal Reserve Bank of Atlanta, Ralph Bostic, a reiterat că nu crede că factorii de decizie trebuie să crească în continuare ratele dobânzilor și că politica este suficient de restrictivă pentru a readuce inflația la obiectivul lor de 2%."Cred că rata noastră de politică este într-o poziție suficient de restrictivă pentru a reduce inflația la 2%.Bostic a declarat marți în timpul unei conversații susținute la convenția anuală pentru Asociația Bancherilor Americani."De fapt, nu cred că trebuie să mai creștem tarifele”.

  • Bloomberg 10.10.23 

"Ne aflăm într-o perioadă sensibilă de gestionare a riscurilor, în care trebuie să echilibrăm riscul de a nu fi înăsprit suficient, cu riscul ca politica să fie prea restrictivă”, a spus vicepreședintele Fed Philip Jefferson,  dând din cap către creșterea randamentelor trezoreriei americane și necesitatea ca banca centrală să "proceseze cu atenție” cu orice creștere ulterioară a ratei de referință a fondurilor federale.

  • Reuters 10.10.23 

Președintele Fed din Minneapolis, Neel Kashkari, a remarcat că este "posibil” să nu fie necesare majorări suplimentare ale ratelor.

  • Reuters 23.10.11 

S.U.A.Guvernatorul Rezervei Federale, Christopher Waller, a declarat miercuri că ratele mai mari ale dobânzilor de pe piață ar putea ajuta Fed să încetinească inflația și să lase banca centrală să "vede și să vadă” dacă propria sa dobândă de politică trebuie să crească din nou sau nu.Waller, care a fost printre cei mai vocali susținători ai ratelor dobânzilor mai mari pentru a lupta cu inflația, a spus că datele despre prețuri par să se îndrepte înapoi spre ținta de 2% a Fed, piețele financiare adăugând de la sine înăsprirea suplimentară a creditului.

  • Reuters 23.10.11 

Harker de la Fed spune că creșterile ratelor ar putea avea loc pe fondul dezinflației în curs.

  • Reuters 13.10.23 

Lorie Logan de la Fed: Pompează frânele la strângerea cantitativă.

  • American Banker 1/8/24 

din partea lui Luke Gromen, FFTT pentru rezumatul acestor comentarii ale Fed 

Pe baza numărului și consecvenței acestor comentarii, presupunem că a fost un incendiu cu trei alarme pe care Fed a detectat-o ​​pe piața de obligațiuni, deoarece indicele de mișcare a volatilității obligațiunilor a crescut la niveluri care  indică stres sever.Mai mulți analiști au subliniat că obligațiunile sunt acum mai volatile decât aurul.Acest lucru nu ar trebui să se întâmple.

Dar stați, sunt mai multe: guvernatorii Fed scăderea dobânzilor în așteptarea unei creșteri suplimentare ale ratei și a posibilelor reduceri ale ratelor a fost doar primul act dintr-o piesă în trei acte.

Actul II s-a deschis cu secretarul Trezoreriei SUA, Janet Yellen, la publicarea raportului Comitetului consultativ pentru împrumuturi de trezorerie TBAC la 1 noiembrie 2023.Acest raport comentează piața titlurilor de Trezorerie SUA și estimează valoarea și natura vânzările de datorii pe care le va efectua guvernul federal al SUA pentru a-și finanța datoria și deficitele.

Raportul TBAC este foarte tehnic, cu o mulțime de macrobaseball în interior.Dar câteva lucruri din acest cel mai  recent raport au ieșit în evidență: 

În primul rând, un procent mult mai mare din datorie este acum cumpărat de fondurile speculative din SUA și de alții  care participă la "comerțul de bază”.2 

În al doilea rând, Trezoreria a indicat că intenționează să finanțeze o proporție mult mai mare a datoriei prin  bonuri și bancnote pe termen scurt, spre deosebire de obligațiuni pe termen lung.Aceasta implică: i că Trezoreria are dificultăți în găsirea cererii de obligațiuni pe termen mai lung mai jos vom discuta despre o licitație recentă de 30 de ani; și ii, piața interpretează înclinarea către biletele pe termen mai scurt ca fiind un indiciu că Trezoreria se așteaptă ca randamentele pe durată scurtă să scadă în curând.Piețele au considerat acest lucru ca un semn  al unei acomodari mai mari monetare în curând.

