"Da, raliul de la nivelul de jos al COVID-19 în martie 2020 a fost extraordinar, dar credem că mai sunt câștiguri suplimentare.O creștere solidă a profitului economic și corporativ, împreună cu o Fed încă acomodativă, înseamnă că mediul pentru acțiuni rămâne favorabil.Ca urmare a estimărilor noastre mai mari de EPS, ne creștem țintele pentru S&P 500 pentru decembrie 2021 cu 100 de puncte, până la 4.600 și iunie 2022 cu 150 de puncte, până la 4.800.Ne inițiem ținta pentru decembrie 2022 de 5.000, reprezentând o apreciere a prețurilor de aproximativ 13% față de nivelurile actuale.’” – David Lefkowitz, UBS.

Desigur, piața a atins vârful în ianuarie 2022, doar patru luni mai târziu, la 4796,56.Avanză rapid 2 ani plini de investitori care revin la pragul de rentabilitate, iar piața se apropie din nou de acel număr rotund magic de 5000.

>

Cu toate acestea, în condițiile în care piața este în creștere de la începutul anului, investitorii optimi salivează după următoarea etapă semnificativă pentru piață – S&P Index 5000.Aceste repere au o atracție gravitațională pe măsură ce investitorii devin fixați de ele.Interesant este că timpul pentru atingerea acestor repere continuă să se micșoreze, mai ales după ce Rezerva Federală a devenit hiperactivă cu modificările politicii monetare.

>

Aceste repere au foarte puțină semnificație, în afară de a fi markeri psihologici sau de a avea capacitatea de a pune o pălărie "S&P 5000” dacă faci parte din mass-media.Cu toate acestea, contextul optimist sugerează că piața va atinge probabil acest nivel psihologic în curând, dacă nu deja.

Dar întrebarea pe care ar trebui să ne-o punem este ce se va întâmpla cel mai probabil în continuare.

Lucrurile sunt întotdeauna la fel

Cu doar câteva luni în urmă, în octombrie, cu piața în scădere cu 10% față de vârf, investitorii au fost foarte negativi cu privire la indicele S&P.

De mai multe ori, am primit e-mailuri în care mă întrebau dacă "vânzarea se va opri vreodată”.

Apoi am scris un articol în care explica de ce "Slăbiciunea octombrie ar duce To A Year-End Run.” În ceea ce privește:

"Un context rezonabil între vânzările de vară, sentiment, poziționare și răscumpărări sugerează o creștere mai mare până la sfârșitul anului.Adăugați la asta urmărirea performanței de către managerii de portofoliu în timp ce cumpără acțiuni pentru raportarea la sfârșitul anului.”

De atunci, a avut loc o inversare uluitoare a sentimentului de urs.Investitorii cred încă o dată că "nimic nu poate opri acest raliu de tauri.”

Destul de amuzant, acesta a fost același sentiment discutat în raportul din iulie 2022 "Trading O piață de tauri de neoprit.”

"Indexul S&P urmează să închidă a cincea lună consecutivă de câștiguri.Pe lângă faptul că au crescut șase din cele șapte luni din acest an, randamentele sunt neobișnuit de ridicate, cu S&P în avans cu 18% până în prezent.Nu există nicio îndoială de vântul din spate incredibil de optimist pentru acțiunile americane, în ciuda creșterii ratelor dobânzilor și a reducerii bilanțului de către Fed.”

Asta a fost chiar înainte de scăderea de 10% în octombrie.

Lecția de istorie este că investitorii cred din nou că ne aflăm într-o piață bullă de neoprit.Cu indicele S&P setat să stabilească un record istoric atingând 5000, se pare că nimic nu poate deraia tauri.Dar acesta este întotdeauna sentimentul chiar înainte de a se schimba.Singura întrebare este: ce cauzează schimbarea sentimentului? Din păcate, nu vom ști niciodată cu certitudine decât după fapte.

Știm că piața are în prezent toate ingredientele necesare pentru o perioadă de corectare a prețurilor.De exemplu, sentimentul investitorilor de retail și profesioniști este la niveluri asociate de obicei cu vârfuri de piață pe termen scurt și mediu.Graficul de mai jos marchează atunci când raportul de sentiment al investitorilor este peste 2,5.Aceste niveluri au marcat anterior vârfuri de piață pe termen scurt.Ratele sub 0,75 au corelat cu minimele pieței.

>

O altă măsură a sentimentului optimist este compararea sentimentului investitorilor cu indicele de volatilitate.Există niveluri scăzute de volatilitate atunci când există puțină îngrijorare cu privire la o corecție a pieței.Volatilitatea scăzută și sentimentul optimist sunt adesea colegi de cameră confortabili.Graficul de mai jos compară raportul VIX/Sentiment cu indicele S&P.Încă o dată, această măsură sugerează că piețele sunt expuse riscului unei corecții de preț pe termen scurt.

>

În plus, indicatorul nostru compozit de indicatori tehnici săptămânali a atins deja niveluri mai extreme.Din punct de vedere istoric, suntem aproape de un vârf când acest indicator depășește 90 scara este de la 0 la 100.

>

Așa cum este întotdeauna cazul, soluționarea sentimentului optimist mai extrem și a extensiilor tehnice de preț se face printr-o inversare pe termen scurt.Cu toate acestea, acest lucru nu înseamnă că piața nu va atinge mai întâi 5000, așa cum bănuim că va ajunge.

Indexul S&P la 5000, majoritatea acțiunilor nu sunt

O altă fațetă interesantă a pieței actuale este că, pe măsură ce indicele S&P se apropie de un nivel psihologic de 5000, acest avans continuă să fie o funcție a unui număr relativ mic de acțiuni care fac cea mai mare parte a creșterii.După cum am discutat anterior, având în vedere ponderea primelor 10 "Capitalizare de piață” în indicele S&P, care cuprinde în prezent 35% din indice, după cum se arată.

>

Aceste acțiuni influențează în mod disproporționat performanța indicelui.Acest impact este reprezentat de comparația cu indicele S&P 500 "Egal-Weight” , care elimină acest efect.

>

Această restrângere a câștigătorilor și învinșilor este mai bine reprezentată prin compararea performanței relative a pieței majore începând cu 2014.În afară de Nasdaq, care este puternic ponderat în tehnologie, toate celelalte piețe majore au depășit indicele S&P.

>

Chiar și în cadrul indicelui S&P în sine, cu excepția tehnologiei, toate celelalte sectoare au performat sub indicele din 2020.

>

În mod critic, în timp ce indicele S&P atinge maxime "toate timpurile” și atinge nivelul psihologic de 5000, rămâne o poveste despre "deține” și despre "nu au.” În timp ce companiile de mega-capitalizare au câștiguri, iar investitorii licitați pe piață în așteptarea creșterii viitoare a câștigurilor, veniturile sunt în scădere pentru toți ceilalți.

>imagine>

Iată datele numerice pentru a vizualiza mai bine problema.

>

Cu piețele întinse din punct de vedere tehnic, sentimentul optimist și bazele fundamentale încă slabe, indicele care atinge 5000 ca măsură a sănătății pieței este un pic un miraj.

La un moment dat, câștigurile pentru piața largă vor trebui să se accelereze, necesitând rate de creștere economică mai substanțiale, sau va avea loc o corecție mai semnificativă pentru realiniarea evaluărilor.Din punct de vedere istoric, acesta a fost cel din urmă.

În mod remarcabil, astfel de reversiuni ale prețului au avut loc adesea imediat după ce piața atinge un reper psihologic.