A fost un pas mic pentru Banca Japoniei, dar un salt uriaș pentru yen-deși în direcția greșită, cel puțin față de dolar.Ce dă?

Există mai multe explicații pentru ce yenul s-a mișcat brusc...în direcția greșită după o mișcare istorică a BOJ menită să semnaleze o înăsprire pentru a reduce prețurile, a limita inflația eliberată și, în general, sporește yenul.

Să începem cu cea fundamentală: conform lui Ven Ram de la Bloomberg, reacția valutară reală va trebui să aștepte miercuri.

Așa cum remarcă comentatorul Bloomberg, în conformitate cu știrile peste noapte, guvernatorul Kazuo Ueda a părăsit ratele negative într-o decizie istorică, dar a renunțat și la controlul curbei randamentelor și și-a încheiat achizițiile de fonduri tranzacționate la bursă.Piețele interne, totuși, par lipsite de entuziasm: randamentele nominale ale obligațiunilor guvernamentale japoneze au scăzut odată cu moneda și nici măcar acțiunile nu au putut să găsească scuza unei monede mai slabe pentru a urca mai sus.

>imagine>

Ce dă?

Rata de schimb generală a yenului este de fapt mai mare în această lună, deși nimeni nu se entuziasmează.Pe măsură ce dobânda de tranzacționare se îndreaptă pe piețele valutare, USD/JPY se ridică cu capul și umerii deasupra altor cruci și acolo titlurile au fost sumbre.Creșterea randamentelor trezoreriei inițiale din ultima săptămână poate să nu fie la fel de istorică precum decizia BOJ, dar contează mult mai mult și mai mult pentru dolar, care a făcut o masă din asta.

Cea mai profundă teamă a pieței este că planul de puncte al Rezervei Federale de miercuri va retrage una dintre cele trei reduceri ale ratei dobânzii preconizate mai devreme.Chiar dacă Fed ar face asta, știm din declarațiile recente ale președintelui Jerome Powell că banca centrală nu dorește să mențină ratele atât de restrictive pentru un minut mai mult decât este necesar, ceea ce înseamnă că vânzările de trezorerie nu pot continua prea mult timp — stingând o parte din forța recentă a dolarului.

Dacă graficul cu puncte al Fed indică doar două reduceri anul acesta, yenul va continua să fie sub un nor.Dacă diagrama cu puncte este intactă și Powell atinge un ton dovish similar cu mărturia sa de la Congres, yenul va reveni.O oprire imediată pentru USD/JPY va fi în jurul valorii de 144, niveluri care ar fi mai aliniate cu fundamentele sale.

>poză>

Dar calea dincolo de termenul scurt? Aici, punctul de vedere al lui Ram diferă ușor de cel al lui Simon White, care azi mai devreme a făcut următoarele observație:

Hedging-ul valutar va împinge yenul mai puternic, provocând încă mai multe acoperiri.Această dinamică este cea care a determinat USDJPY să scadă rapid cu 20% în prima jumătate a anului 2016 ceea ce se poate observa în creșterea ratei de acoperire împotriva riscului în acea perioadă în graficul de mai sus.Cota de 500-1 oferită la USDJPY atingând 130 până la sfârșitul trimestrului al doilea – un nivel la care se afla în urmă cu puțin mai mult de un an – sună foarte generos.

>

Dacă inflația devine înrădăcinată, atunci în cele din urmă yenul va ceda în fața acesteia, dar pe termen mai scurt, fluxurile de acoperire, precum și repatrierea capitalului vor fi probabil cel mai mare motor al monedei.Aceasta înseamnă, de asemenea, un plus pentru deținătorii străini neacoperiți de active japoneze.

În schimb, Ram scrie că, având în vedere că "BOJ este probabil să avanseze pe rate într-un ritm care poate fi la fel de interesant precum uitarea vopselei uscate, o mare parte din impulsul pentru yen va veni din slăbiciunea dolarului.Acel moment va veni când va deveni foarte clar că reducerile dobânzilor Fed, care s-au dovedit până acum evazive, sunt iminente.”

În oricare dintre cazuri, ambii sunt de acord: va veni un yen mult mai puternic...și aici un al treilea comentator Bloomberg este de acord, și de data aceasta dintr-o perspectivă pur tactică: conform expertului FX Vassilis Karamanis, pentru taurii de yeni dezamăgiți, există "cel puțin din nou un schimb tactic clar în vedere” și explică:  

Având în vedere că sfârșitul ratelor dobânzilor negative în Japonia a fost prețuit de piața valutară, accentul se pune astăzi pe orientarea anticipată de la banca centrală.Și indicând că condițiile financiare vor rămâne acomodative, factorii de decizie politică semnalează că înăsprirea în Japonia nu va fi deloc asemănătoare cu ciclurile adoptate de alte bănci centrale majore începând cu 2022.Riscul unei creșteri una și gata este foarte viu.

