Peste weekend am raportat că, într-o mișcare surpriză, SUA și Marea Britanie au impus noi restricții privind comerțul cu aluminiu, cupru și nichel rusești în cea mai recentă încercare de a reduce capacitatea președintelui Vladimir Putin de a-și finanța mașina de război după cum sa discutat anterior, petrolul rusesc se tranzacționează acum peste embargoul occidental".practic peste tot.Potrivit Bloomberg, regulile ar interzice livrarea de noi provizii din Rusia către Bursa de Metale din Londra, unde sunt stabilite prețurile de referință globale, precum și către Chicago Mercantile Exchange.Restricțiile se aplică cuprului, nichelului și aluminiului produse în sau după 13 aprilie, iar SUA interzic și importurile rusești ale tuturor celor trei metale.

În analizarea impactului potențial pe piață al acestei dezvoltări, noi a citat comercianții de mărfuri ai Goldman care au spus că anunțul "nu a redus oferta de metal spot pe piața ex-Chineză nu sunt restricționați de la consumul de metal rusesc, consumul din SUA; de metal rusesc este deja în esență zero, iar Rusal aluminiu și Norilsk nichel nu vor devia imediat aprovizionarea către China din cauza economiei de arbitraj și a constrângerilor de capacitate”, motiv pentru care Goldman nu a anticipat un impact mare asupra prețului asupra metalelor precum ca aluminiu și cupru, deși a acoperit faptul că, cu istoria ne-a învățat că "piața va prețul într-o primă de risc "cu sancțiuni complete”, care, atunci când este combinată cu oferta macro actuală narațiune despre reflație etc. înseamnă că ne așteptăm la un complex miting amplu la deschiderea de luni de la Shanghai”.Totuși – a avertizat Goldman – la un moment dat, creșterea în volum și preț ar trebui să fie estompată în special în nichel, "dar având în vedere unde sunt indicatorii de impuls CTA în prezent, aceasta este o dezbatere pentru o altă zi.”

În retrospectivă, este un lucru foarte bun pe care l-a acoperit Goldman, deoarece peste noapte, aluminiul și nichelul au crescut pentru prima dată la Bursa de Metale din Londra...înainte de a prăbuși și de a șterge aproape toate câștigurile, pe măsură ce comercianții au răspuns la noile sancțiuni din SUA și Marea Britanie care interziceau livrările de orice provizii rusești produse după miezul nopții de vineri.

Inițial, aluminiul a crescut cu până la 9,4%, cel mai mult de când a fost lansată forma actuală a contractului în 1987, în timp ce nichelul a crescut cu până la 8,8%.Cu toate acestea, ambele metale au crescut doar cu aproximativ 2% pe măsură ce comerțul a început în Europa, iar cuprul a fost puțin modificat.La Shanghai Futures Exchange, unde unele mărci de metal rusesc încă pot fi livrate, aluminiul a scăzut marginal, în timp ce nichelul a crescut cu 0,7%, totul în conformitate cu avertismentul lui Goldman de a reduce vârful inițial.

>

Reuniunea este alimentată de "îngrijorările că sancțiunile vor reduce fluxurile rusești către piețele occidentale”, a declarat Jia Zheng, șeful departamentului de comerț și cercetare la Shanghai Dongwu Jiuying Investment Management."Orice stimulare va fi amplificată pe fondul optimist existent.” Și, deși există, de asemenea, preocupări persistente cu privire la perspectiva ca un potop de metal vechi rusesc – care este încă permis – să fie aruncat în LME, în mod clar, acestea nu au predominat în această dimineață.

Ca raportează Bloomberg, mulți dintre dealerii și brokerii LME și-au petrecut weekendul la serviciu jucând implicațiile pe piață ale sancțiunilor.Momentul știrilor, chiar înaintea reuniunii anuale CESCO Week a industriei globale a cuprului din Chile, a creat, de asemenea, conversații pline de viață în cabinele clasei business și cozile pentru pașapoarte, pe măsură ce industria coboară pe Santiago.