Trezoreria a fost îngrijorată de unele licitații slabe de obligațiuni guvernamentale în T4, când oferta de acoperire a fost de numai 2,24 ori, cererea mult mai ușoară decât de obicei.Având în vedere această cerere anemică, dealerii primari adică băncile de pe Wall Street au fost forțați să cumpere 25% din obligațiunile scoase la licitație față de vremurile normale, poate că trebuie să cumpere doar 10-15%.Mulți și-au dat seama că obligațiunile nu sunt o investiție grozavă într-o lume inflaționistă, în care masa monetară a SUA a crescut cu 7% pe an în ultimii 50 de ani, în medie.Deci, putem dezbate  dacă IPC este < 3% sau nu, dar realitatea este că înjosirea este în medie la 7%! Vor fi necesare rate ale dobânzilor mai mari pentru a stimula cererea de trezorerie americane.Urmăriți licitațiile slabe de obligațiuni ca un factor de risc major pentru piețele globale în următorii câțiva ani.

Tranzacționarea de bază menționată mai sus este, de asemenea, un risc care trebuie urmărit, având în vedere că este un număr mic de fonduri speculative cu efect de îndatorare care joacă acest joc de arbitraj de scurtare a contractelor futures ale trezoreriei americane în timp ce cumpără obligațiuni de trezorerie americane în circulație.Având în vedere efectul de pârghie > 50x utilizat, există un risc real dacă această tranzacție de bază ar fi eșuată.Amintiți-vă, managementul pe termen lung a capitalului a fost un "nu poate rata” în 1998, până când nu a fost.Însă, avem de-a face cu sume de capital mult mai mari decât capitalurile proprii ale LTCM de 1 miliard de dolari de 100 ori.După cum puteți vedea  în graficul următor, se pare că există 1 trilion de dolari de poziții scurte cu efect de pârghie la termenul de trezorerie al SUA.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fbd3bfdfc-0f40-4025-92ad-73705fa77a7d_511x350.png 1272w, https://substack6/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fbd3bfdfc-0f40-4025-92ad-73705fa77a7d="1_56pdfdfc-0f40-4025-92ad-73705fa77a7d="1_56p11x3d="1_06pdfdfc" 511"/>>

Rețineți în graficul de mai sus, deoarece ratele au crescut în 2019/2020, aceeași tranzacție pe bază de pârghie a fost prezentă și a coincis cu explozia ratei repo din septembrie 2019, care a dus la pivotul Powell inițial.Mai mult, mai multe fonduri speculative la acea vreme se zvoneau că sunt insolvente și au primit linii de schimb de urgență ale Fed.Nu ne-ar șoca să vedem acest film venind din nou la un teatru de lângă tine în curând.

Actul III a început cu reuniunea Rezervei Federale din 13 decembrie 2023.După cum era de așteptat, au menținut constantă rata de politică a Fed Fonds la 5,25%, dar, foarte important, au ajustat "graficul de puncte” al nivelurilor viitoare de rate așteptate pentru a reflecta acest lucru.majoritatea guvernatorilor Fed cred acum că Fed va reduce ratele anul viitor.Poate și mai important, următorul schimb a avut loc în sesiunea de întrebări și răspunsuri cu președintele Fed Powell: 

Jennifer Schonberger de la Yahoo Finance: Ați spus în iulie că trebuie să începeți să reduceți  ratele înainte de a ajunge la o inflație de 2%.După cum ați menționat, inflația PCE se află acum la 3,5% la nivelul de bază.Pe o bază anuală de șase luni, PCE de bază rulează la 2,5%.Deși, atunci când te uiți la supercore și adăpost, acestea sunt, desigur, mai lipicioase.Așadar, când te uiți la diferitele componente  ale datelor, cu cât mai aproape trebuie să te apropii de 2% procente înainte de a lua în considerare reducerea ratelor?

Președintele Powell: motivul pentru care nu ați aștepta să ajungeți la 2% pentru a reduce ratele este că politica ar fi prea târziu...ați dori să reduceți restricțiile asupra economiei cu mult înainte de EMA sublinierea 2%.....deci să nu depășiți, dacă ne gândim la politica restrictivă ca o greutate asupra activității economice.Este nevoie de ceva timp pentru ca politica să intre în economie, să afecteze activitatea economică și să afecteze inflația.

