20:32 2024-02-25
extpolitic - citeste alte articole pe aceeasi tema
Comentarii Adauga Comentariu
_ Jocul „Puiului” în lumea de azi
Jocul "puiului” în lumea de azi
De Peter Tchir al
Jocul "Puiului” în lumea de azi
M-am gândit mult la jocul "pui” în ultima vreme."Jocul” în care doi oameni conduc unul spre celălalt, "îndrăznindu-se” unul pe celălalt să se abată din drum sau nu.
Poate că această fixare a fost declanșată de toate cele 40 de ani de la mesajele "Footloose” pe care le-am văzut pe rețelele sociale.Din moment ce nu pot dansa ca să-mi salvez viața nu am absolut nici un ritm, îmi amintesc doar jocul de pui jucat cu echipamente de fermă.
Dar realitatea este că jocul puiului se poate aplica la atât de multe lucruri: din punct de vedere geopolitic, politic și chiar și pe piețe în ultimul timp.Cu siguranță, de fiecare dată când cineva menționează "desenarea liniilor în nisip”, ceea ce se întâmplă des, mă gândesc la jocul de pui.Vom încerca să privim câteva lucruri prin prisma "puiului”:
-
Rusia și Ucraina.
-
Orientul Mijlociu.
-
Lupta cu Magnificul 7.
-
Piața de valori din China.
Dar mai întâi, să ne gândim puțin mai mult la jocul de pui.
Teoria jocurilor "puiului”
Puiul este o modalitate excelentă de a începe să gândiți în termeni de teoria jocurilor.Jocul în sine pare destul de simplu:
-
Doar 2 actori.
-
Numai 1 alegere pe care fiecare actor o poate face.
-
O consecință evidentă și imediată a acelor acțiuni.
Este atât de simplu dar mult mai interesant din perspectiva teoriei jocurilor.
Analiza începe cu această tablă simplă:
>
Există 4 rezultate posibile.Primul pas evident este atribuirea unor "valori” acestor rezultate.Să folosim o scară de la-10 la 10, cu-10 fiind extrem de rău și 10 fiind extrem de bun.
Cel mai "ușor” pătrat de completat pare să fie cel în care niciuna dintre părți nu se abate.Asta se termină în flăcări și moarte.Deci, să-i spunem-10.
Ambele deviații nu reprezintă cu adevărat o victorie.Eviți flăcările și moartea, dar ai fi putut câștiga, din moment ce cealaltă parte a virat.Să numim asta un-1.Este ușor enervant că nu ai câștigat, dar fără consecințe reale.
Dacă tu nu devii și adversarul deviază, "ai câștigat”.Dar ce ai câștigat? O oarecare satisfacție, dar cred că este evident că nu ai câștigat atât de mult cât ai pierdut dacă pierzi cu adevărat.Deci, să presupunem că numiți un câștig 5.
În mod similar, dacă devii și adversarul tău nu, ai "pierdut” mândria mai mult decât orice.Pentru a face acest lucru puțin simetric, pentru a începe, să atribuim un-5 acestui rezultat.
După această "analiză” inițială, iată cum "voi” vă gândiți la joc.
>
Puteți vedea că este asimetric, cel puțin cu valorile pe care le-am atribuit.
Deviația limitează cât de rău ar putea fi rezultatul cel mai rău caz de-5 față de-10.Dacă adversarul tău avea la fel de probabil să devieze sau să nu devieze, rezultatul tău "așteptat” al devierii este puțin mai rău decât să nu devii, deoarece este-3 față de-2,5.
Pe lângă faptul că ne spune că acesta este un joc stupid în care să te implici valorile așteptate sunt negative, indiferent de decizia pe care o iei, "știm” că adversarul nostru nu este aleatoriu și probabil că se angajează într-un proces de decizie similar.Pentru început, să presupunem că funcția lor de rezultat este aceeași cu a noastră aceasta se numește "oglindire” în lumea informațiilor și este adesea o greșeală.