În Londra, casa LME, mulți comercianți erau lipiți de ecranele lor duminică noaptea târziu: scenele erau familiare-  comercianții de metale s-au întărit în fața schimbărilor sălbatice și a weekendurilor lungi după o perioadă marcată de o scurtă strângere de nichel care aproape a distrus LME în martie 2022 și sancțiuni împotriva United Co Rusal International PJSC care au făcut ravagii în 2018.

Dar comercianții și directorii au spus că în cele din urmă este puțin probabil ca noile restricții să aibă un impact la fel de dramatic precum cele două evenimente.Asta pentru că cei doi giganți ai metalului din Rusia, Rusal și MMC Norilsk Nickel PJSC, sunt mult mai puțin implicați în sistemul financiar occidental decât înainte de război, iar industria și-a petrecut ultimii doi ani pregătindu-se pentru perspectiva sancțiunilor.

Cu toate acestea, Rusia rămâne un producător important, reprezentând 6% din oferta globală de nichel, 5% din aluminiu și 4% din cupru.Iar rolul său în LME este și mai semnificativ-în nichel, de exemplu, Nornickel a fost mult timp cel mai mare furnizor de metal rafinat, care este singura formă livrabilă pentru LME.Și în cazul în care lucrurile scapă de sub control, LME a stabilit limite zilnice de la strângerea istorică care împiedică creșterea prețurilor cuprului și aluminiului cu peste 12% într-o zi, în timp ce nichelul are o limită de 15%.

Pentru cei care au ratat explicația noastră sâmbătă, iată o scurtă prezentare de la Bloomberg:

• Rusia este un producător important de metale, reprezentând 6% din oferta globală de nichel, 5% din aluminiu și 4% din cupru.
• Sancțiunile vizează reducerea capacității președintelui Vladimir Putin de a-și finanța mașina de război prin sufocarea accesului producătorilor ruși la bursele vestice, permițând totodată fluxul de metal către producătorii din națiunile aliate care depind de ei.
• Prin țintirea livrărilor de metal rusesc produse începând cu 13 aprilie, sancțiunile împart piața în trei categorii: metal rusesc nou, care acum este blocat de la livrare la LME; metal vechi rusesc, produs înainte de 13 aprilie; și metal nerusesc.

În multe feluri, acest lucru va duce la o bifurcare similară pe piața metalelor de bază, similară cu cea observată în petrol din 2022, când petrolul rusesc vândut în Asia sau obișnuia să tranzacționeze la un preț mai mic decât petrol neautorizat vândut Occidentului.

Într-adevăr, după cum spune Bloomberg, "măsurile par să consolideze statutul Chinei de cumpărător de ultimă instanță al Moscovei, potențial lăsând bunurile rusești să se tranzacționeze la reduceri din ce în ce mai mari pentru a compara prețurile LME.”

Ambele companii au vândut deja volume din ce în ce mai mari Chinei, deoarece mulți cumpărători occidentali s-au dat înapoi, iar gigantul din aluminiu United Co.Rusal International PJSC a declarat luni că măsurile nu vor avea niciun impact asupra capacității sale de a furniza clienți.

Deoarece metalul rusesc reprezenta 91% din stocurile de aluminiu LME la sfârșitul lunii martie, 62% din cupru și 36% din nichel, comercianții se așteaptă acum la un val de livrări de material rusesc care avea loc în afara Sistemul LME care ar putea fi acum aruncat pe bursă, deoarece proprietarii săi sunt îngrijorați de perspectiva unor restricții viitoare.Pe piața aluminiului, estimările cantității de metal rusesc deținute în afara sistemului LME variază de la câteva sute de mii de tone până la un milion de tone.