Acela, doamnelor și domnilor, este "pivotul Powell” în special al doilea, deoarece a pivotat și în 2019.Președintele Powell seamănă mai puțin cu Paul Volcker și mai mult cu Arthur Burns.

Președintele Rezervei Federale tocmai ne-a spus că nu vor aștepta ca PCE să atingă 2% înainte de a începe să reducă ratele dobânzilor și să relaxeze politica monetară.După cum am prezis, Fed a schimbat din nou narațiunea pentru a se potrivi scopului lor.Și să fim clari, scopul lor este să mențină funcționarea bună a piețelor de obligațiuni și de valori.Prin urmare, putem adăuga "mai mare pentru mai mult timp” la indicațiile greșite anterioare ale Fed ale: 

  • Inflația este prea scăzută.

  • Inflația este tranzitorie.

  • Nu ne gândim nici măcar să ne gândim la creșterea ratelor.

  • Vom rămâne mai înalte mai mult timp pentru a ne asigura că inflația este sub control.

Așa cum am spus mai înainte, au un tigru la coadă și se deplasează între cele două extreme: inflație severă și deflație severă.Având în vedere întârzierile politice, ei fac o mizerie.

Tot ce putem spune este mult noroc, mai ales când ne uităm la următorul grafic de mai jos.Observați creșterea parabolică a emisiunilor de trezorerie din SUA începând cu 2009.Într-un instantaneu aici, putem vedea cât de mult guvernul nu numai că trebuie să își finanțeze propriile cheltuieli guvernamentale în creștere, ci și asistența pe care a avut nevoie din ce în ce mai mult să o ofere în trecut.14 ani pentru a sprijini acest sistem de pârghie pe care îl avem.Acest lucru se va agrava și mai rapid și Dumnezeu să ne ajute în următoarea criză.Din nou, datoria este o datorie, iar matematica este matematică.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fed1066a3-8151-4587-a3a9-b85d35e548ac_666x499.png 1272w, https://substack/substack/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fed1066a3-8151-4587-a3a9-b85d35e548ac="19466p648ac.666"/>>

UMFLARE

Nivelul inflației raportate PCE a scăzut substanțial a se vedea graficul de mai jos.Nu ne face să începem dacă aceste cifre sunt exacte sau nu, nu uitați doar că acesta este indicatorul pe care îl folosește Fed.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F52bec6fd-ac0b-44a7-90c1-4d248a12ace4_487x384.png 1272w, https://substackcd, https://substackcd/image/1456 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F52bec6fd-ac0b-44a7-90c1-4d248a12ace4_46wx38="width" 487png 487"/>>

În esență, președintele Fed sugerează că scăderea inflației a fost suficient de bună pentru activitatea guvernamentală.Și poate că este.Unii cred că inflația va continua să scadă și poate chiar ar putea deveni negativă – mai ales că chiria echivalentă a proprietarului este de ~35% din IPC și impactul acesteia este întârziat cu aproape un an OER a scăzut în ultimul an.Orice este posibil în acest sistem scăpat de sub control.Cu toate acestea, inflația devine negativă numai dacă avem un colaps deflaționist la nivel de sistem, care va duce cu siguranță la o acomodare monetară record.Discursul extrem de iresponsabil din 2002 "Banii de elicopter” al lui Bernanke despre prevenirea deflației a indicat că Fed nu va lăsa niciodată să se producă deflația.Sistemul s-ar prăbuși.Nu suntem siguri de calea următoarei tipăriri ale Fed sau de calendarul, dar putem vedea clar problema.Sunt șanse bune ca următorul val de acomodare să ducă la o reapariție a inflației, similară cu anii 1970.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F483f791a-f8de-45a2-8f66-ac34848c6379_532x382.png 1272w, https://substack6ntch6/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F483f791a-f8de-45a2-8f66-ac34848c6379="14848c6379"483f791a-f8de-45a2-8f66-ac34848c6379="1.532"/>>

Părerea noastră este că am lăsat în urmă anii deflaționari din 1980 până în 2020 și că în martie 2020 , cu obligațiunile americane pe 10 ani cu randament de numai 54 de puncte de bază, am atins un vârf de deflație.Acum trăim într-o lume inflaționistă până când aceste probleme legate de datorii vor fi rezolvate.Sau, spus într-un alt mod, singurul mod în care obținem deflație este dacă Fed și alte autorități monetare permit un colaps deflaționist.nu imposibil, dar improbabil.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5aec6141-5053-4f08-a494-e6148803f8ed_680x493.png 1272w, https://substack/substack/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5aec6141-5053-4f08-a494-e6148803f8ed="1948803f8ed="1948803f8ed_468803f8ed_468803" 680"/>>

Partea 2 a acestei scrisori poate fi găsită aicia>.

