Am pierdut deja mai mult de Cu 10% din valoarea sa față de dolarul american în acest an, yenul a scăzut în continuare peste noapte, după ce guvernatorul Băncii Japoniei Kazuo Ueda a indicat că politica monetară va rămâne ușoară, deoarece a menținut ratele neschimbate și a arătat puțin sau deloc susținere pentru moneda aflată în conflict în timpul conferinței de presă.

Deși investitorii nu s-au așteptat ca BoJ să-și schimbe politica săptămâna aceasta, existau așteptări ca Ueda să aibă un ton de șofer în ceea ce privește viitoarele creșteri ale ratei dobânzilor pentru a încetini declinul yenului.

În schimb, Ueda a declarat, vineri, într-o conferință de presă, că membrii consiliului de administrație al băncii centrale au considerat că deocamdată nu a existat "un impact major” din partea yenului mai slab asupra inflației de bază.

"Ratele valutare nu reprezintă o țintă a politicii monetare pentru a controla direct”, a spus el.

"Dar volatilitatea monedei ar putea fi un factor important de impact asupra economiei și prețurilor.Dacă impactul asupra inflației de bază devine prea mare pentru a fi ignorat, acesta poate fi un motiv pentru ajustarea politicii monetare.”

Și asta a făcut ca moneda să se răstoarne în mijlocul fluctuațiilor haotice peste 157/USD...

>

Sursa: Bloomberg

"Nu există nicio intenție a BoJ de a opri declinul yenului, cel puțin uitându-ne la declarația și raportul său de perspective”, a declarat economistul UBS Masamichi Adachi.

"Ministerul de finanțe va trebui să acționeze [pentru a stopa slăbiciunea yenului]...Ar fi fost mai eficient dacă atât guvernul, cât și BoJ s-ar fi confruntat cu aceeași direcție.” a adăugat el.

Suflarea mai departe sub nivelurile "intervenționiste” văzute anterior, până la un nou minim din 34 de ani...

>

Sursa: Bloomberg

"Piețele rămân în alertă maximă pentru orice indiciu dacă actuala slăbiciune a yenului va fi interpretată ca un semnal inflaționist de durată”, a declarat Naomi Fink, strateg global la Nikko Asset Management.

"Cu toate acestea, BoJ este mai probabil să găsească orice impact secundar al slăbiciunii yenului asupra inflației ca fiind mai îngrijorător decât mișcările valutare pe termen scurt.”

Motivul deprecierii este decalajul uriaș dintre ratele dobânzilor din SUA-care sunt cele mai ridicate din ultimele decenii după ciclul agresiv de înăsprire a Fed de anul trecut-și cele din Japonia, unde costurile îndatorării rămân încăpățânate.scăzut aproape de zero.

"Intervenția este posibilă oricând, dar ar fi putut fi doar cineva care a vândut un lot mare, ceea ce a alimentat speculațiile de intervenție și a stimulat mișcările ulterioare”, a spus Koji Fukaya, coleg la Market Risk Advisory Co.în Tokyo.

"Nu pare intervenție, dar singura modalitate de confirmare este verificarea datelor care vor fi publicate ulterior de Ministerul Finanțelor.”

Politicienii au avertizat în mod repetat că deprecierea nu va fi tolerată dacă merge prea departe și prea repede.

Ministrul de Finanțe Shunichi Suzuki a reiterat după întâlnirea BoJ că guvernul va răspunde în mod corespunzător la mișcările valutare.

Declanșatorii potențiali pentru intervenții sunt sărbătorile legale în Japonia de luni și vineri săptămâna viitoare, care aduc riscul de volatilitate pe fondul tranzacționării slabe.

"În cazul în care yenul scade mai mult de aici, ca după decizia BOJ din septembrie 2022, posibilitatea de intervenție va crește”, a declarat Hirofumi Suzuki, strateg șef valutar la Sumitomo Mitsui Banking Corp.p>

"Nu nivelul, ci viteza este cea care va declanșa acțiunea.”

Dar până acum, nimic! Așa că piața continuă să numească cacealma lui Ueda și Suzuki, știind foarte bine că o intervenție bruscă poate susține pe scurt moneda, dar va ridica câștigurile actuale ale acțiunilor japoneze.

Cu toate acestea, nu toată lumea este convinsă că intervenția este iminentă.

Într-o notă în această dimineață, Deutsche Bank spune că declinul monedei este justificat și marchează în sfârșit ziua în care piața realizează că Japonia urmează o politică de neglijare benignă a yenului.

De multă vreme susținem că intervenția valutară nu este credibilă și că atenuarea falsurilor verbale din partea ministrului de finanțe peste noapte este, în general, un pozitiv din perspectiva credibilității.Posibilitatea intervenției nu poate fi exclusă în cazul în care piața devine dezordonată, dar este de remarcat și faptul că guvernatorul Ueda a minimizat importanța yenului în conferința sa de presă de astăzi și a semnalat că nu este urgent să majoreze ratele.Am încadra colapsul yenului în curs în jurul următoarelor puncte.