Motivul pentru care prețul s-ar putea deplasa mult mai sus după ce răspunsul genunchiului este digerat, este că decizia este probabil să reaprindă dezbaterea dacă metalul rus ar trebui interzis cu totulpentru a proteja rolul bursei ca casa prețurilor de referință la nivel mondial.Continuând să permită livrările rusești, LME a lăsat deschisă posibilitatea unei creșteri pe termen scurt a livrărilor acelui "vechi” metal rusesc în depozitele sale, care, la rândul său, ar putea crea dislocări suplimentare ale prețurilor.În avizul său de sâmbătă, LME a recunoscut posibilitatea ca incertitudinea cauzată de sancțiuni să însemne "o aprovizionare relativ mare” de metal rusesc să poată inunda bursa.

>

Estimările cantității de aluminiu rusesc deținute în afara sistemului LME variază de la câteva sute de mii de tone până la un milion de tone.

În sfârșit, iată o analiză mai detaliată a analistului Goldman Nicholas Snowdown cu privire la impactul interdicției din Rusia:

LME interzice noul metal rusesc.Trezoreria SUA și guvernul Regatului Unit au anunțat împreună vineri noi restricții asupra aluminiului, cuprului și nichelului din Rusia, concentrate pe activitatea de schimb din Vest, mai degrabă decât pe anumite companii, așa cum a fost cazul sancțiunilor Rusal din 2018.În mod esențial, au anunțat că orice metal rusesc produs pe sau după 13 aprilie nu pot fi livrate garantate în bursele de metale occidentale LME, CME.Aceasta a fost urmată de anunțul LME de sâmbătă, în care 1 au confirmat că metalul produs în sau după 13 aprilie nu mai poate fi garantat în sistemul de depozit LME, 2 metalul rusesc produs și garantat înainte de sfârșitul zilei de 12 aprilie în sistemul LME poate fi anulat și regarantat de către persoane din Marea Britanie și 3 metalul rusesc produs înainte de 13 aprilie și care nu este garantat în prezent în sistemul LME poate fi garantat, deși va fi distins ca o categorie separată de mandat, în timp ce Membrii Regatului Unit nu pot anula aceste mandate decât în ​​numele unei persoane din afara Regatului Unit.Dezvoltarea 1 pune capăt riscului ca viitoarea producție rusească de metal să fie livrată în LME, ca unități de piață mai puțin preferate.În mod esențial, politica 2 face de fapt unitățile rusești deținute de LME mai accesibile și mai aprobate pentru comercianții occidentali, față de regulile în vigoare anterior.Acest lucru reduce lipiciitatea acelor unități deținute în prezent la schimb și crește riscul de trageri, în special în cupru și aluminiu.În funcție de condițiile pieței, rămâne riscul ca, pentru metalele cu stocuri rusești în afara garanției relativ mari, aluminiul cel mai în atenție, hotărârea 3 să permită anumite livrări LME dacă cererea pentru acele unități nu se materializează.

Fără șoc cerere-ofertă imediată.Din perspectivă fundamentală, este important să recunoaștem că aceste ajustări ale regulilor centrate pe schimb nu vor genera un șoc necesar-cerere.Producătorii ruși pot continua să vândă metal pe piețele din afara Marii Britanii/SUA-în acest sens nu există nicio implicație imediată de înăsprire sau dislocare a fluxului comercial către piețele occidentale din structura actuală, așa cum a fost cu sancțiunile Rusal în 2018.Cu toate acestea, rămâne incertitudinea dacă alte piețe și consumatori cheie din fosta China vor continua să consume aceleași volume de metal rusesc în avans, fie din cauza sancțiunilor incrementale-de exemplu dacă Europa urmează exemplul cu o interdicție a importurilor din Rusia-sau a autosancționării consumatorilor, la fel cum noi au văzut în Europa de la jumătatea anului 2022.Având în vedere că în prezent apar condiții de deficit mai clare cel puțin pe piețele de cupru și aluminiu, primele de risc crescute pentru metalul rusesc ar trebui să ofere cel puțin o oarecare cerere marginală pentru unități nerusești sprijinirea primelor fizice, în timp ce, ca risc de înăsprire, un factor pozitiv pentru LME.prețuri fixe, deși fără impact inițial pe piața spot.De asemenea, ne-am aștepta ca piețele fără sensibilitate la unitățile rusești, în special China, India și Turcia, să absoarbă orice metal rusesc suplimentar, având în vedere stimulentele probabile ale prețului și condițiile de piață agregate înăsprite.