>
Din acest pas ies două lucruri:
-
Sunteți cu adevărat sigur de valorile pe care le-ați atribuit rezultatelor? Poate că la un gând inițial superficial, au avut sens, dar sunt adevărate?
-
Nu doar pentru tine, ci și pentru adversarul tău.
Dacă tendința ta este de a reduce riscul de coadă rezultatul-10, atunci ai avea tendința să devii.Cu toate acestea, dacă crezi că oponentul tău gândește la fel ca tine, e posibil să aibă și această tendință, permițându-ți să "câștigi” dacă nu devii.
Jocul deja simplu a devenit mai complex.
Nu există niciun motiv să credem că funcția de reacție a adversarului tău este aceeași cu a ta.
Acest concept de "oglindire” este problematic.Să presupunem, pentru moment, că v-ați întors și v-ați revizuit evaluările și că sunteți confortabil cu ele mai ușor de spus decât de făcut.Atunci decizia ta va fi influențată în cele din urmă de ceea ce crezi cu adevărat că crede adversarul tău.
Dacă flăcările și moartea nu sunt privite ca un-10 de către adversarul tău? Ce se întâmplă dacă au vreun motiv să vadă asta ca "doar” un-8? Ce se întâmplă dacă "bravada” sau ceva este o trăsătură importantă a adversarului tău, iar aceștia acordă mai multă importanță "câștigului” și privesc rezultatele în cazul în care se abate cu mai mult dispreț?
>
În acest scenariu, adversarul tău pare mult mai puțin probabil să devieze."Dezavantajul” lor este doar diferența dintre-8 și-6.Rezultatul lor "așteptat” presupunând că ați avut 50/50 în ceea ce privește ce trebuie să faceți este-4,5 dacă se oprește, față de-1 dacă nu opresc.În analiza ta, probabil că trebuie să începi să presupui că adversarul este puțin probabil să devieze, deformând calculele rezultatelor așteptate mult mai mult în direcția devierii pentru că crezi că adversarul tău este mai puțin probabil să devieze.
Câștigând Jocul "Puiul”
Ne-am putea juca cu o varietate de scenarii, dar o teorie în jocul cu puiul este că, dacă poți demonstra incapacitatea de a "devia”, "ar trebui” să câștigi.
Exemplul pe care l-a folosit profesorul meu a fost că ai făcut un mare spectacol aruncând un bloc de beton pe accelerație, legați volanul în poziție și apoi scoateți mâinile și picioarele pe geam-demonstrând în mod clar că nu puteți vira.Adversarul, dacă crede că nu vei intra în panică în ultimul moment, trebuie să presupună că nu vei ocoli.În acest caz, cu excepția cazului în care au valori de rezultat dramatic diferite, ar trebui să se abată.
Dar destule despre teoria jocurilor de pui și să revenim la cele 4 lucruri pe care am venit să le discutăm.
Rusia și Ucraina
În momentul în care intrăm în al treilea an al acestui război, SUA dezbat ce nivel de sprijin să ofere Ucrainei.
Din perspectiva "jocului de pui”, cred că Ucraina a pierdut deja.Presupunând că vom trece peste procesul din acest an, ar părea logic ca Putin să decidă că anul viitor ar putea fi anul în care finanțarea nu este aprobată.Da, ceva decisiv s-ar putea întâmpla în timpul alegerilor din SUA, dar noiembrie este departe acum.Concluzia logică a lui Putin ar fi să îndepărteze acest lucru și să spere că anul viitor finanțarea va eșua.
Dacă SUA ar dori ca Ucraina să "câștigă” acest război, ar trebui să aprobe un plan masiv de cheltuieli pe 5 ani, care nu poate fi anulat ușor după alegeri.Asta ar schimba calculul lui Putin.El nu are "opțiunea gratuită” de a crede că SUA s-ar putea sătura de cheltuielile sale.
Deocamdată, mă aștept ca acest război să se prelungească.
Pe măsură ce alegerile din SUA se apropie, atât Zelensky, cât și Putin vor trebui să joace propriile jocuri de pui cu rezultatele alegerilor.
