Sezonul de câștiguri Q1 a fost deschis oficial cu câteva momente în urmă, când JPM a devenit prima mega bancă care a raportat rezultate și, chiar dacă JPM a continuat peste tot-și chiar a eliberat rezerve în mod neașteptat în loc să pună bani deoparte pentru încă un trimestru-stocul este mai scăzut cu ~3% după ce Jamie Dimon a avut câteva cuvinte sumbre despre venitul net din dobânzi al băncii care a scăzut în T1 și previziunile băncii pentru 2024, estimări ratate.Dar înainte de a ajunge la toate acestea, să începem cu istoricul Q1, care a fost solid în general:

• Venit net în trimestrul I de 13,4 miliarde USD, în creștere cu 6% față de 12,6 miliarde USD în urmă cu un an și mai puternic decât estimarea medie, care s-a tradus în EPS de 4,44 USD și 4,21 USD din impactul First Republic, depășind estimările de 4,15 USD; JPM a clarificat că "excluzând o creștere de 725 milioane USD a evaluării speciale FDIC”, venitul net ar fi fost de 14 miliarde USD sau 4,63 USD pe acțiune.

>

• BPA de 4,44 USD ar fi al doilea cel mai mare din istoria companiei și cel mai mare din ultimii trei ani, începând cu T1 2021, când JPM a raportat un record de 4,50 USD.

>

• T1 Venituri ajustate 42,55 miliarde USD, +8,2% a/a și depășind estimarea de 41,64 miliarde USD
  • Vânzări și tranzacții FICC 5,30 miliarde USD
  • Vânzări de acțiuni și venituri din tranzacționare 2,69 miliarde USD
  • Venituri bancare de investiții 1,99 miliarde USD
  • CIB Markets are un venit net total de 7,98 miliarde USD, estimat la 7,71 miliarde USD
    • Venituri din consultanță 598 milioane USD
    • Subscriere de capitaluri proprii rev.355 de milioane de dolari
    • Subscrierea datoriilor rev.1,05 miliarde de dolari
    • Comisioane IB pentru corporații și bănci de investiții de 2,00 miliarde USD
• Debitări nete de 1,96 miliarde USD, în creștere față de 1,1 miliarde USD în urmă cu un an, dar sub estimarea de 2,2 miliarde USD
• Proviziune pentru pierderi din credite 1,88 miliarde USD, mai mică cu 17% a/a, și mult sub estimarea de 2,78 miliarde USD, mulțumită unei eliberări rezerve de 72 USD milioane de euro, față de o rezervă de 1,1 miliarde USD acumulată în T1 2023.

Inutil să spun că eliberarea rezervei a fost un factor de fluctuație foarte favorabil în rezultatul final al companiei: în urmă cu un an, acumularea rezervei a fost substanțial mai mare și pe bună dreptate: reducerile de taxare aproape s-au dublat de atunci, crescând.de la 1,1 miliarde USD la 2,0 miliarde USD.

>imagine>

Urmând lansarea, aflăm că primele date neplăcute, cu JPM raportând că venitul net din dobânzi gestionat a fost de 23,20 miliarde USD, doar lipsește estimarea de 23,22 miliarde USD, cheltuielile de compensare crescând la 13,12 miliarde USD., și, de asemenea, peste estimarea de 12,62 miliarde USD.Au existat câteva știri proaste în ceea ce privește randamentul net al JPM pentru activele care câștigă dobândă, care a ajuns la 2,71%, lipsând estimarea de 2,75%.Concluzie: JPM a raportat cheltuieli totale fără dobânzi de 22,76 miliarde USD, care au fost sub estimarea de 22,99 miliarde USD.

Rezumând toate rezultatele titlurilor din trimestrul I, obținem următoarele:

>

Nu ar fi un raport JPM dacă banca nu ar avea un diapozitiv despre "bilanțul său de fortăreață” și acest trimestru nu a fost nicio diferență, deoarece banca a raportat un raport CET1 standardizat de 15%, peste estimarea de 14,9%, lăudându-se active standardizate ponderate în funcție de risc de 1,716 trilioane USD și o "capacitate totală de absorbție a pierderilor” de 520 miliarde USD.

>

Pentru trimestrul, ROE a atins 17% — sau ROTCE la 21%.

>imagine>

A existat mai multă dezamăgire în bilanțul băncii, unde împrumuturile au venit la 1,31 trilioane USD, trimestrial constant și dispăruteestimarea de 1,33 trilioane de dolari, în timp ce depozitele totale au fost, de asemenea, stabile la 2,43 trilioane de dolari, peste estimarea de 2,4 trilioane de dolari.

Înainte de a continua, să aruncăm o privire mai atentă la declarația scurtă, dar intensă a lui Jamie Dimon.Ca de obicei, începe cu lăudări: el numește trimestrul 1 un prim trimestru "puternic”, susține creșterea cu 10% a dividendului de luna trecută, consideră că rata capitalului băncii este "excepțional de mare” și spune că "randamentul său peer-leading” oferă " capacitate și flexibilitate” pentru reinvestire și returnare a capitalului.De asemenea, menționează acel bilanț "cetate”, așa cum face întotdeauna.

Dar-și acest lucru poate explica scăderea prețului acțiunilor-el a menționat, de asemenea, scăderea cu 4% a venitului net din dobânzi și că "după cum era de așteptat” NII excluzând piețele "a scăzut cu 2% secvenţial din cauza comprimării marjei de depozit și a soldurilor mai mici ale depozitelor, mai ales în CCB.” Se joacă cool când adaugă: "Privind în viitor, ne așteptăm ca normalizarea să continue atât pentru costurile NII, cât și pentru credite”

>

Nu a fost imediat clar ce înseamnă Dimon prin "comprimarea marjei de depozit”, Bloomberg speculând că acesta este modul JPM de a spune depozitele vor fi mai scumpe și că venitul net din dobânzi va scădea, ceea ce Perspectivele dezamăgitoare ale băncii NII confirmă vezi mai jos.

