Scris de Simon White, macro strateg Bloomberg,

Acțiunile Momentum sunt foarte întinse.O inversare expune piața de acțiuni la riscul unei corecții potențial considerabile, inflația în creștere fiind un potențial catalizator.Portofoliile care profită de acoperirile ieftine sunt mai bine plasate pentru a rezista oricărei scăderi a prețurilor.

Momentum este lider în raliul actual, fiind cel mai bun performanță dintre cele mai populare tipuri de factori.Dar tendința pare din ce în ce mai extinsă.

Trimestrial, trebuie să vă întoarceți cu peste 30 de ani înainte de a observa în mod decisiv o performanță mai mare a factorului.

Cele mai recente două perioade care au arătat un grad similar de creștere relativă au fost martie 2022 și iunie 2008, niciunul dintre acestea nu a fost deosebit de favorabil pentru piața de valori.

>

Acesta este un risc pe care ar fi o prostie să îl ignorați, mai ales că – chiar dacă piața scapă nevătămată – acoperirile de portofoliu rămân ieftine deși acest lucru se schimbă deja pe măsură ce volumul începe să crească – discutat aici ultima dată lună.

Popularitatea lui Momentum înseamnă că, atunci când vine relansarea, are potențialul de a fi sever. Portofoliile de fonduri speculate au o înclinație record spre impuls, potrivit Goldman Sachs.

>

Sursa: Goldman Sachs

În plus, JPMorgan vede aglomerare record de acțiuni de impuls adică acțiuni care fac parte din portofoliile cu factori de impuls.

>

Sursa: JP Morgan

Binecuvântarea lui Momentum este și blestemul său.Momentul dă impuls, conducând piața și mai sus.Dar atunci când tendința se schimbă, strategiile de impuls pot merge rapid înapoi, vânzând acțiuni care sunt în scădere.În unele cazuri, acest lucru poate determina corectarea pieței sau mai rău.Acest risc este mai ales crescut atunci când toată lumea este în aceeași meserie, așa cum este cazul în prezent.

Prognosticul nu este bun din punct de vedere istoric.Supraperformanța trimestrială a factorului de impuls al MSCI este de 13 puncte procentuale. Randamentul forward al MSCI US este negativ la o lună și la trei luni atunci când supraperformanța trimestrială este mai mare de 10 puncte procentuale și este cu mult sub nivelul medie pe un orizont de șase luni.Istoria ne spune că prea mult impuls este un lucru rău.

Dar ar putea fi și mai rău, având în vedere configurația actuală.Momentul este un motiv cheie pentru care piața de valori a reușit să se ridice în ciuda randamentelor ridicate și în creștere.Dintre cei mai obișnuiți factori folosind indicii factorilor neutri de piață Bloomberg, impulsul are în prezent cea mai mare combinație de beta și corelație cu modificările randamentelor reale pe 10 ani din SUA.

>

Acest lucru este aproape exact invers cu S&P, care are o corelație foarte negativă și variații beta cu randamentul real pe 10 ani. Este neobișnuit să existe această combinație.Dar este o combinație care a permis acțiunilor să continue creșterea, în ciuda randamentelor reale mai mari.

De ce? În lunile în care randamentele au crescut, indicele a scăzut ușor, dar factorul de impuls a crescut puternic.În lunile în care randamentele au scăzut, factorul de impuls a scăzut cu mai mult decât a crescut indicele.Dar, pe măsură ce randamentele au crescut în aproximativ de două ori mai multe perioade de luni rulante decât au scăzut de la începutul raliului în octombrie 2022, în general, piața a reușit să crească-în ciuda randamentelor reale care au crescut cu peste 150 bps.

Corelația pozitivă randament versus impuls și corelația negativă randament versus indice au început să se dezvolte la începutul anului 2022, înainte ca inflația să fi depășit, dar în jurul perioadei în care a fost anticipată în curând vârful.O reaccelerare a inflației ar declanșa probabil o inversare a acestei tendințe, randamentele reale ridicate devenind rapid o problemă pentru acțiuni.

>

Vom primi date din martie pentru CPI din SUA miercuri.Dezinflația a stagnat deja, în timp ce indicatorii de vârf înregistrează o recreștere a inflației.

Activele nu sunt evaluate pentru această eventualitate.Printre cele mai mari acțiuni din multe portofolii de impuls se numără firmele de tehnologie, precum Nvidia, Meta și Broadcom, care au durată mare și, prin urmare, se află în farurile inflației.Cu o astfel de aglomerare extremă în spațiul de impuls, o re-creștere a IPC are potențialul de a declanșa o vânzare care s-ar putea dezvolta într-o corecție urâtă sau mai rău.

>

Top 10 acțiuni ale iShares MSCI US Momentum Factor ETF

Aceasta vine într-un moment al potențialelor dificultăți pe termen scurt din cauza lichidității, deoarece taxele sunt plătite către Trezorerie. Contul general al Trezoreriei de la Rezerva Federală are cea mai mare creștere medie de două săptămâni în a doua.jumătatea lunii aprilie – care duce la eliminarea lichidității pieței, toate celelalte lucruri egale – până când Trezoreria reinjectează banii înapoi în sistem.

>

Probabil că nu este suficient să deraiezi piața bull, deoarece riscul de recesiune rămâne scăzut și excesul de lichiditate este susținător, dar asta nu înseamnă că nu va fi incomod.

Totuși, acoperirile de acțiuni rămân ieftine.

>

Alte acoperiri includ opțiuni de cumpărare VIX volul volumului rămâne scăzut, credit scurt și volatilitatea obligațiunilor.

Semnalele de impuls pentru acțiunile din SUA, cum ar fi scorurile Z de rentabilitate, par să fi atins vârful și se rotesc.Acest lucru anticipează momentul în care strategiile sistematice, cum ar fi CTA, încep să părăsească un impuls ridicat și acțiunile aglomerate.

Un filtru de vânzare s-ar putea transforma într-o inundație.Momentul naște impuls — până când nu.