De Maartje Wijffelaars și Elwin de Groot de la Rabobank

Zona euro părăsește teritoriul recesional

Economia zonei euro a crescut cu 0,3% t/t la începutul anului, depășind așteptările.Creșterea urmează a două trimestre în care economia s-a contractat ușor.Printre cele mai mari state membre, Spania a preluat din nou conducerea, cu o creștere uimitoare de 0,7% t/t, în timp ce Germania, Franța și Italia au crescut cu aproximativ aceeași viteză.Italia a înregistrat 0,3% t/t, iar Franța și Germania 0,2% t/t.În special, creșterea în Germania urmează o revizuire descendentă de-0,5% t/t în trimestrul IV 2023.

O defalcare pe componente ale cheltuielilor nu este încă disponibilă, dar datele primite din cele mai mari state membre sugerează că cel puțin cererea externă netă a contribuit pozitiv.Între timp, investițiile generale au crescut în Franța și Spania, în timp ce biroul național de statistică al Germaniei a evidențiat investițiile în construcții ca fiind un punct luminos.În același timp, consumul a avut o contribuție decentă atât în ​​Franța, cât și în Spania, dar a contribuit negativ la creșterea în Germania.În cele din urmă, biroul de statistică al Italiei a menționat doar că cererea internă globală a contribuit negativ și cererea externă netă pozitiv.

Datele privind performanța ofertei sunt atât mai mixte, cât și mai rare.Datele din statele membre nordice, disponibile până acum, sugerează că industria a făcut o treabă proastă acolo, în timp ce performanța în construcții s-a îmbunătățit și serviciile s-au accelerat.În sudul zonei euro, toate sectoarele au avut o contribuție pozitivă, cu o accelerare puternică vizibilă în întregul sector industrial al Spaniei.În ansamblu, raportul PIB-ul din primul trimestru arată o economie în tranziție către redresarea economică, dar rata de expansiune subiacentă poate nu este atât de puternică pe cât sugerează aceste date.

>

Accelerație înainte?

Recuperarea în zona euro a avut loc mai rapid decât ne-am anticipat și au indicat sondajele de activitate.Principala întrebare acum este dacă aceasta înseamnă că am fost în mod fundamental prea negativi în ceea ce privește starea economiei și este de așteptat o accelerare ulterioară în viitor, sau dacă a fost în mare parte o chestiune de timp.În prezent, ne înclinăm spre cea din urmă, dar cu siguranță este în capul minții noastre, pe măsură ce ne îndreptăm către următoarea rundă globală de prognoză.

Sondajele arată un pic mixt, PMI sugerând că activitatea s-a îmbunătățit recent, în timp ce Indicatorul de sentiment economic al Comisiei Europene sugerează că redresarea este deja în urmă și că noi" am intrat într-o fază de stabilizare.Principala diferență este legată de sectorul serviciilor, PMI indicând că noua cerere se îmbunătățește, în timp ce aceasta slăbește conform ESI.Ambele subliniază că producția continuă să fie totuși un punct slab, noile comenzi scăzând cu o viteză accelerată în aprilie.

Privind imaginea mai amplă, ne așteptăm ca creșterea trimestrială să se mențină la aproximativ 0,3% în trimestrele următoarecu T2 încă predispus la riscuri de scădere, dar poate un anumit risc de creștere mai târziu în cursul anului.Într-adevăr, consumul ar trebui să beneficieze de securitatea locurilor de muncă, de îmbunătățirea creșterii salariilor reale și de faptul că cel mai mare șoc la plata dobânzilor gospodăriilor este în urmă, în timp ce ratele de economisire sunt încă relativ ridicate în majoritatea țărilor.În același timp, însă, piața îngustă a muncii limitează ocuparea forței de muncă și, prin urmare, creșterea consumului.Între timp, se așteaptă ca investițiile să continue să simtă impactul ratelor ridicate ale dobânzilor, mai puține economii de rezervă la întreprinderi pentru a fi utilizate pentru investiții și înăsprirea fiscală în unele țări.Acestea fiind spuse, ratele pe termen lung au scăzut de la vârful de anul trecut și se așteaptă să continue să scadă, ceea ce împreună cu fondurile mari NGEU încă disponibile ar trebui să sprijine investițiile în viitor.În cele din urmă, se estimează că creșterea cererii externe va rămâne lentă, slăbiciunea subiacentă a Chinei va persista, iar SUA urmează să intre într-o recesiune ușoară în a doua jumătate a acestui an

>imagine>

Perspectiva inflației neschimbată

Cifrele din aprilie pentru inflația din zona euro au fost în concordanță cu previziunile noastre.Inflația totală a rămas la 2,4% a/a în aprilie, așa cum era de așteptat.Rata inflației de bază a scăzut la 2,7% a/a de la 2,9%.Deși inflația serviciilor a scăzut la 3,7% a/a de la 4%, aceasta a fost probabil determinată în parte de momentul Paștelui sfârșitul lunii martie în loc de aprilie a anului trecut.Aproximativ 0,1-0,2% puncte se datorează pur și simplu acestui efect și, prin urmare, se vor inversa în următoarea lună

Inflația energetică a crescut și chiar și inflația alimentară a crescut puțin după scăderile abrupte din lunile precedente.Inflația ex-energetică a scăzut la 0,9% a/a, dar ritmul decelerării începe să scadă.

>

Cu alte cuvinte, acum am ajuns cu adevărat la punctul în care putem spune că "ultimul milă va fi cel mai greu”.Acest lucru este subliniat de faptul că atât inflația de bază, cât și cea a serviciilor s-au redresat în aprilie, când analizăm o măsură corectată ajustată sezonier al recensământului X13 a variației lunare anualizate măsurarea ajustată sezonier a BCE nu este încă disponibilă.