Dislocarea LME rusă este setată la moderată.În mod esențial, aceste anunțuri sunt semnificative în ceea ce privește impactul funcției fizice reale a LME.O mare parte din ultimii doi ani, în condiții de piață în mare parte benigne, unitățile rusești dislocate din cauza autosancționării consumatorilor occidentali au fost remaptate fie către consumatorii estici China, Turcia, India, cât și în sistemul LME, unde erau încă acceptate.Acest lucru a contribuit la o acumulare de unități rusești nedorite pe LME, care a generat o distorsiune negativă a spread-urilor front-end, deoarece curba LME a stabilit prețul unităților rusești.După acest ultim anunț, există trei concluzii pe calea de urmat.În primul rând, accesul și acceptabilitatea îmbunătățite a acțiunilor LME rusești deținute în prezent înseamnă că lichiditatea la anulări crește.Acest lucru ar trebui să fie cazul în special în cazul cuprului, unde viitoarele strângeri extreme și stocurile deja scăzute de pe piață, înseamnă că unitățile rusești sunt vitale pentru rezolvarea deficiențelor pieței.La rândul său, acest lucru sugerează un catalizator pentru strângerea spread-urilor frontale de la contango considerabil actual.În al doilea rând, înăsprirea pe termen mai lung a aprovizionării cu LME de la sfârșitul noilor metale rusești – LME nu mai este oferta de ultimă instanță pentru acest flux de metale – înseamnă că spread-urile cu date mai lungi ar trebui să înregistreze și o tendință de înăsprire, deși a existat mai puțină distorsiune asupra se răspândește înainte de la luxațiile rusești.În al treilea rând, rămâne riscul ca, pentru metalele cu deținere relativ mare de stocuri din Rusia în afara mandatului, și anume aluminiu, noua clasificare a mandatului LME să permită livrări viitoare.Deși vedem un deficit global mare de aluminiu în acest an și următorul limitând canalul respectiv, acesta rămâne un risc și ar putea atenua înăsprirea spread-ului frontal.

Stai mult cupru și aluminiu.Este important să recunoaștem că aceste ajustări ale regulilor axate pe schimb au loc într-un mediu în care fundamentele pentru cupru și aluminiu se îndreaptă într-o direcție de înăsprire susținută, după doi ani buni pentru elementele fundamentale în 2022 și 2023.Într-adevăr, puternicul performanța complexului de metale industriale de-a lungul anului de până acum este o tendință pe care ne așteptăm să câștige un impuls în viitor.Această viziune rezonează în special cu cuprul și aluminiul, având în vedere deficiențele fundamentale fără precedent cu care se confruntă ambele metale în următorii trei ani.Vedem trei factori cheie care stau la baza acestei faze de reflaționare a metalelor industriale: 1 o continuare a forței cererii de metale verzi a Chinei, 2 o restrângere mai mare a ofertei de metale onshore din China, care susține o atracție mai puternică a importului de metale în China, față de 3 un ciclu ciclic.redresarea în producția occidentală, creșterea concurenței pentru unitățile metalice.În timp ce aparent scăderea ciclului industrial global prezintă un factor de cerere larg susținător, doar pentru cupru țintă de 12 000 USD/t 12 milioane și aluminiu țintă de 2 700 USD/t 12 milioane fundamentele prezintă o extindere structurală pe piața taur, legată de un combinație de pârghie ridicată a cererii de tranziție ecologică, dinamică a ofertei subinvestită în principal pe ciclu lung și acoperire deja extrem de scăzută a stocurilor.În timp ce nichelul este probabil să se amplifice în urma anunțului LME, întărit de un risc mai mare de acoperire scurtă, surplusul continuu pe acea piață va limita sustenabilitatea unei astfel de creșteri, în opinia noastră.
> 15 aprilie

>

>

Mai multe în Notă Goldman completă disponibilă pentru abonații pro în locul obișnuit.