Continuăm să citim declarația lui Dimon, unde el se lăuda în continuare cu "performanța subiacentă puternică” a unităților.Primul este CCB, unde "activele de investiții ale clienților au crescut cu 25%, excluzând Prima Republică”, dar ceea ce nu spune este că depozitele medii au scăzut cu 7%.Banca este puțin complicată prin amortizarea știrilor în acest fel: "Depozitele medii în scădere cu 3% sau cu 7% excluzând Prima Republică”, ceea ce, desigur, este de așteptat într-o perioadă de scădere a rezervelor Fed, care, după cum am arătat de nenumărate timpuri, apar imediat în soldurile depozitelor bancare.Pe de altă parte, Bloomberg observă că acele active de investiții ale clienților au crescut cu 46% atunci când nu "excludeți” First Republic.

Dimon apelează apoi la Corporate and Investment Bank, unde "Taxele IB au crescut cu 21%, reflectând o activitate îmbunătățită a DCM și ECM.” Au existat mai multe vești bune: "În CB, am observat o creștere puternică.în comisioane de plăți”, iar Dimon adaugă că a existat "un număr semnificativ de relații cu clienți noi”.În cele din urmă, Dimon se uită la AWM, unde "taxele de administrare a activelor au crescut cu 14% cu intrări nete puternice în continuare.”

În continuare în sectorul bancar de investiții: comisioanele totale ale IB au fost de 2 miliarde USD în acest trimestru, în creștere cu 21% față de anul trecut, "motivate de comisioane mai mari de subscriere a datoriilor și acțiunilor, parțial compensate de comisioane de consultanță mai mici”.Forța a venit din rezultatele subscrierii datoriilor:

• Consiliere: 598 de milioane USD lipsesc estimări de 775 milioane USD,
• Subscriere de acțiuni: 355 de milioane USD pentru subscriere de acțiuni depășind estimarile de 342 de milioane USD
• Subscrierea datoriilor: 1,05 miliarde USD depășind estimarile de 778 milioane USD

>

În altă parte, citim, de asemenea, în prezentarea veniturilor găsiți următorul detaliu:

• Venituri din plăți de 2,4 miliarde USD, în scădere cu 1% față de anul trecut, determinate de comprimarea marjei de depozit și de creditele clienților mai mari legate de depozite, compensate în mare parte de creșterea comisiilor și de solduri mai mari ale depozitelor
• Venituri din împrumuturi de 130 de milioane USD, în scădere cu 51% față de anul precedent, determinate în principal de pierderile la valoarea de piață din acoperirile portofoliului de creditare păstrat

Săpând puțin mai adânc în divizia CIB a Băncii, găsim "bijuteria coroanei” a JPM, vânzările și tranzacționarea , unde veniturile din tranzacționarea T1 au fost de aproape 8 miliarde USD, în scădere cu 7% față de anul trecut.dar în creștere față de cele 7,71 miliarde USD așteptate de analişti pentru primele trei luni din 2024.

>

Și rezumând rezultatele:

>

Revenind pe scurt la declarația lui Dimon, găsim o altă prognoză de "vreme furtunoasă”, care merită o privire mai atentă:

"Mulți indicatori economici continuă să fie favorabili”, a spus CEO-ul, dar el spune că firma este "alertă la o serie de forțe semnificative incerte”.Ce sunt acestea?

"În primul rând, peisajul global este tulburător – războaiele teribile și violența continuă să provoace suferință, iar tensiunile geopolitice cresc.

În al doilea rând, pare să existe un număr mare de presiuni inflaționiste persistente, care probabil ar putea continua.

Și, în sfârșit, nu am experimentat niciodată cu adevărat efectul complet al înăspririi cantitative la această scară.

Nu știm cum vor evolua acești factori, dar trebuie să pregătim firma pentru o gamă largă de medii potențiale pentru a ne asigura că putem fi în mod constant alături de clienți.”

Poate că Dimon are un motiv să fie sumbru și a fost dezvăluit pe ultima pagină a prezentării pentru investitori, unde JPM și-a dezvăluit prognoza NII pentru 2024 de 90 miliarde USD-un număr care depinde de "piață”, excluzând piețele NII poate fi chiar mai mic, la 89 de miliarde de dolari- ambele s-au situat sub consensul pieței de 90,7 miliarde de dolari piața se aștepta ca JPM să-și mărească și mai mult orientarea aici,o rata rară pentru bancă, care continuă să obțină tot felul de beneficii din cadoul Prima Republică de anul trecut, prin amabilitatea FDIC.

>imagine>

Adunând totul laolaltă, și reacția pieței a fost una de o dezamăgire rară, pentru că, în timp ce JPM a învins majoritatea valorilor, așa cum o face de obicei, scăderea venitului net din dobânzi, rata totală a împrumuturilor și în special dobânda netă dezamăgitoare Venituri și obțineți un stoc care a scăzut cu până la 3,7% înainte de comercializare de atunci a redus puțin pierderile.Un accent cheie pentru analiștii care se îndreptau către câștiguri a fost perspectiva companiei privind venitul net din dobânzi pentru întregul an, iar unii analiști au existat optimism că creditorul își va spori îndrumările privind măsurarea.

>imagine>

Prezentarea completă a veniturilor este mai jos link pdf.