Scris de Michael Lebowitz prin RealInvestmentAdvice.com,

Pe 12 octombrie 1987, cu o săptămână înainte de Lunea Neagră, Wall Street Journal a avertizat despre potențialul de tulburări semnificative ale pieței.Conform articolului: Utilizarea asigurării de portofoliu "ar putea bulgăre de zăpadă într-o pereche uimitoare pentru acțiuni.” Astăzi, suntem din ce în ce mai alarmați că un alt instrument de tranzacționare similar cu asigurarea de portofoliu ar putea crea piețe pentru o criză de tulburări.

Citatul de mai sus și o analiză detaliată a lunii negre pot fi găsite într-o carte albă a Rezervei Federale intitulată O scurtă istorie a prăbușirii pieței de valori din 1987.

În ciuda riscului tot mai mare de a favoriza turbulențele pieței, 0DTE este un termen de care puțini investitori au auzit.

0DTE înseamnă zero days to opțiuni expiration.Acestea sunt opțiuni put-and-call pentru acțiuni și indici individuali care expiră în 24 de ore.Opțiunile 0DTE pot părea la prima vedere ca pariuri YOLO speculative traiești o singură dată.Cu toate acestea, atunci când cineva apreciază modul în care brokerii își acoperă opțiunile, ei înțeleg apoi potențialul acestor opțiuni de a genera volatilitate semnificativă în acțiunile individuale și pe piață.

Înainte de a explora opțiunile 0DTE, merită să discutăm pe scurt rolul asigurărilor de portofoliu în Black Monday 1987.

Asigurări de portofoliu 1987

Una dintre primele noastre reacții la auzirea popularității recente a tranzacțiilor 0DTE a fost să ne amintim de Lunea Neagră și prăbușirea cu 22,6% a mediei industriale Dow Jones din 19 octombrie 1987. Există mai multe cauze ale tulburărilor, dar factorul care a amplificat semnificativ declinul a fost asigurarea de portofoliu.

La acea vreme, investitorii instituționali cumpărau asigurări de portofoliu de la brokerii din Wall Street pentru a ajuta la protejarea împotriva pierderilor.În timpul declinului pieței, algoritmii computerizati ai brokerilor ar vinde automat contracte futures S&P 500 în scurt.Pe măsură ce piața se va vinde în continuare, algoritmii ar vinde mai multe contracte.

Pe măsură ce programele s-au vândut, acestea au împins piețele mai jos, necesitând mai multe vânzări legate de asigurări de portofoliu.Vânzarea a dat naștere vânzării, iar o corecție s-a transformat într-o avalanșă de panică.

Următorul citat este dintr-un Wall Street Journal articol refăcând tulburări:

Strategia a dat peste cap, probabil pentru că prea multe instituții făceau același lucru mai mult sau mai puțin în același timp.Au împins prețurile acțiunilor în cădere liberă și investitorii individuali sub autobuz.

>

Opțiuni 0DTE

Popularitatea opțiunilor 0DTE crește brusc.După cum arată graficul de mai jos, jumătate din volumul opțiunilor pe futures S&P 500 este 0DTE.Acest lucru micșorează cota de 5-10% existentă înainte de pandemie.

>

Investitorii individuali și instituționali folosesc opțiuni care au un timp foarte scurt până la expirare în scopuri speculative și de acoperire.De asemenea, este posibil ca investitorii să folosească opțiunile 0DTE pentru a manipula piețele.Indiferent de obiective, opțiunile 0DTE au o caracteristică similară cu asigurarea de portofoliu; pot intensifica semnificativ mișcările pieței.

Pentru a reitera citatul WSJ: "Strategia a dat peste cap, probabil pentru că prea multe instituții făceau același lucru mai mult sau mai puțin în același timp.” Sună cunoscut?

Cum manipularea creează o instabilitate semnificativă

Pentru a ajuta la o mai bună apreciere a riscului opțiunilor 0DTE, parcurgem un exemplu ipotetic folosind acțiunile Tesla.Acest caz utilizează date din după-amiaza devreme pe 25 ianuarie 2023.După încheierea acelei zile, Tesla și-a raportat câștigurile trimestriale.

Fondul de acoperire ipotetic ABC deține 100.000 de acțiuni Tesla TSLA.TSLA se tranzacționa la 144 USD, ceea ce însemna că ABC a avut o investiție de 14 400 000 USD în TSLA.Cu veniturile scadente în scurt timp, ABC dorea o tranzacție cu costuri reduse pentru a le spori profiturile dacă câștigurile erau mai bune decât se aștepta.

