Scris de Simon White, macro strateg Bloomberg,

Piețele nu sunt pregătite pentru creșterea prețurilor care devine înrădăcinată.

Dar chiar dacă riscul-recompensa în scurtarea trezoreriei sau cumpărarea de aur sau Bitcoin este în scădere, putem, în schimb, să identificăm activele care au cel mai mare potențial de a ajunge la nivelul inflației persistente: echitatea de îmbrăcăminte și alimente.sectoare, TIPS și mărfuri.

La celălalt capăt al scalei, tehnologia, comerțul cu amănuntul și construcțiile par cele mai supraextinse într-un context inflaționist.

Un investitor care și-a petrecut ultimii cinci ani părăsit pe o insulă pustie ar considera acțiunea prețurilor pe piețele actuale destul de dezorientatoare.După câteva zile de tensiuni în creștere în Orientul Mijlociu, randamentele trezoreriei sunt mai mari, nu mai mici.Acesta este un semn puternic că vântul s-a schimbat și suntem ferm blocați într-un regim inflaționist.

Războaiele sunt inflaționiste, deoarece de obicei duc la o creștere a cheltuielilor guvernamentale nefinanțate, perturbând totodată oferta.În regimul de creștere scăzută și stabilă a prețurilor de ieri, implicațiile inflaționiste pe termen lung ale conflictului ar fi depășite pe termen mai scurt de cererea tipică de refugiu pentru UST.

Dar piața nu își asumă niciun risc.Riscurile de inflație sunt sporite, iar riscul de eveniment este privit din ce în ce mai mult prin prisma inflației.Orice aspirație conform căreia creșterea prețurilor în SUA ar fi revenit rapid la 2% au fost eliminate, deoarece IPC a intrat în mod repetat în estimările de mai sus.

Într-adevăr, măsurile de inflație în general sunt în creștere.Acesta nu este în manualul Team Transitory.

>

Randamentele din SUA au început să crească, atingând cel mai înalt nivel din noiembrie, după raportul puternic de luni privind vânzările cu amănuntul.Bitcoin și aurul au atins noi vârfuri din toate timpurile, în timp ce argintul începe să crească într-un mod uimitor numai acea piață știe cum să facă.

Deși ar putea exista în continuare sucuri de la scurtarea Trezoreriei sau de la cumpărarea de aur sau argint, este posibil ca câștigurile să vină mai puțin ușor și cu mai multă volatilitate.Analizând regimurile de inflație anterioare și comparând modul în care activele s-au descurcat prin acestea cu performanța lor recentă, le putem identifica pe cele care ar putea fi în întârziere față de ciclul inflaționist și, prin urmare, au un potențial de recuperare mai mare.

În primul rând, trebuie să punem degetul pe ceea ce înțelegem prin regim inflaționist.

Din punct de vedere calitativ, este cazul în care inflația este semnificativ peste tendință pe o bază persistentă.

Mai concret, putem defini regimurile în acest fel:

• Media mobilă pe 1 an a IPC-ului general anual > media mobilă pe 2 ani

• Media mobilă pe 1 an a IPC anual > 4,5%

• Vatilitatea inflației este peste tendință în mod persistent

Excluzând cea mai recentă apariție care s-a încheiat în februarie anul trecut, aceasta ne oferă patru regimuri de inflație:trei în Marea Inflație a anilor 1970 și unul la sfârșitul anilor 1980, o replici a inflației la începutul erei Greenspan la Rezerva Federală.

>
>
> Cel mai recent exemplu s-a încheiat când media mobilă pe termen mai scurt a IPC a revenit sub omologul său pe termen lung.Dar așa cum arată anii 1970, în contextul inflaționist, mai multe episoade de inflație crescută pot avea loc apropiate.Există șanse mari ca SUA să intre în curând într-un astfel de episod în curând, deoarece indicatorii conducători continuă să indice din ce în ce mai convingător în această direcție.

Ce active se evidențiază ca fiind potențial aflate cel mai mult în spatele curbei inflației? Tabelul de mai jos prezintă diferite sectoare de acțiuni, obligațiuni, obligațiuni corporative, mărfuri etc.ordonate în termeni de active al căror randament nominal de la sfârșitul ultimului regim de inflație este cel mai sub randamentul său nominal median prin ultimele cinci episoade de inflație:

>

În fruntea listei se află sectoarele auto, textile și îmbrăcăminte și acțiuni alimentare, precum și mărfuri și TIPS.Aceste active tind să aibă performanțe relativ bune prin regimurile inflaționiste, dar sunt în urmă în acest moment.S-ar putea să doriți să luați mașini cu un praf de sare, totuși, așa cum a fost acest sector în ultimii ani-scuzați jocul de cuvinte-condus de Tesla.

Acele active din mijlocul tabelului – obligațiuni corporative, capitalizări mici și UST – sunt cel mai în concordanță cu performanța lor inflaționistă mediană.Luați-le sau lăsați-le din perspectiva inflației-comerț.

În partea de jos avem sectoarele tehnologie, comerțul cu amănuntul și construcții. Primele două tind să aibă performanțe destul de slabe atunci când inflația este ridicată, totuși ambele sectoare au fost în plină desfășurare, revenind cu ~60% de atunci Martie 2023.Toate cele trei sectoare sunt răspunzătoare pentru o anumită restituire odată cu reapariția inflației, în special în sectoarele de retail și tehnologie de durată mare.

Alți candidați cu performanță scăzută includ sectorul financiar, portofoliile 60/40 și aurul.Acesta din urmă ar putea fi contra-intuitiv, dar aurul este, din punct de vedere istoric, o acoperire slabă împotriva inflației de consumator și nu este de neconceput că câștigurile sale recente se vor dispărea sau se vor inversa în curând pe măsură ce cererea băncii centrale devine saturată.

A urmari tranzactii este rareori o idee buna.Piața se poate mișca în continuare în direcția dvs., dar având în vedere tendința deja în curs, riscul-recompensă este mai puțin în favoarea dvs.și sunt mai probabile reduceri dureroase.

Totuși, așa cum arată recentele raliuri sălbatice ale argintului, tranzacțiile de recuperare a inflației se pot evolua agresiv, în special pe piețele mai mici sau pe acțiunile care nu pot face față cererii.Cu pasta de dinți pentru umflare scoasă din tub, nu va fi ultimul atu cu revenirea din urmă.