În același timp, în timp ce inflația înrădăcinată este dăunătoare pentru venit fix, este, de asemenea, foarte pozitivă pentru activele reale, cum ar fi mărfurile.Aceștia au performat neîncetat activele financiare-acțiuni și obligațiuni-în ultimele patru decenii.

>

Guvernele sunt în mod inerent inflaționiste.Avuția este foarte inegal distribuită, mulți dolari deținând doar câteva mâini.Dar fiecare persoană are exact un vot.Astfel, există un stimulent pentru guverne să preia bogăția de la bogați – unde este în principal salvată – și să o redistribuie celor mai puțin înstăriți, unde este mai probabil să fie cheltuită.

Tipul de cheltuieli pe care guvernele se angajează în perioada premergătoare alegerilor este probabil să fie discreționar și finanțat din datorii – care guvern dorește să majoreze taxele înainte de vot? Cheltuieli obligatorii, cum ar fi programele de drepturi și apărare, este probabil să vadă cel mai mare impuls atunci când economia este într-o criză.Creșterile cheltuielilor discreționare, pe de altă parte, de cele mai multe ori au loc atunci când economia este în creștere și, prin urmare, au mai multe șanse să stimuleze inflația.

Cheltuielile discreționare din SUA au început deja să crească înainte de pandemie, iar rata de creștere pe cinci ani s-a stabilizat la un nivel ridicat și nu a scăzut încă.După cum arată graficul de mai jos, creșterile pe termen lung ale cheltuielilor discreționare preced creșterile structurale ale inflației.Cheltuielile de astăzi sunt cele mai mari înregistrate vreodată în SUA în afara războiului sau recesiunii.

>

Cum alimentează cheltuielile guvernamentale inflația în acest ciclu? În principal prin sprijinirea profiturilor corporative.Deficitele fiscale mai mari conduc la profituri și marje de profit mai mari a se vedea graficul de mai jos, deoarece cheltuielile nete într-un sector trebuie să conducă la economii nete în celelalte, sectorul corporativ fiind principalul beneficiar, deoarece deficitele guvernamentale sprijină cheltuielile în gospodărie.sector.

>

Aceasta este o schimbare semnificativă față de anii 1970, când salariile au condus direct la creșterea prețurilor. Cu mult mai puține membri ai sindicatelor și puterea sindicală slăbită, acesta este un risc mai mic astăzi.

Dar profiturile se aliniază pentru a fi principalul vector al inflației persistente și ridicate în acest ciclu.Condițiile unice ale pandemiei au permis firmelor să crească marjele de profit aproape la fel de repede cum au făcut-o vreodată. O spirală profit-preț-salari este o probabilitate mai mare și ar putea fi deja în curs.

Riscul este ca o creștere a marjelor să ducă la prețuri mai mari și apoi la salarii mai mari.Marjele cresc din nou, dar la un nivel mai mare decât înainte, pentru a menține profiturile în termeni reali, deoarece prețurile au crescut de la ultima creștere.

Marjele la nivelul întregii economii au scăzut la maximele recente, dar sunt încă semnificativ crescute în comparație cu nivelurile lor dinaintea pandemiei.Costurile cu forța de muncă în deceniile care au precedat până în 2020 au constituit cea mai mare parte a prețurilor corporative, reprezentând peste jumătate dintre acestea în medie.Dar această relație s-a inversat de la pandemie, profiturile reprezentând acum 45% din prețurile de vânzare, față de sub 30% pentru costul forței de muncă.Profiturile cresc acum prețurile.

>

Deficitele guvernamentale crescute pot menține caruselul prin sprijinirea cheltuielilor.CBO estimează că rata de creștere pe cinci ani a cheltuielilor discreționare ar trebui să scadă înapoi la 10% în următorii câțiva ani, de la peste 35% în prezent.Dar asta e fumatul de hopiu.Așteptările pe care electoratele le au de la guvernele lor au crescut considerabil în timpul pandemiei, suveranul fiind așteptat să asume un coș de riscuri din ce în ce mai mare."Putul fiscal” devine încorporat și cu cât cheltuielile continuă să crească pentru a plăti, cu atât va fi mai greu de inversat.

Împrumuturile guvernamentale pentru finanțarea cheltuielilor discreționare sunt în sine o combinație extrem de inflaționistă, dar adăugarea unei bănci centrale conforme aprinde și mai mult focul.Fed este încă independentă, dar, în realitate, manevrabilitatea sa este din ce în ce mai circumscrisă din trei motive:

1. cantitatea mare de Trezorerie restante și dobânda în creștere plătibilă pentru acestea;

2. dimensiunea neplăcută a contului Trezoreriei la Fed;

3. și proporția tot mai mare de facturi pe termen scurt, adică datorii pe termen scurt care sunt foarte asemănătoare banilor.

Istoria este plină de exemple de deficite guvernamentale mari monetizate de băncile centrale precedând inflația ridicată sau hiperinflație, de la China la sfârșitul anilor 1940, până la Grecia la începutul anilor 40 și până la Zimbabwe la începutul acestui secol..Aceasta nu înseamnă că ar trebui să ne așteptăm ca SUA să vadă creșterea prețurilor atingând niveluri atât de uluitoare, ci să subliniem că guvernele cheltuitoare și băncile centrale supuse reprezintă o combinație teribilă pentru stabilitatea prețurilor.

Este puțin probabil ca trezoreriile să prospere în acest mediu.

Nimic nu se mișcă în linie dreaptă, dar calea netă pentru randamente va fi probabil mai mare în lunile și anii următori.De asemenea, este posibil ca inflația încorporată să stimuleze cererea în creștere pentru active reale, cum ar fi proprietăți și mărfuri, punând capăt deceniilor de subperformanță.

Inflația este una dintre cele mai regresive taxe, precum și una dintre cele mai greu de redus.Aproape toată lumea pierde când este ridicată.Chiar dacă tranzacțiile de fuziuni și achiziții sunt menite să creeze valoare, este probabil ca aceasta să fie exact opusul.