Arbitrajul dintre diferitele facilități de bilanț ale Fed -pe care le-am expus în detaliu timp de săptămâni-a apărut pentru prima dată după ce reuniunea Fed din 1 noiembrie a arătat clar că ratele de vârf erau în și Trezoreria a anunțat un plan de rambursare mai mic decât se aștepta .Acesta a fost momentul în care piața a început să prețuiască la rate mai scăzute în anul următor, trăgând rata de swap pe indice pe un an peste noapte pe care se bazează Programul de finanțare a termenului bancar al Fed-BTFP.

Așa cum am explicat anterior, acelor bănci aveau la dispoziție un arbitraj "bani gratuit” complet perfect și fără riscuri care puteau depune garanții Fed la facilitatea sa BTFP, primind numerar la egalitate la un cost de OIS+10bps și apoi postați acea rată a fondurilor federale care câștigă numerar pe ea, punând în buzunar diferența.

>

Diferența -la apogeu-s-a ridicat la peste 60 bps de bani gratuit de la dvs., domnule și doamna contribuabil implicit, către bancheri pentru că nu au făcut absolut nimic.

De când arbitrajul a meritat-într-adevăr la începutul lunii decembrie-bancherii au reușit să arunce 47,6 miliarde de dolari la acest arbitraj presupunem că cea mai mare parte a creșterii incrementale a BTFP a fost determinată de arb, deoarece acesta a crescut progresiv.cu luni înainte...

>

Întrucât programul urmează să expire în martie, acest arb cu bani gratuiti a făcut extrem de dificil pentru Fed să extindă acest program cu 162 de miliarde de dolari în folosirea fondului de salvare restante:

"În justificarea termenilor generoși ai programului inițial, Fed a citat condițiile de piață "neobișnuite și exigente” cu care se confruntă industria bancară în urma depunerilor din primăvara trecută”, a scris economistul Wrightson ICAP Lou Crandall într-o notă către clienți..

"Ar fi dificil să apărăm o reînnoire în mediul mai normal de astăzi.”

Și acea expirare din martie a facilității se aliniază cu un alt moment potențial de criză pentru sistemul bancar-facilitatea Reverse Repo a Fed fiind redusă la zero-moment în care rezervele sunt smulse, ceea ce înseamnă un zbor uriaș al depozitelor.

>

Ceea ce ne duce la astăzi, când cu doar două luni până la amenințarea din martie care se profilează, Feda> a modificat termenii BTFP pentru a ucide arb cu bani gratuit.

"...rata dobânzii aplicabilă noilor împrumuturi BTFP a fost ajustată astfel încât rata la noile împrumuturi prelungite de acum până la expirarea programului să nu fie mai mică decât rata dobânzii la soldurile rezervelor în vigoare.în ziua în care se face împrumutul.

Această ajustare a ratei asigură că BTFP continuă să sprijine obiectivele programului în mediul actual al ratei dobânzii.Această modificare este efectivă imediat.Toți ceilalți termeni ai programului sunt neschimbați."

Această decizie din senin vine la doar o săptămână după autorităţile de reglementare se pregăteau pentru sfârşitul facilităţii, încercând să destigmatizeze utilizarea ferestrei de reduceri dar ar fi o valoare bruscă de 160 miliarde USD plus cererea din fereastra de reduceri.orice altceva decât liniștitor pentru publicul larg și pentru aplicațiile sale mobile banking.

Acest lucru a extins planurile anterioare pe care le detaliam aici pentru reducerea capacității băncilor de a utiliza FHLB ca instrument de finanțare implicită.

Întrebarea este de ce...sau de ce acum?

>imagine>

Da, optica de a fi arbitrați de bancheri-oferindu-le bani gratuit chiar și mai puțin decât o fac în mod normal-este teribilă, dar se întâmplă de două luni și 47 miliarde USD...

Aceasta Fed pune bazele pentru extinderea pe termen nelimitat a programului de urgență, temporar, unic?

Pentru a ne reaminti, băncile regionale sunt deja adânci în criză fără BTFP așa cum arată linia roșie din graficul de mai jos, iar numerarul băncilor mari are nevoie de o casă-linie verde-cum ar fi ridicarea unei bănci mici de la FDIC ?

>

Pentru a evita nevoia acestora de o stabilizare mai emergentă a lichidității în martie-încheierea QT și repornirea QE?

Martie va fi aprinsă:
>
> 1.Reverse repo se încheie
> 2.BTFP expiră
> 3.Tăieri Fed se presupune
> 4.QT se termină se presupune

— zerohedge @zerohedge 8 ianuarie 2024

Plecăm cu o întrebare-cine ar fi putut vedea acest lucru venind?