Scris de Simon White, macro strateg Bloomberg,

Tranzacționarea pe piețele de opțiuni facilitează, probabil, obținerea de credit bancar, dar este prea devreme pentru a spune dacă acest lucru va fi suficient pentru a opri declinul ciclului creditului.

Sondajul SLOOS pentru trimestrul până la sfârșitul lunii ianuarie a fost lansat luni și a arătat o nouă relaxare a standardelor de creditare bancară.

Acest lucru este potențial pozitiv, deoarece atunci când băncile facilitează obținerea unui împrumut, de obicei duce la creșterea creșterii creditului în următorul an sau cam așa ceva.

>

Ușurarea standardelor nu s-a limitat doar la împrumuturile comerciale și industriale C&I; împrumuturile pentru imobiliare rezidențiale și comerciale au fost, de asemenea, reduse.

La suprafață, aceasta este o evoluție optimistă pentru ciclul creditului. Dar este necesară prudență.Într-o coloană de acum două săptămâni, am discutat despre cum este bursa se comportă ca o mașină cu mișcare perpetuă.

Vânzarea dispersată în principal de către bănci adică vânzarea volatilității indicelui versus volatilitatea unui singur nume creează o buclă de feedback, menținând reprimată volatilitatea indicelui.

Vânzările de volum grele pe indice înseamnă că, atunci când dragii de pe piață-pe care toată lumea aparent vrea să le dețină sau trebuie să dețină pentru a nu urma indicele-crește, alte acțiuni trebuie să scadă, pe măsură ce pinii de vânzare a volumului indicele.

Acest lucru atenuează corelația indicelui și, la rândul său, duce la o volatilitate mai scăzută a indicelui.

Spălați, clătiți, repetați.

Credit și capitaluri proprii sunt indirect legate, dar acesta din urmă este, de asemenea, o intrare directă pentru multe modele de stabilire a prețului creditului prin modelul Merton distanță până la implicit.

În model, capitalul propriu al unei firme este considerat o opțiune de cumpărare perpetuă a solvabilității acesteia.Astfel, volatilitatea implicită observabilă a unei companii poate fi utilizată pentru a deduce volatilitatea neobservabilă a bazei de active a companiei și, astfel, probabilitatea implicită de neplată – baza valorii spread-ului de credit – poate fi calculată prin intermediul Black-Scholes.p>

Acțiunea în stabilirea prețului opțiunilor reprimă, prin urmare, spread-urile de credit.

Dacă sunt o reflectare fidelă a condițiilor de credit subiacente este un aspect discutabil – este posibil ca spread-urile de credit mai stricte să le creeze propria lor realitate.

O modalitate este de a încuraja băncile să ușureze creditele.După cum arată graficul de mai jos, există o relație strânsă între procentajul net al băncilor care înăsprește standardele de împrumut comercial și industrial C&I și spread-urile de credit. Prima este datele trimestriale, dar spread-urile de credit sunt în timp real.Băncile sunt probabil influențate de cât de ușor doresc să obțină un împrumut analizând piețele de credit.

>

Pe piețe, lăcomia asigură, de obicei, tranzacțiile să explodeze în loc să dispară fără zgomot din vedere.

Poate că relaxarea creditului bancar va însemna în cele din urmă evitarea unei crize de credit.

Dar este greu să fii încrezător în acel apel atunci când vânzările de volum ar putea merge până la capăt, așa cum s-a întâmplat de mai multe ori înainte.