Dacă se pare că o revanșă Trump/Biden va fi aproape la voturile din noiembrie, atât Rusia, cât și Ucraina ar putea gravita către un armistițiu de vreun fel.Ucrainenii se confruntă cu riscuri existențiale dacă rezultatul va asigura că finanțarea se va epuiza.Rușii, în calitate de "actori răi” din zonă, pot oricând să se întoarcă la război dacă le place rezultatul alegerilor, dar din moment ce s-au săturat și de acest război pe care par incapabili să-l câștige, ar trebui să se încheie un fel de înțelegere.simț și pentru ei.
Statu quo-ul pentru moment, toate partidele urmărind îndeaproape alegerile din SUA.
Cei 7 magnifici
Dacă aș avea un dolar pentru fiecare dată când NVDA a fost menționat săptămâna aceasta, aș avea o grămadă de $$$$$$!
Am intrat în această săptămână după ce am scris
Titlul celui mai recent raport nu a îmbătrânit bine, deoarece acțiunile nu numai că au înregistrat un decalaj mai sus la deschidere, dar și-au continuat împingerea necruțătoare către creștere.Pe de altă parte, cu toată hype-ul, toată entuziasmul și toată jubilația, nu sunt sigur cine deține mâna câștigătoare acum – taurii sau urșii?
>
Având în vedere entuziasmul și hype-ul, nimeni nu poate fi învinuit pentru că și-a dat seama că, chiar și cu toată zarva, Nasdaq 100 a fost doar mai sus decât locul unde fusese întors pe 9 februarie pentru o scurtă fereastră și asta nu a apar până vineri!
Da, dacă te-ai luptat cu piața și cu așa-numitul Mag 7 de un an, a fost un eșec epic.Dacă ați intrat mai recent și ați acoperit orice scurt timp după retragerea cu 3% până la 5% dinaintea câștigurilor legendare, probabil că sunteți într-o formă destul de bună!
Dar acesta nu este jocul de pui despre care am venit să vorbesc.
Când mă uit la QQQ un ETF Nasdaq 100 cu un portofoliu transparent, vezi că MSFT reprezintă 8,8% din acel indice.AAPL 8,2%.NVDA 5,6%.META și Broadcom și cele două clase de Alphabet sunt, de asemenea, în jur de 5%.
Așadar, jocul "pui” care cred că se joacă este printre managerii activi care subponderează acele acțiuni în raport cu indicele care atrage atât de multă atenție și, mai important, alocările.strong>
Unii manageri sunt restricționați la 5% sau mai puțin din portofoliul lor de propriile reguli.Dar chiar și managerii care nu au reguli pot considera că este "incomod” să dețină atât de mult un stoc în special cei care au avut performanțe extrem de bine, au depășit piața și au unele metrici care par să depășească limitele unor reguli "tradiționale” de valori de evaluare a degetului mare.
Câți manageri au unele dintre aceste acțiuni ca poziții cele mai mari, dar sunt încă subponderate în raport cu indici?
Acesta este jocul de pui care se joacă în timp real.În multe feluri, dacă vedem sau nu o "capitulare” în greutatea pieței pentru aceste nume, va determina următoarea mișcare.Îmi este greu să cred, chiar și după ziua de joi, că mulți care sunt subponderali se vor răzgândi acum.
Eu rămân pe piață ursoasă aici.Voi "cumpăra dips-urile”, dar prin asta mă refer la acoperirea unor scurte, doar pentru a reîncărca mai sus, dar aici sunt un urs de acțiuni americane pe deplin angajat.Deși nu există un catalizator evident pentru o mișcare mare mai scăzută, nu sunt sigur care este catalizatorul mai mare pe măsură ce ne îndepărtăm de ultimele vestigii ale tranzacționării veniturilor post-NVDA.
Vineri, am auzit pe cineva de pe Bloomberg subliniind că raliuri mari spre noi maxime cum am avut joi/vineri au fost un precursor al mișcărilor mari de scădere în trecut.Nu am detalii despre acel raport, dar aș dori să-l văd, deoarece se potrivește bine nevoilor mele!
