De Eric Peters, CIO al One River Asset Management

Preț

Activele fondurilor de pe piața monetară din SUA au atins un nivel record de 6 miliarde USD în această săptămână.Datoria guvernamentală a atins, de asemenea, niveluri record.La fel și acțiunile americane, în general.Aurul este aproape de un record, de asemenea, prețurile caselor din SUA.Într-un sistem monetar fiat extrem de financiarizat, mulți factori lucrează pentru a influența evaluările.Fluxurile de numerar, câștigurile, efectul de levier, ratele dobânzilor, masa monetară, viteza acesteia, ratele de impozitare, optimismul, pesimismul, incertitudinea, încrederea, stabilitatea, volatilitatea și așteptările despre cum se vor schimba toate astfel de lucruri.Investitorii caută o valoare justă de piață, dar pentru un comerciant nu există așa ceva, ci doar preț.

Banii pot fi creați în tot felul de moduri într-un sistem monetar fiduciar.Acest lucru face dificil de știut cât de mult există la un moment dat.Și, deși este logic că cu cât sunt mai mulți bani, cu atât prețurile mai mari ar trebui să fie în sistem.Dar uneori, banii își schimbă mâinile încet și, atunci când se întâmplă acest lucru, prețurile se pot deplasa de fapt mai jos, indiferent de câți bani sunt în sistem.Este adevărat și inversul.Și acest lucru îngreunează și mai mult determinarea valorii juste a oricărui lucru, deoarece necesită să anticipați viteza banilor.

Există perioade în care relația dintre majoritatea sau toate variabilele pe care investitorii le folosesc pentru a determina valoarea justă rămâne destul de stabilă.Sunt vremuri destul de plictisitoare, iar oamenii care profită cel mai mult se angajează în strategii de transport cu efect de pârghie și de inversare la medie.Astfel de perioade oferă investitorilor un sentiment fals de încredere că prețurile pieței pot fi prognozate cu mare încredere folosind o gamă largă de inputuri.Pe măsură ce încrederea se transformă în aroganță, crește energia potențială pentru o schimbare majoră a pieței.Investitorii primesc volatilitate scurtă.Această dinamică nu se schimbă niciodată.

Prima de risc pentru acțiuni ERP este la minimele din ultimii 23 de ani.Randamentul câștigurilor S&P 500 minus randamentele titlurilor de stat pe 3 luni nu a fost atât de scăzut din 2001.Deci, cel puțin într-un sens, piața este peste valoarea justă.Dar la înălțimea bpetrol dotcom, ERP-ul era mai mic decât acum.Deci, tot ceea ce ne spune este că piața este supraevaluată și nu ar trebui să fim surprinși să vedem că devine mai mult.Nimeni nu știe dacă minimele ERP dotcom reprezintă o limită absolută.Tot ceea ce știm din trecut este că atunci când piețele se deplasează la supra/subevaluări extreme, pot avea loc mișcări salbatice ale prețului.

>

Dacă vă uitați la un raport preț-câștiguri S&P 500 pe termen lung, veți descoperi că acesta oscilează masiv.La începutul anilor 1980, investitorii plăteau un preț de aproximativ 7x câștigurile pentru S&P 500.În 2001 au plătit aproape 50x.În 2011 au plătit în jur de 13,5 ori.Acum plătesc în jur de 27 și ceva.Wall Street a creat armate de analiști pentru a prognoza câștigurile corporative, în timp ce se depune eforturi relativ mici pentru a prognoza variațiile mari ale mai multor investitori care sunt dispuși să plătească pentru aceste câștiguri.Pentru că astfel de prognoze sunt mai greu de făcut; necesită mai puțină matematică și mai multă intuiție.

Timp de aproape 20 de ani, viteza banilor a scăzut.Acest lucru a determinat/a permis factorilor de decizie să creeze sume masive de bani fără a provoca inflație.Niciun economist cinstit nu ar putea explica cu adevărat acest lucru.Fed a devenit din ce în ce mai agresivă, căutând limita.Apoi a venit Covid.Viteza s-a prăbușit și mai mult, s-a stabilizat, s-a inversat.Având în vedere că nimeni nu știa cu adevărat de ce a scăzut viteza, dacă acum crește puternic, este puțin probabil să înțelegem de ce.Nu va conta cu adevărat, tot ceea ce va trebui să știm este că efectul său asupra prețurilor va micșora orice noțiune de valoare.