Un astfel de mod este opțiunile 0DTE.Pentru a face acest lucru, ar putea cumpăra apeluri cu o avertizare de 160 USD care a expirat într-o zi.La acea vreme, prețul pentru apel 0DTE era de 1,36 USD.Fiecare opțiune de apel controlează 100 de acțiuni.Dacă ar alege, cumpărarea a 1.000 de apeluri le-ar da dreptul de a cumpăra 100.000 de acțiuni la 160 USD.Costul opțiunilor a fost de 136.000 USD sau aproximativ 1% din investiția lor totală în Tesla.Dacă acțiunile TSLA ar scădea din cauza câștigurilor, ar pierde 1% din opțiuni.Dacă acțiunile ar crește, probabil că ar vinde opțiunile și ar putea cu ușurință să-și dubleze sau să-și tripleze randamentul.Mai important, apelurile lor ar putea forța să cumpere mult mai multe dacă stocul crește.

Delta Hedging generează Delta Hedging

Așa cum se întâmplă frecvent, ABC cumpără indirect apeluri de la un dealer de pe Wall Street.Majoritatea dealerilor rulează cărți gestionate, ceea ce înseamnă că au toleranță limitată la asumarea riscurilor.În consecință, adesea își acoperă riscurile.În acest caz, riscul dealer-ului este o creștere a prețului Tesla.

Dealerii folosesc o metodă de acoperire denumită acoperire delta.Delta unei opțiuni estimează cât de mult se poate schimba valoarea unei opțiuni pentru o mișcare de 1 USD în sus sau în jos în titlul de bază.Delta la momentul tranzacționării era de.15.Pentru fiecare dolar pe care l-au crescut acțiunile TSLA, opțiunile ar crește cu 15 cenți.Delta crește spre 1,0 pe măsură ce prețul se apropie de prețul de exercitare și scade spre zero pe măsură ce prețul scade.

Dealerul ar putea inițial să facă acoperire delta pentru apeluri în scenariul nostru, cumpărând 15.000 de acțiuni 0,15*100.000.Pe măsură ce prețul crește sau scade, numărul de acțiuni pe care le dețin se va modifica în funcție de deltă.Tabelul de mai jos aproximează delta pentru acțiunile Tesla în acea zi pentru o serie de prețuri.

>

Dacă fondul speculativ are dreptate și Tesla are câștiguri excelente, acțiunile vor crește și vor forța dealer-ul să cumpere mai mult Tesla.Cu cât crește mai mult, cu atât trebuie să cumpere mai multe acțiuni.Pe măsură ce dealerul și alți dealeri își măresc acoperirile, presiunea de cumpărare asupra acțiunilor Tesla crește și împinge delta mai sus.Cumpărarea înseamnă cumpărarea.

Opțiuni pe piață

Exemplul Tesla 0DTE se referă la mișcarea unui stoc.Deși prețul Tesla poate fi mai volatil decât ar fi fost fără opțiunile 0DTE, efectul său asupra pieței largi este limitat.

Mai îngrijorător, investitorii cumpără apeluri 0DTE și pune pe S&P 500 și alți indici.Adesea, astfel de opțiuni sunt achiziționate înainte de evenimente potențial de mutare a pieței.Recent, CPI, întâlnirile Fed și rapoartele de angajare au atras un interes considerabil din partea comercianților 0DTE.

Să presupunem că volumul 0DTE este suficient de mare, iar cumpărătorii de opțiuni pariază pe aceeași mișcare direcțională a pieței.În acest caz, mediul devine propice pentru o instabilitate semnificativă a pieței dacă dealerii sunt forțați să se acopere agresiv de delta.Adăugând putere unui astfel de eveniment, investitorii devin iraționali atunci când piețele scad brusc.O mișcare în jos considerabilă ar putea declanșa alți investitori să intre în panică în vânzare.Vânzarea ar putea genera vânzare, iar o pierdere de câteva procente s-ar putea transforma rapid într-un declin sever.

Rezumat

Dacă elimini un lucru din acest articol, este că pentru fiecare opțiune, probabil că există o bancă/dealer de cealaltă parte a tranzacției.Protocoalele de management al riscului obligă dealerii să cumpere sau să vândă până la 100 de acțiuni din acțiuni sau indice pentru fiecare opțiune.Este nevoie de puțini bani pentru ca un fond speculativ să manipuleze prețurile acțiunilor sau ale indicelui și, prin urmare, puțini bani pentru a crea tulburări pe piață.

Spre deosebire de asigurarea de portofoliu, acoperirea delta este limitată, deoarece delta poate ajunge doar la unul sau la zero.Cu toate acestea, o doză mare de hedging delta ar putea provoca vânzări în panică printre alți jucători de pe piață.Frica poate naște frica!

Notă de închidere

Când am calculat exemplul TSLA 0DTE, Tesla a încheiat ziua la 144,43 USD cu doar câteva minute înainte ca compania să-și raporteze câștigurile din trimestrul IV.Acțiunile sale au crescut cu 10% în ziua următoare, cu cel mai mare volum în șase luni.

>

0DTE i-a ajutat cu siguranță pe acționarii TSLA!