Dansez cu mine
Din moment ce nu pot să țin ritmul, dar îmi place să dansez, constat că trebuie să dansez pe cele 5 melodii care par să fie la ritmul pe care dansez.În mod ironic, sau ciudat, sau pur și simplu ciudat, este că una dintre acele cântece este "Dancing with Myself” de Billy Idol.Oricum, m-am simțit obligat să spun cum aș încerca să "câștig jocul puiului” pe ringul de dans!
Nu vă luptați cu PCC
Știm cu toții că Nu te lupți cu Fed! Probabil că ar trebui să fie primele trei capitole ale oricărui manual de finanțe credibil chiar acum.Dar, mulți par să lupte cu Partidul Comunist Chinez
Asta mi se pare ciudat.Deși nu cred că China este investibilă pe termen mai lung fie din partea managementului activelor, fie din partea corporativă a lucrurilor, cred că este tranzacționabilă.De-a lungul timpului, nu cred că PCC va fi bun pentru investitorii străini, dar acum vreau să fiu supraponderat acțiunile chineze supraponderare sau max long, deoarece ponderarea mea "normală” față de China este de 0,0%.strong>
>
Acțiunile chinezești bazate pe FXI, un ETF ușor accesibil sunt la niveluri care au necesitat o "criză” pentru a fi realizate în trecut post-GFC și post-COVID.Deși nu-mi place demografia din China, nu cred că își vor revendica rolul de "nod industrial” al Americii și al Europei de Vest și, deși nu cred că vor trata bine investitorii străini, cred că există mai multe motive pentru a deține unele acțiuni chinezești chiar acum.
După cum știți cu toții, sau știe oricine care a citit T-Raportul în ultimul an, mă refer la tranziția de la "Fabricat în China” la "Fabricat de China”. Mărcile chineze vor încerca să vândă tot mai multe dintre produsele lor la nivel global, având ca punct focal țările pe piețele emergente unde China are un deficit comercial.Îl văd mai mult ca o amenințare pentru companiile noastre, dar ar trebui să le ajute companiile.Dar acesta nu este principalul motor al lucrurilor în acest moment.Cred că este destul de simplu:
- China, și în special PCC, trebuie să mențină clasa de mijloc cel puțin oarecum fericită. Am văzut cât de repede unele proteste din cauza COVID au schimbat politica Chinei privind COVID.PCC dorește să-și păstreze puterea și, în timp ce "suprimarea” este unul dintre instrumentele lor, la fel este "linișterea”.
- Cred că "greșeala” pe care o fac mulți este că "oglindim” în China ceea ce suntem obișnuiți ca răspuns la slăbiciunea pieței financiare și a economiei interne.Realitatea este că de cele mai multe ori, Fed este singurul joc din oraș.În timp ce D.C.a acționat relativ rapid și agresiv ca răspuns la COVID, banca centrală a făcut de obicei munca grea aici.Până acum, Banca Chinei nu a fost atât de agresivă pe cât ne-am fi așteptat dacă ar fi fost serioși să facă piața să revină.Dar cred că aici facem o greșeală.Mă aștept ca China și PCC să aibă o abordare pe mai multe direcții.Vor ataca problema din mai multe unghiuri.
- Un punct pertinent este că "în mod normal” râd de eforturile de a restricționa vânzarea în lipsă.Da, trebuie să alergi pentru dealuri pentru o scurtă perioadă, dar știi că va elimina doar baza scurtă care va deveni un cumpărător de scufundare și piețele vor găsi oricum modalități de a scurta lucrurile oricum fie prin proxy, fie alt vehicul sau mecanism și lucrurile se vor înrăutăți din nou.Nu cred că în ceea ce privește eforturile Chinei de a restricționa vânzarea și vânzarea în lipsă."Acolo unde există voință, există o cale” se aplică Chinei aici.