Titlurile de valoare nu vor fi oferite sau vândute în nicio jurisdicție în care o astfel de ofertă sau vânzare ar fi ilegală, cu excepția cazului în care au fost îndeplinite cerințele legilor aplicabile din această jurisdicție.Orice decizie de a investi în valori mobiliare trebuie să se bazeze exclusiv pe informațiile prezentate în materialele de ofertă aplicabile, care trebuie citite cu atenție de potențialii investitori înainte de a investi.O investiție în EMA nu este potrivită sau  de dorit pentru toți investitorii; investitorii pot pierde tot sau o parte din capitalul investit.Investitorilor li se poate cere să suporte riscurile financiare ale unei investiții pe o perioadă nedeterminată de timp.Investitorii și potențialii investitori sunt îndemnați să se consulte cu propriii lor consilieri juridici, financiari și fiscali înainte de a face orice investiție.

Declarațiile conținute în această prezentare sunt făcute de la data tipărită pe copertă, iar accesul la această prezentare în orice moment nu va da naștere la nicio implicație că nu a existat nicio modificare a faptelor și a circumstanțelor.expuse în prezenta prezentare de la acea dată.Aceste materiale de prezentare pot conține declarații prospective în sensul legilor SUA privind valorile mobiliare.Declarațiile prospective se bazează pe convingerile, ipotezele și așteptările EMA cu privire la performanța sa viitoare, luând în considerare toate informațiile disponibile în prezent și se pot schimba ca urmare a riscurilor cunoscute și necunoscute, incertitudinilor și a altor factori imprevizibili.Nu se fac declarații sau garanții cu privire la acuratețea acestor declarații prospective.EMA nu își asumă nicio obligație de a actualiza orice transmitere 

Declarații de căutare pentru a reflecta circumstanțe sau evenimente care au loc după data la care au fost făcute astfel de declarații.Datele istorice și  alte informații conținute aici, inclusiv informațiile obținute din surse terțe, sunt considerate a fi de încredere, dar nu se face nicio declarație  cu privire la acuratețea, completitudinea sau adecvarea lor pentru un anumit scop.

Nu se face nicio declarație că vreo investiție va realiza sau este probabil să obțină profituri sau pierderi similare cu cele prezentate.Performanța trecută  nu indică rezultatele viitoare.Acest raport este pregătit pentru uzul exclusiv al investitorilor EMA și al altor persoane despre care EMA a stabilit că ar trebui să primească aceste materiale de prezentare.Această prezentare nu poate fi reprodusă, distribuită sau dezvăluită fără permisiunea expresă  a EMA.

Sâmbătă, 27.01.2024-10:30

_ „Doamne să ne ajute în următoarea criză”


(Fluierul)


Linkul direct catre Petitie

CEREM NATIONALIZAREA TUTUROR RESURSELOR NATURALE ALE ROMANIEI ! - Initiativa Legislativa care are nevoie de 500.000 de semnaturi - Semneaza si tu !

Comentarii:


Adauga Comentariu



Citiți și cele mai căutate articole de pe Fluierul:

_ Interviul „beat” al lui Jamie Carragher cu Jadon Sancho îl lasă pe Thierry Henry cap în mână, în timp ce Kate Abdo își bate joc de comportamentul său delicat cu împrumutul lui Man United după ce a dat jos „opt halbe” în Zidul Galben al lui Dortmund

_ Grupul parlamentar PNL s-a opus nominalizării lui Ruben Vardanyan pentru Premiul Nobel pentru Pace

_ Companiile aeriene au avut cel mai sigur an înregistrat în 2023: IATA

_ O rușine uriașă pentru economia Europei: Nouă din zece cele mai curate aeroporturi sunt pe alte continente

