De Simon White, Bloomberg marketer live reporter și strateg

Febra de investitori determinată de opțiuni, care se tem să nu piardă o piață la maximele istorice, ajută la împingerea acțiunilor mai sus și are potențialul de a culmina într-un top exploziv.

FOMO este din nou în evidență, deoarece atât S&P, cât și Nasdaq ating noi maxime.Dacă te temi că ai ratat deja, ce strategie mai bună decât să folosești opțiunile de angrenare pentru a compensa terenul pierdut? Acest lucru ar putea conduce la un miting puternic auto-împlinit, care conține semințele propriei dispariții ZH: vezi ""Toată lumea este în aceleași tranzacții și all-in": Goldman le spune clienților să iasă din stocurile tehnologice "parabolice” ".

Opțiunile sunt cristalizarea financiară a lăcomiei și a fricii.Cumpărați opțiuni de apel atunci când sunteți lacom; cumpărați opțiuni de vânzare atunci când vă este frică.Și dacă ești doar oarecum lacom și nu prea te temi, poți vinde call-uri sau put-uri.Astăzi, lăcomia este în ascensiune și frica este în suspensie.Aceasta este o rețetă pentru un blat suflat.

Cum se poate întâmpla acest lucru? În ultima lună, S&P prețurile apelurilor au crescut mai mult decât prețurile de vânzare.Linia roșie din graficul de mai jos reprezintă prețurile opțiunilor S&P prin strike în urmă cu o lună, în timp ce linia albă este prețul lor astăzi.

Linia albă a crescut mai mult decât linia roșie din partea dreaptă a graficului, adică la lovituri mai mari, comparativ cu cele mai mici.Acest lucru arată că este probabil ca investitorii să cumpere mai multe call-uri decât put-uri, adică ocupă din ce în ce mai mult poziții lungi cu efect de levier pe piață, cu un avantaj nelimitat.Scăderea ratelor put/call, atât în ​​termeni de preț, cât și de volum, coroborează acest lucru.Efectul este și mai pronunțat în tehnologie și Magnificent 7.

>

Acest tip de acțiune are potențialul de a duce la o creștere rapidă a prețurilor acțiunilor care, în cele din urmă, se epuizează, culminând cu o vânzare bruscă.Motivul este în scădere și în cele din urmă gama negativă.

Când gama este pozitivă, așa cum este mai des, comportamentul de acoperire a dealerilor de opțiuni-care iau partea opusă a investitorilor-reprima volatilitatea, deoarece trebuie să vândă după creșterea pieței și să cumpere după ce se vând.pentru a-și reechilibra pozițiile.

> poză>

Dar când gamma este negativă, dealerii trebuie să urmărească prețurile, iar volatilitatea poate crește rapid.Gama negativă este asociată de obicei cu piețele în scădere.Investitorii tind să dețină investiții mai profunde pentru protecție.Pe măsură ce piața începe să scadă, aceste oferte devin mai mult în bani, iar dealerii trebuie să vândă din ce în ce mai mult din indicele suport pentru a se acoperi.

Totuși, mai des, gama negativă duce la o piață de valori în creștere.Acest lucru este și mai probabil atunci când indicatorul de frică este scăzut.De ce să vă deranjați să vă acoperiți dezavantajul dacă credeți că stocurile pot crește doar? Cererea de protecție, adică cumpărarea de oferte, scăderi și, prin urmare, există o absență a acestei surse de vânzare auto-împlinită de dealer.

>

În schimb, dinamica opusă devine mai probabilă.Investitorii sunt de lungă durată fără bani, ceea ce este o potențială sursă profundă de cumpărare de către dealeri, împingând gama mai negativă, forțând și mai multe achiziții pe măsură ce piața crește.

Aceasta continuă până când ceva se sparge, de cele mai multe ori o creștere a volumelor implicite atunci când apelurile devin în bani, ceea ce declanșează o cascadă de vânzare de către dealeri acest lucru se datorează unuia dintre grecii mai puțin cunoscuți, vannaa>, derivatul deltei opțiunii în raport cu volatilitatea.Voila!-un top cu suflare.

