Scris de Simon White, macro strateg Bloomberg,

Creșterea evaluărilor care a determinat creșterea acțiunilor indică o reducere în continuare a spread-urilor de credit de calitate pentru investiții.

Creditul arăta mult mai rău în 2023, cu o scădere în acest an arătând ca un pariu sigur.Dar condițiile de pe piețele de credit par să se îmbunătățească.Există mai multe motive pentru care, unul dintre cele mai importante și subapreciate fiind evaluarea acțiunilor.

Influența veniturilor asupra randamentelor S&P a scăzut, în timp ce marjele au fost un obstacol.Dar multiplii – în principal din sectorul tehnologic – au propulsat indicele la noi maxime.

Este intuitiv că evaluările mai bune ale unei firme ar trebui să-și îmbunătățească creditul.Dar nu am încercat niciodată să o modelez în mod explicit.Se pare că putem obține un indicator coincident foarte bun pentru spread-urile de credit IG utilizând doar măsuri de evaluare a acțiunilor și volatilitate implicită.

>

Graficul de mai sus arată indicatorul urmărește răspândirea IG bine.De asemenea, arată că evaluările justifică o înăsprire continuă a acestora.Desigur, dacă se dovedește că evaluările sunt prea gătite și revoluția AI va fi o altă victimă a efectului Amara, atunci spread-urile se vor lărgi. Dar modelul spune doar că o înăsprire suplimentară este în concordanță cu evaluările actuale, indiferent dacă sunt fundamental justificate sau nu.

Ciclul creditului a beneficiat de faptul că corporațiile au jucat cu îndemânare ciclul ratelor.Firmele au profitat de ratele scăzute la începutul pandemiei pentru a prelungi durata medie a datoriei lor.De atunci, acestea au redus durata medie pe măsură ce tarifele au crescut fie voit, fie din necesitate.

>

Firmele în ansamblu și-au structurat, de asemenea, activele și pasivele astfel încât să fie receptori neți ai dobânzii.Acest lucru se va schimba încet pe măsură ce ratele mai mari continuă să muște, dar deocamdată fluxurile de numerar corporative sunt neașteptat de sănătoase, având în vedere fundalul celui mai rapid ciclu de creștere a ratelor de zeci de ani.

Există riscuri: volatilitatea reprimată pe piețele de acțiuni poate exploda mai mult, iar piețele private de credit ar putea ascunde unele împrumuturi de foarte slabă calitate. Dar, pentru moment, creditul ciclul se află în mijlocul unei creșteri, cu evaluările bursiere un vânt puternic din spate.