_ Centrul Oncologic SANADOR, alegerea corectă în drumul spre vindecare (P)

_ Schimbare la comanda Grupului de luptă al NATO din România

_ Poliția teroristă blochează jocul video „7 octombrie”, care le permite jucătorilor să recreeze atrocitățile Hamas mergând cu parapanta în baza israeliană pentru a ucide soldați

_ NEOCON NIKKI obține un nou loc de muncă: Haley se alătură grupului de reflecție WARHAWK | Dincolo de titluri

_ Vladimir Putin este învestit azi într-un nou mandat la conducerea Rusiei. Ce ţări europene vor trimite reprezentanţi la ceremonie

Pieleanu "face" sondaje "la refefon"

_ „Acum trebuie să ne punem la treabă pentru că avem cel mai prost președinte din istoria țării noastre” – Președintele Trump rostește un discurs plin de victorie după ce și-a câștigat a treia nominalizare consecutivă pentru GOP (video)

_ Şeful TikTok, după promulgarea legii care ar putea interzice aplicaţia în SUA: Nu plecăm nicăieri

_ Detalii despre consecințele uraganului Ian capturate cu o nouă metodă de teledetecție

_ Oamenii de știință studiază nivelurile de mercur toxic în focile din Antarctica, balene

_ Ilie Năstase dezvăluie costul emoțional al celor patru divorțuri: 'N-am simțit că am sărăcit, dar...' / VIDEO

_ VIDEO Vreme extremă în Europa! Ninsori de amploare în Grecia, ploi și inundații în Portugalia, Spania și Croația. Meteorologii, avertizări și pentru România

_ Criza la frontieră Biden: bărbați sirieni de vârstă militară trec ilegal în San Diego (VIDEO)

_ O casă contemporană pe malul mării, într-un punct fierbinte al celebrităților, îndrăgit de Kate Winslet, Keith Richards și Nicholas Lyndhurst, ar putea fi a ta pentru 3 milioane de lire sterline

_ Ziua pașaportului românesc: Expoziție dedicată la Muzeul Naţional de Istorie

_ România, vizată în mega frauda din PNRR-ul Italiei: Anchetă EPPO pentru 600 milioane de euro

_ Glina wastewater treatment plant, nominated for Global Water Awards

_ Constanţa: Tânăr arestat după ce a lovit cu pumnul în faţă un jandarm

_ CCR amână sesizarea pe modificarea Legii recunoştinţei faţă de eroii-martiri

_ Cele 4 scenarii posibile pentru alegerile prezidențiale, în funcție de decizia CCR

_ Bubble global EV izbucnește? Pe măsură ce cererea globală începe să scadă, prețurile acțiunilor se scad, iar Tesla reduce cu 10% din forța de muncă... sunt giganții auto gata să frâneze revoluția electrică?

_ 'Pușcărie', unul dintre suspecții în cazul asasinării milionarului Kreiner, va fi adus în țară pe 30 aprilie (surse)

Îti face cruce nu altceva: După nenorociții Soroșisti de la CEDO "alegerile libere" sunt garantate doar pentru alegerile parlamentare, in timp ce alegerile prezidențiale le poți FURA, ANULA SAU nici să nu le mai ții: totul e Ok, nu e treaba lor.

_ Lovitură pentru Paul Stănescu. Parchetul European cere blocarea a 4,5 milioane de euro din afacerea 'Stuful' a familiei baronului PSD

_ Kremlinul pune din nou presiune pe Chișinău încercând să provoace o criză energetică în regiunea transnistreană prin sistarea gazelor

După Securistoizii NeoBolșevici de la Adevărul sintagma "Pământ Stramoșesc" e "legionară". Nu vă e rușine obrazului?

_ Gorghiu: Procedura în cazul fugarului Arsene se apropie de final

_ AI deciphers new gene regulatory code in plants and makes accurate predictions for newly sequenced genomes

Viktor Orbán: "Nu mai puteam să stăm cu mâinile în sân şi să privim cum lanţurile de magazine jefuiesc oamenii". Vă amintiți cum au sărit Soroșiștii pe Călin Georgescu când ne-a spus că Multinaționalele ne jefuiesc? De ce AUR și Simion TAC pe această temă?

