De Michael Fiecare din Rabobank

Nepopulism

Fed tocmai și-a modificat programul BTFP.Este încă în curs de eliminare treptată pe 11 martie, dar efectivă imediat rata ajustată pentru împrumut nu va fi "nu mai mică” decât cea a soldurilor rezervelor.Acest lucru împiedică piețele să arbitreze rata tipică de 4,88% a BTFP față de rata de 5,40% a soldurilor rezervelor, acest decalaj crescând din cauza așteptărilor pieței--a se citi "salivarea”--de reduceri de rate.Pe scurt, Wall Street făcea bani de trei ori: în primul rând, prin randamente mai scăzute ale obligațiunilor "din cauza reducerii ratelor”, al doilea prin orice altceva mai ridicat "din cauza reducerii ratei ratei” și a treia din cauza arbitrajului: piețele exploatează întotdeauna aceste variații în loc să împrumute economiile de consum întreprinderilor pentru investiții productive, așa cum învață în mod greșit manualul de economie.Deci, aceasta este o lovitură față de bani ușori.O altă discuție este certările din această dimineață conform cărora BoJ ar putea crește ratele înainte ca Fed să reducă în urma datelor puternice PMI din SUA văzute ieri.Dacă viitoarea întâlnire a Fed nu deschide în mod clar ușa pentru această reducere magică a ratei din martie, atunci se pare că randamentele pot crește din nou semnificativ, pe termen scurt.

Acronime precum BTFP sunt importante.Încercați să explicați ce s-a întâmplat în ultimii 16 ani fără a spune NIRP, QE, QT, RRP, MMT sau BTFP.Totuși, toate spaghetele-alfabete servesc unui scop economic-politic: adevărata cheie este în înțelegerea care este scopul respectiv.Din păcate, astăzi nu se poate studia economia politică la o universitate occidentală, doar "științe politice”, predate de marxişti, și "economie”, predată de capitaliștii.Din acest motiv și din alte motive, Wall Street nu arată niciun interes să gândească în acest fel-ceea ce este în regulă până când ipoteza de bază este greșită.

Era în regulă să nu înțelegem NIRP și QE au dovedit că economia politică a capitalismului financiar era putredă, deoarece acele acronime erau țevi Cantillon care duceau bani în The Street.Cu fiecare nouă misivă a unui expert în instalații sanitare ale Fed, am întrebat: "Pe cine eliberează de data asta?”

Nu a fost în regulă să ratezi acel NIRP, QE și MMT de facto de cheltuieli fiscale uriașe în buzunarele publice susținut de băncile centrale a schimbat economia politică.Și am primit o cerere uriașă și o inflație uriașă, ajutată de oligopolurile corporative The Street și autoritățile globale de reglementare care au contribuit la construirea de-a lungul deceniilor.

Nu a fost în regulă să te uiți la BTFP în 2023 și să țipi "reduceri de rate!” Aceștia făcând acel apel erau încă în modul Yes-We-Cantillon de a aștepta o salvare.Cu toate acestea, după inflație, Fed a văzut că jocul politico-economic s-a schimbat.Băncilor nu li se putea lăsa să eșueze, dar ratele trebuiau să rămână ridicate.Acum BTFP este eliminat treptat înainte ca tarifele să fie reduse.Urmează, în sfârșit, o criză sau o lume nouă curajoasă?

Nu este în regulă nu să vedem că suntem într-o situație post-Ucraina și post-10/7 "pre-război” a lumii naționale însecuritate și se confruntă cu o criză la Marea Roșie care sugerează cel puțin că tarifele de marfă se stabilesc la minimele recente de patru ori mai mari.Titlurile războiului cu Rusia ar trebui luate în serios, dar nu literal, ci vorbesc despre direcția politicii fiscale, monetare, industriale și comerciale.O nouă economie politică așteaptă să se nască, în timp ce cea veche refuză să moară: și astfel apar monștri-cel puțin pentru o gândire de pe Wall Street, acronimele vorbesc CASH.

Înțelegând zeitgeist-ul, articolele de opinie ale Financial Times "Lumea trebuie să înceapă să se pregătească pentru Trump 2.0”, subliniind că "aliații SUA, în special în Europa, au nevoie pentru a începe regândirea aranjamentelor de securitate”.Într-adevăr, cheltuielile UE pentru apărare trebuie să crească nu doar la 2% din PIB, ci, probabil, cu cel puțin 2 puncte procentuale, timp de decenii, dacă se dorește să aibă vreo speranță "autonomie strategică”.Acest lucru va necesita, la rândul său, noi industrii, alegeri cu arme sau unt și o nouă politică fiscal-monetar-industrială-comerț în cadrul unei noi economii politice așa cum este argumentat aici în detaliu.Mai mult decât atât, și SUA vor trebui să facă același lucru, având în vedere că au și alegeri dificile de făcut – motiv pentru care este probabil să se sprijine pe aliații săi: este un clișeu, dar libertatea chiar nu este gratuită: și după cum vedem în Marea Roșie, nici comerțul "liber”.

Între timp, în China, biroul cash la loPBOC înființează direct cash to loPBOC sectoare strategice, ceea ce nu va duce decât la mai multe ciocniri comerciale cu SUA și Europa înainte.Cu toate acestea, în mod ciudat, într-o economie politică în care prosperitatea comună și regulile de securitate națională, autoritățile cer acum, de asemenea, : din păcate, Wall Street ne arată că sistemul de stimulente produce opusul atât al prosperității comune, cât și al securității naționale. 

Deci, mai putem obține acele reduceri ale ratelor din 2024? Da, dar avem nevoie de aprovizionare pentru a rămâne ieftină și stabilă atunci când acum devine mai scumpă și mai zguduită – așa cum probabil că BCE va observa astăzi vezi previzualizarea întâlnirii noastre aici; și avem nevoie de cerere pentru a rămâne în frâu atunci când reducerile de rate sunt concepute pentru a o crește, și pentru că trebuie să ne confruntăm, de asemenea, cu politici fiscale mai populiste.De exemplu, chiar și într-o Australia prudentă din punct de vedere fiscal, unde piața cerșea reduceri de dobândă în ciuda faptului că proprietățile deja supraîncălzise din nou de îndată ce au fost adulmecate, guvernul retrage reducerile mari de taxe pentru cei cu venituri mari, cu o înclinație marginală scăzută de a consuma în în favoarea unor reduceri de impozite mai scumpe pentru cei cu venituri mai mici, cu șanse mult mai mari de a merge la cumpărături.Și pentru a-și compensa impozitele mai mari, australianii bogați vor face ceea ce stimulează sistemul fiscal: cumpără mai multe investiții imobiliare, forțând prețurile caselor și mai mari, să compenseze impozitele prin plățile dobânzilor la ipoteca lor.Dar "reduceri de rate în curând!’, nu?

Arătați-mi un guvern care dorește să-și strângă cureaua ca în economia politică pre-Covid și vă voi arăta pe cineva care va pierde următoarele alegeri. Mai mulți bani suntem> va fi cheltuit.Singura întrebare este dacă este într-o nouă economie politică să stimuleze oferta, care este inflaționist pe termen scurt, dar dezinflaționist pe termen lung, și care va însemna tensiuni geopolitice, sau într-o veche economie politică pentru a stimula cererea, care este doar inflaționistă – mai ales când aprovizionarea nu este asigurată decât dacă obținem o retragere geopolitică a Occidentului.