1. Slăbiciunea yenului pur și simplu nu este atât de rea pentru Japonia.Sectorul turismului este în plină expansiune, marjele de profit la Nikkei sunt în creștere și competitivitatea exportatorilor este în creștere.Adevărat, costul articolelor importate crește.Dar creșterea este bună, guvernul ajută la compensarea unei parte din costuri prin subvenții, iar inflația de bază nu se accelerează.Cel mai important, japonezii sunt proprietari uriași de active străine prin intermediul poziției investiționale internaționale nete pozitive a Japoniei.Slăbiciunea yenului duce, prin urmare, la câștiguri de capital uriașe pe obligațiuni și acțiuni străine, cel mai ușor rezumate în observația că fondul guvernamental de pensii GPIF a realizat aproximativ mai multe profituri în ultimii doi ani decât în ​​ultimii douăzeci de ani la un loc.

2. Pur și simplu nu există o problemă cu inflația.IPC-ul de bază al Japoniei este de aproximativ 2% și a scăzut în ultimele luni.IPC de la Tokyo peste noapte a fost de 1,7%, excluzând efectele unice.Cu siguranță, inflația se poate accelera din nou, ajutată de slăbiciunea cursului valutar și de creșterea ridicată a salariilor.Dar punctul de pornire al inflației este complet diferit de ciclurile de drumeții post-COVID ale Fed și ale BCE.Prin extensie, durerea inflației este mult mai mică și urgența de a crește mult mai puțin.Nicăieri nu este acest lucru mai evident decât faptul că încrederea consumatorilor japonezi este aproape de maximele ciclului lor.

3. Ratele reale negative sunt grozave.Există o atracție uriașă pentru aplicarea unor rate reale negative pentru bilanțul consolidat al guvernului.După cum am demonstrat anul trecut, creează spațiu fiscal printr-un schimb de 20 de trilioane de dolari, generând totodată câștiguri de active pentru baza de vot bogată a Japoniei.Acest lucru încurajează ieșirile de capital interne persistente pe care le-am evidențiat ca un factor cheie al slăbiciunii yenului în ultimul an și care au împins soldul de bază general al Japoniei să fie unul dintre cele mai slabe din lume.Nu speculatorii slăbesc yenul, ci japonezii înșiși.

Concluzia, concluzionează Deutscxhe, este că pentru ca JPY să devină mai puternic, japonezii au nevoie să-și relaxeze comerțul de transport.Dar pentru ca acest lucru să aibă sens, Banca Japoniei trebuie să creeze un ciclu de drumeție accelerat similar cu experiențele post-COVID ale altor bănci centrale.Timpul va spune dacă BoJ se mișcă prea lent și generează o greșeală de politică.O schimbare a prognozelor de inflație a BoJ la mult peste 2% în orizontul lor de prognoză ar fi cel mai clar semnal al unei schimbări a funcției de reacție.Dar acest lucru nu se întâmplă acum.

Japonezii se bucură de călătorie.

Dar există un potențial pentru creșterea yenului, deoarece Simon White de la Bloomberg observă că atragerea de profit din pozițiile de active străine ar putea determina în curând repatrierea yenului și presiunea USD/JPY în scădere

Dacă se percepe că yenul nu se va ieftini cu mult din cauza riscului de intervenție, investitorii autohtoni ar putea alege să înceapă să-și schimbe unele dintre pozițiile de acțiuni din SUA înapoi pe piața internă, repatriând yenul și presând USD/JPY mai jos în proces.

Graficul de mai jos arată că, pe an, Nasdaq-ul în yeni și Nikkei au crescut ambele cu aceeași 13%-14% pe an.Un yen mai puternic ar prezenta un vânt împotriva poziției SUA.

>

Pozițiile de acțiuni sunt, de obicei, mai puțin acoperite împotriva riscului valutar decât pozițiile în obligațiuni, ceea ce înseamnă că repatrierea monedei nu este neutralizată de desfacerea acoperirii.

Dinamica tranzacționării la vedere, barierele opțiunilor și potențiala intervenție, precum și datele PCE din SUA publicate mai târziu astăzi vor domina fluctuațiile pe termen scurt ale monedei, dar considerentele pe termen puțin mai lung ale atragerii de profit pe pozițiile străine vor începe să determine perspective pe termen mediu.

Odată ce această tendință s-a stabilit, vor intra în atenție factorii pe termen lung ai yenului.Japonia este cel mai mare creditor net din lume și există un deficit structural semnificativ în yen.

Poziția investițională internațională netă a țării este de 3,3 trilioane USD, dar poziția sa netă în activele de portofoliu, adică așa-numitele fluxuri fierbinți care ar putea fi lichidate rapid, este de 4,4 trilioane USD.

>

Numai o parte din ceea ce este repatriat are un potențial semnificativ de a crește yenul considerabil.

Întrebarea este cât de multă durere este dispusă să suporte China din cauza "devalorizării” vecinului său regional?