Așadar, în acest joc de pui, rămân în stocuri chinezești lungi.
>
Nu am putut rezista și am ales data de începere de 2 februarie.Pentru luna februarie, FXI s-a descurcat bine în comparație cu Nasdaq 100, dar tot ce auzim este că este vorba despre big tech/Mag 7 optimist și China bearish.Cred că seamănă mult cu ceea ce am văzut început la începutul lunii noiembrie.Pe atunci, "întârziații” începuseră să depășească performanța, dar a fost ignorat timp de câteva săptămâni până când tendința a fost bine stabilită și abia atunci oamenii au sărit pe val.
Nasdaq versus FXI pare un joc pierdut, dar bănuiesc foarte mult că poziționarea și fluxul de știri sunt de partea mea.
Orientul Mijlociu
În Orientul Mijlociu se joacă atât de multe "jocuri cu pui” îngrozitoare, încât nu știu de unde să încep.Deci nu voi face.Mă voi concentra pe cea care cred că este cea mai importantă pentru piețele financiare.
Aceasta este Iranul versus SUA.Mulți văd cele două țări stând peste o tablă de șah și mișcând piesele.Văd doi șoferi pregătiți.Atât de departe, încât par unul altuia ca niște pete la orizont.Dar călătoresc pe un curs de coliziune și câștigă viteză.
Cel mai mare risc pentru piețe este că SUA se simte obligate să oprească transporturile de petrol iraniene.Se întâmplă lucruri mult mai rele pentru oamenii din regiune, dar singurul lucru care cred că ar muta dramatic piețele ar fi dacă SUA consideră că trebuie să oprească fluxul iranian de petrol.Acesta poate fi un obstacol relativ mare la urma urmei, Rusia încă mai vinde petrol, dar ar fi cel care ar trimite unde de șoc pe piață.
Este, de asemenea, singurul joc de pui în care îmi este incredibil de teamă că nu jucăm puiul corespunzător!
- Nu cred că înțelegem prea bine tabelul de rezultate al celeilalte părți.Sunt incredibil de îngrijorat că ne "oglindim” propriile valori atunci când ne gândim la deciziile lor.Ar fi potențial o mare greșeală.
- Mai important, și este prima dată când discutăm despre asta, cred că credem că modul în care se gândesc ei despre noi este greșit.Acest lucru este incredibil de confuz, dar cred că este corect.Încercăm să redăm o imagine a puterii.Nu depăși această linie sau vom face asta! Și până acum am făcut asta.Cred că SUA consideră că a avut succes în a stabili frica.Că strategia de escaladare până la de-escaladare funcționează consultați
Escalation and Expansion.Sunt îngrijorat de faptul că ei cred că dacă vor mai împinge acea linie de câteva ori, vom "devia”.Că nu avem cu adevărat stomacul să nu coborâm.Încercăm să-i convingem că punem o valoare mult mai mare pe a nu devia decât cred ei că avem cu adevărat.Cred că poate fi corect.
Acesta este un joc de pui cu consecințe în viața reală și este departe de a se termina.
Concluzia
Poate că Goldilocks este aici, dar cred că și urșii sunt destul de confortabili acum.O mulțime de lupte cap la cap, la figurat și la propriu.
Din punct de vedere al poziționării:
- 10 ani pentru a tranzacționa în intervalul de 4,4% până la 4,6%.
- Începeți să vă gândiți la 2 tăieturi anul acesta, în loc de 4.Graficul cu puncte ar putea surprinde.
- Fii foarte precaut la riscuri aici.Acțiuni și marii câștigători în special.
- Încă ne hotărâți cu privire la CRE și spațiul bancar.
- Creditul se va menține mai bine decât alte clase de active, dar va fi împins de riscul acțiunilor și, dacă am dreptate, mă aștept la o extindere a spread-urilor de credit.
În orice caz, va fi curios ce frază va prelua undele în această săptămână, deși bănuiesc că va fi totuși AI.
_ Jocul „Puiului” în lumea de azi
Comentarii:
Adauga Comentariu