Yenul a fost sub presiune față de dolar în perioada premergătoare deciziei de politică, și-a înjumătățit câștigurile de când piața a început să se poziționeze la sfârșitul lunii februarie pentru o creștere a ratei.USD/JPY a crescut peste 150 în această dimineață, după ce a atins un ciclu de 146,49 minim la începutul acestei luni.Acum, vârful dublu al anului la 150,85-89 este în pericol.

Acest lucru oferă oricui doresc să se întoarcă înapoi în autobuzul de yeni pentru a avea un stop loss definitiv predefinit.Cei cu perspective pe termen mai lung, sau cu buzunare mai adânci, ar putea căuta să vândă raliuri până la maximul din noiembrie la 151,91, cu maximul ciclului din 2022 situându-se la 151,95.Observatorii graficelor pot avea răbdare până când intră în joc nivelul de risc al unei numărătoare inverse zilnice DeMark Sell la 152.51.

>imagine>

Problema pentru tauri de yeni este că acțiunea prețului în și după decizia BOJ sugerează că riscul-recompensa nu mai este ceea ce era înainte.Dacă biletul verde scade până la minimele sale recente, asta ar însemna un raport de plată de 2:1 pentru cei care nu au pereche; suficient de decent pentru comercianții spot.Dar prețul opțiunilor indică prudență.

Nu este vorba despre faptul că investitorii se grăbesc să dețină o expunere la declin în yeni prin intermediul opțiunilor.Reversările de risc pe o săptămână se tranzacționează la 113 puncte de bază în favoarea monedei japoneze – un contrast puternic cu o lectură de 243 de puncte de bază în urmă cu o săptămână, dar una care se potrivește cu media anului trecut.Nu este vorba de direcționalitate, ci de așteptări ale unor game mai largi în viitor.Aceasta înseamnă că USD/JPY ar putea găsi suport pentru revenirea la medie mai devreme decât caută scurt-urile, cu 55-DMA situându-se acum la 148,24 și prezentând o tendință ascendentă.

Vatilitatea implicită pentru o lună este aproape de 7% și se îndreaptă către un al șaselea declin zilnic.Dacă scade cu încă 40 de puncte de bază, costurile de acoperire pe tenor vor atinge cel mai scăzut nivel din ultimii doi ani.În același timp, cererea de opțiuni cu delta scăzută în următoarele trei luni este aproape de cel mai scăzut nivel din 2021.

Nu este vorba doar de atitudinea pacientă a BOJ.Cea mai recentă mișcare spre nord în USD/JPY se datorează și pariurilor pe piața monetară pe Rezerva Federală, comercianții care caută acum un total de 70 de puncte de bază de relaxare pentru anul, comparativ cu 92 de puncte de bază pe 8 martie.O reducere a dobânzii de către Fed nu este pe deplin evaluată până în septembrie, așa că nu pare să existe un declanșator iminent pentru o mișcare mare a yenului în oricare direcție.

Dacă comunicarea Fed săptămâna aceasta provoacă schimbări în așteptările ratei va fi esențial pentru volatilitate, mai ales într-o lume în care pariurile împotriva gamei largi au devenit o mașină de a genera profit.Dar chiar dacă piața devine și mai puțin conciliantă față de Fed, riscul de intervenție a oficialilor japonezi pe piața spot ar putea limita așteptările pentru o creștere mare sau bruscă a dolarului.

Per total, Karamanis concluzionează că această decizie istorică, dar bine comunicată, BOJ nu va fi cea care va face ca volatilitatea yenului să explodeze și "tranzacțiile de transport finanțate de yeni încă mai au sens”, deși cu cât yenul scade mai mult, cu atât mai mare este importat.inflația, cu atât BOJ va trebui să crească mai mult pentru a o limita și așa mai departe.Deocamdată, investitorii japonezi s-ar putea abține de la repatrierea capitalului până când banca centrală va deveni mai agresivă sau Fed se apropie de reducerea ratelor dobânzilor.Așadar, deși USDJPY poate fi doar despre tranzacționarea unor intervale familiare pentru viitorul apropiat, pe termen lung va scădea mult.