Scris de Simon White, macro strateg Bloomberg,

Condițiile financiare se relaxează în mod semnificativ, alimentând și mai mult o creștere globală care a început anul trecut.

Randamentele pe termen mai lung și curbele de randament din SUA și din întreaga lume vor rămâne într-o tendință ascendentă.

Se spune că acum trăim într-o lume post-adevăr.Cu toate acestea, piețele au existat întotdeauna într-una pre-adevăr.Niciuna dintre principalele bănci centrale de pe piața dezvoltată nu a redus încă dobânzile, dar condițiile din întreaga lume s-au relaxat deja considerabil de facto.Acest lucru a generat o creștere ciclică globală și americană – discutată aici în octombrie anul trecut – care câștigă amploare.Randamentele și curbele de randament trebuie reevaluate mai sus pentru a reflecta o creștere nominală mai puternică și o reapariție a inflației globale.

Imaginile valorează cât o mie de cuvinte, motiv pentru care voi folosi o mulțime de diagrame în comentariul de astăzi chiar mai mult decât de obicei! pentru a arăta rapid și succint amploarea relaxării condițiilor și creșterea creșterii globale în care este vorba.catalizatoare.

Pentru a vedea întreaga amploare a relaxării, putem combina rata de politică monetară a Fed cu reduceri ale ratelor de preț și relaxarea condițiilor financiare.Această măsură s-a prăbușit, reprezentând o slăbire semnificativă, cu mult înainte ca rata dobânzii Fed să fie redusă.

>

De fapt, rata de politică a băncii centrale este de obicei ultima care se mișcă atunci când direcția ratelor dobânzilor se schimbă.În plus, în sine nu surprinde cât de restrictive sunt condițiile reale de creditare.

Inclusiv ratele forward – mai mici acum din cauza pieței care se așteaptă la reduceri multiple de dobândă – și condițiile financiare, care s-au relaxat semnificativ, oferă totalul impactului ratei de politică.Indexul condițiilor financiare al lui Goldman, parte a ratei efective a Fed din graficul de mai sus, este conceput astfel încât modificarea condițiilor financiare din SUA să fie echivalentă cu o modificare a ratei Fed.

Nu este doar un fenomen din SUA.Băncile centrale globale au atins nivelul maxim de restrictivitate al ratei dobânzii vara trecută. În primul rând, băncile au încetat să facă drumeții, apoi unele au început să reducă.Indicatorul global de etanșare financiară GFTI prezentat mai jos – în esență o difuzare a majorărilor ratelor băncii centrale – surprinde acest lucru și acum se atenuează în mod clar.Acest lucru indică o creștere continuă a ISM-ului de producție din SUA, el însuși un indicator foarte fiabil al unei creșteri ciclice a economiei globale.

>

Urmează mai multe.Relaxarea capturată de GFTI ar trebui să continue deocamdată, în condițiile în care Advanced GFTI — bazat pe reduceri de rate anticipate de prețurile futures — conduce GFTI cu aproximativ patru luni și se îndreaptă, de asemenea, mai sus.Aceștia sunt toți indicatori ex ante extrem de fiabili ai creșterii în curs de dezvoltare a creșterii globale pe care o vedem astăzi.

>

Condiții mai relaxate pot fi observate și în recenta denaturare a curbei randamentului global. La nivel global, randamentele pe termen scurt nu mai sunt mai mari decât randamentele pe termen lung.Curbele de randament își vor menține probabil tendința de înclinare.

>

Restrângerea pe scară largă a condițiilor financiare alimentează o redresare a creșterii în SUA și în întreaga lume.Indicatorul principal din SUA evidențiat în octombrie a indicat o creștere incipientă a creșterii.Indicatorul a început să scadă, dar de la un nivel relativ ridicat, ceea ce înseamnă că creșterea creșterii ar trebui să persistă încă câteva luni.

>

În Europa, Suedia, ca o economie mică și deschisă, este un bun indicator principal pentru regiune. PMI-urile suedeze sunt în creștere, ceea ce indică faptul că o creștere lentă în zona euro ar trebui, de asemenea, să revină în curând..

>

Și nu este vorba doar de SUA și Europa.La nivel global, putem observa dovezi ale unei creșteri în joc, cu creșterea PMI atât pentru servicii, cât și pentru producție.

>

Indicatorii dinamicii creșterii pot fi observați și în creșterea exporturilor economiilor mici și deschise din Asia, cum ar fi Coreea de Sud și Taiwan, acestea din urmă indicând accelerarea expansiunii a EPS global.

>

Creșterea globală în creștere și o probabilă reaccelerare a inflației înseamnă că PIB-ul nominal ar trebui să crească, acționând ca o atracție ineluctabilă mai mare asupra randamentelor obligațiunilor globale, mai ales în timp ce riscul unei recesiuni iminente în SUA rămâne scăzut.

>

O relansare a inflației mai târziu în cursul anului este, de asemenea, probabil să surprindă băncile centrale – care au devenit prematur conciliante – cu privirea, lăsând curbele randamentelor mai predispuse la înclinare.

Fed, BCE și colab.riscă să reducă ratele chiar în momentul în care inflația se ridică din nou.Teama de flip-flopping îi va face să fie mai puțin probabil să inverseze direcția și să majoreze agresiv ratele, crescând șansele ca ratele de politică să întâmpine randamentele pe termen lung care depind de inflație.

Doar o mică parte a investitorilor profesioniști anticipează randamente mai mari, după cum este exemplificat de perspectivele pentru SUA.

>

Sursa: Goldman Sachs

Rămân riscuri exogene de exemplu, geopolitice și endogene de exemplu, bancare și CRE, credit care ar putea dezrădăcina rapid această creștere ciclică amplă a creșterii.

Cu toate acestea, economia globală are un impuls clar și, conform Primei Legi a lui Newton, ar trebui să continue să se miște în linie dreaptă, dacă nu acționează asupra unei forțe externe.