_ Nimic fără Klaus Iohannis: Liderii coaliției au recunoscut că președintele a fost informat despre toate negocierile purtate!

_ Infotrafic: s-au format coloane la intrarea în Bucureşti şi pe drumul dintre Braşov şi Ploieşti

Editorial Cornel Dinu. SMINTEALA clasei politice înaintea unor alegeri prezidențiale compromise din start

_ Jack James Ryan din pasageri și starul Shameless David Threlfall, surprinzătoarea conexiune în viața reală, ca pereche joacă împreună în noua dramă ITV

_ Expunerea nordică: Infecția fatală cu „Alaskapox” a fost raportată în apropiere de Anchorage

_ Cele mai remarcabile erupții solare nu sunt întotdeauna cele mai influente

_ Silviu Dorin Petrea, președintele Filialei Județene Brăila a Partidului Republican din România: Oamenii lui Tudose vandalizează sediul Partidului Republican din

_ Kanye West pășește pe teritoriul inamic! Rapperul poartă mască cu soția Bianca Censori la Super Bowl, unde rivala Taylor Swift se află în judecată... iar fosta lui soție Kim Kardashian este, de asemenea, prezentă în mijlocul unei noi romane fierbinți

_ Biologii teoreticieni testează două moduri de raționament social și găsesc adevăruri surprinzătoare în simplitate

_ Adulții „Sour Patch”: 1 din 8 adulți iubește acrișiunea extremă, arată studiul

_ Anestezistul senior NHS, 61 de ani, care a căzut într-un „somn profund” în sala de operație la câteva momente după ce a pus pacientul sub anestezie este suspendat

_ Fostul internaţional francez Nicolas Anelka, numit director general la clubul turc Ümraniyespor

_ SUA acuză China că stimulează maşina de război a Rusiei în Ucraina

_ Procesul pentru hărțuire sexuală a lui Lizzo pentru că i-a făcut pe dansatorii să mănânce banane a fost parțial menținut

_ A devenit AfD de extrema dreapta a Germaniei o poarta de acces pentru spionii chinezi si rusi?

_ Dezvăluit: Scolărică care a torturat și ucis un pensionar i s-a dat o nouă identitate și trăiește ascunsă - după cum se vede că complicele ei adolescent este din nou în stradă după ce a fost eliberat din închisoare

_ Trump a fost găsit vinovat pentru toate capetele de judecată într-un proces penal istoric

_ Un nou Banksy? Localnicii bănuiesc că pictura murală cu copaci care a apărut peste noapte pe partea unei clădiri din nordul Londrei ar putea fi cea mai recentă ofertă a artistului stradal evaziv.

ActiveNewx - Bolojan și-a adus la Palat "societatea civilă" SOROS după modelul Iohannis pentru a discuta combaterea ”știrilor false” înainte de alegeri, adică perfecționarea cenzurii

_ Oamenii de știință obțin o perspectivă asupra unui polenizator de primăvară zgomotos care joacă un rol semnificativ în industria migdalelor

_ Starul I'm A Celeb, Coleen Rooney, îl lovește brutal pe soțul Wayne și recunoaște că simte „mai multă presiune” de când a devenit antrenor de fotbal - în timp ce acasă echipa lui ia 6-1!

_ M-am întâlnit cu bărbați în 25 de țări din întreaga lume - iată care sunt cele mai bune, mai proaste și mai ciudate locuri pentru romantism, de la „magicul” New York la „cavaleresc” Londra și „șovinist” Mexic

_ Spania va organiza Campionatul Mondial din 2029

_ Tabloul 'Ghiocel' de Nicolae Grigorescu, în licitaţie la preţul de pornire de 125.000 de lei

_ Doliu în lumea cinematografiei și a literaturii: A murit un om cu o poveste de viață incredibilă

_ Orașul din nordul Japoniei care înregistrează cea mai mare temperatură de primăvară din istorie

_ O’Keefe se află sub acoperire: un oficial de la Casa Albă dă totul despre discuțiile din culise despre declinul sănătății mintale a lui Joe Biden și impopularitatea lui Kamala Harris în cadrul administrației – „Ce nu pot spune public”


Pag.1 Pag.2 Pag.3 Pag.4 Pag.5

Nr. de articole la aceasta sectiune: 242, afisate in 5 pagini.