Dinamica actuală ar putea avea mai mult spațiu de rulat înainte de a ajunge acolo.Gamma este încă pozitivă, dar a scăzut [și așa cum a subliniat ZeroHedge, așteptați-vă la o prăbușire a gamma în această săptămână ca "O "desfacere” masivă apare ca 90% din gama Dealar să expire până vineri"].

Cumpărarea prin call de către investitorii care adaugă gama negativă este temperată de investitorii care preiau poziții lungi cu efect de levier prin vânzarea puturilor în afara banilor.Primul reprezintă lăcomia, al doilea o lipsă de frică.Ambii se așteaptă ca piața să continue să crească.

Vânzarea de tranzacții generează anumite vânzări ca acoperire a dealerilor, dar pe măsură ce piața crește, investitorii au mai multe șanse să obțină profit din pozițiile lor, ceea ce necesită dealer să-și răscumpere acoperirea, împingând piața mai sus.

Preferința actuală a investitorilor pentru vânzarea puturilor și cumpărarea de call-uri, mai degrabă decât cumpărarea mai obișnuită de put-uri și vânzarea de call-uri, este așadar rețeta perfectă pentru un top exploziv-mai ales dacă lăcomia totală începe să domine și investitorii preferă valorile neplafonate față de acțiuni, adică expunerea pe termen lung.

Așa cum sa menționat mai sus, sectorul tehnologic și cele mai mari acțiuni înregistrează o versiune mai amplificată a ceea ce se întâmplă în indicele larg, investitorii crescând prețurile call în raport cu prețurile put.M-am gândit că ar fi interesant să văd care sunt sectoarele care conduc avansul atunci când intrăm într-un top.

Nu există o definiție standard pentru un astfel de top, în afară de o creștere bruscă a acestuia și o vânzare rapidă după el. Am definit unul ca fiind atunci când randamentele lunare și trimestriale finale pentru S&P sunt mai mari de 7%, iar randamentul lunar forward este mai mic de-4%.Aceasta ne oferă o listă nu prea numeroasă de topuri care conțin multe dintre momentele la care te-ai aștepta, cum ar fi perioada de până la sfârșitul bpetrol tehnologice în 1999/2000 barele albe sunt vârfurile, barele gri sunt recesiuni.

>

Uitând la ce sectoare conduceau la o lună și la trei luni în aceste momente folosind definițiile Fama-franceză pentru a obține date din anii 1940, rezultă tabelul de mai jos.Interesant, tehnologia nu face de cele mai multe ori așa cum m-aș fi așteptat.La o lună și la trei luni, bunurile de folosință îndelungată au fost cel mai frecvent lider pe piață, urmate de tehnologie și energie, în timp ce pe o bază de trei luni, tehnologia se află pe locul doi cu energie.

>

Sectoarele de servicii tehnologice și de comunicații s-au pe rând în fruntea pieței actuale pe o bază de trei luni, dar există puține, din punct de vedere istoric, care să împiedice un alt sector să preia conducerea într-un final, capitulator.mișcă mai sus.

Nasdaq și S&P îndeplinesc astăzi aproape criteriile ex ante pentru un vârf de explozie, cu randamentele lor trimestriale finale de peste 7%, dar randamentele lor pe o lună încă sub 7% la ~ 5-6%.Iar diferitele măsuri ale lărgimii indicelui de acțiuni nu sunt încă aproape de extreme, sugerând că creșterea ar putea continua pentru moment.

Începe să se simtă puțin "ultimele zile ale Romei”, în timp ce piețele cresc neobosit, aparent nestingherite.Structura subiacentă arată că – până când barbarii trec prin porți și stocurile rămân fără noroc – excesul de struguri ar putea atinge noi culmi ale decadenței.