De Stefan Koopman, Senior Macro Strategist la Rabobank

Tădeți în iunie?

BCE și-a ascuțit forfecarea pentru o potențială tăiere în iunie, chiar dacă a menținut ratele de politică stabile la ședința de ieri, aliniind așteptărilor.În mod crucial, proiecțiile personalului băncii centrale pentru ambele Creșterea și inflația au fost revizuite în jos, economiștii BCE văzând acum inflația de bază la țintă în 2026 și aproape în 2025.Acest lucru a adăugat un element conciliant reuniunii, chiar dacă președintele Lagarde a fost puțin mai mult rezervat în timpul conferinței de presă.Cu toate acestea, fraza ei, "vom ști puțin mai multe în aprilie, dar mult mai multe în iunie”, a fost un semnal pe care chiar și faimoasa olandeză directă l-ar putea prelua, indicând o probabilă reducere a ratei în iunie.Acesta a devenit acum scenariul nostru de bază.Ne așteptăm la noi reduceri în septembrie și decembrie.

Potențialul probleme în această tăiere planificată ar putea proveni din datele dezamăgitoare privind salariile sau inflația.Cu toate acestea, utilizarea prea devreme a foarfecelor crește riscul ca BCE să fie nevoită să întrerupă sau să-și inverseze cursul mai devreme decât se anticipa.De exemplu, tensiunile geopolitice ar putea umfla prețurile energiei și tarifele de transport, zguduind și mai mult comerțul global.Mai mult, cu posibilitatea revenirii președintelui Trump la Casa Albă în 2025, politicile sale comerciale ar putea avea un impact asupra inflației europene, în special dacă accelerează deglobalizarea și/sau decuplarea Chinei.Având în vedere acest context, chiar dacă ciclul de relaxare nu este întrerupt de o nouă creștere a inflației, considerăm că punctul final al acestui ciclu poate fi mai mare decât anticipează piețele în prezent.Pentru mai multe detalii, vă rugăm să citiți comentul post-ședință al BCE al lui Bas Geff.

Cacofonia post-ședință a BCE este în plină desfășurare în această dimineață.Președintele Bundesbank, Nagel, a spus că probabilitatea este în creștere să vedem o reducere a dobânzii înainte de vacanța de vară, așa că asta ar putea însemna iunie sau iulie.Colegul său francez Villeroy crede că o reducere a ratei în primăvară este "foarte probabilă”, așa că ar putea însemna aprilie sau iunie.Și șeful băncii centrale din Letonia, Kazaks, a spus că BCE ar trebui să păstreze o oarecare opționalitate chiar și după implementarea primei reduceri, astfel încât, dacă există o reducere în iunie, BCE își poate menține pulberea uscată în iulie.Șansele de reducere a ratei pentru luna aprilie sunt acum de doar 17%, comparativ cu o reducere completă a ratei pentru luna iunie.Piețele anticipează aproape un punct procentual complet de reduceri până la sfârșitul anului, cu 8 puncte de bază mai mult decât ieri.

Euro a urcat totuși în raport cu dolarul, ajungând la 1,095 și îndreptându-se spre cea mai bună săptămână din an.Aceasta a urmat comentariilor președintelui Fed Powell, care a declarat joi că FOMC "nu este departe” de a avea încredere că inflația va ajunge la 2%.Colegul său, Mester, a adăugat că încă câteva rapoarte privind inflația ar putea oferi încredere în inflație, Fed fiind probabil în măsură să reducă ratele în cursul acestui an.Ne așteptăm ca Fed să înceapă tăierea în iunie.Președintele Biden ar saluta această veste, deoarece a evidențiat realizările economice ale administrației sale în statul său al Uniunii.Mulți alegători încă dezaprobă modul în care administrația sa gestionează economia, chiar dacă aceasta a generat câștiguri puternice de locuri de muncă, șomaj scăzut, creștere mai rapidă a PIB-ului decât se aștepta și scăderea inflației.Nivelul prețurilor, nu doar rata de modificare, rămâne o responsabilitate pentru președinte.Din păcate pentru Biden, din acest punct este greu de imaginat date economice și mai puternice.Acest lucru implică faptul că de aici riscul este în mare parte spre dezavantaj.

Sondajul DMP al Băncii Angliei a arătat că directorii financiari din Marea Britanie se așteaptă la o inflație mai scăzută în viitor, prețurile lor de vânzare crescând cu 4,3% în acest an, în timp ce creșterile realizate sunt de 5,4%.Amploarea inflației prețurilor de vânzare încorporate în Regatul Unit rămâne o problemă.Companiile ajustează adesea prețurile ca răspuns la schimbările așteptate de pe piață și la creșterile anterioare ale prețurilor.Acest proces eșalonat poate menține inflația pe măsură ce companiile și consumatorii se adaptează reciproc așteptărilor celorlalți.Media dintre creșterea prețurilor așteptată și cea reală sugerează că inflația încorporată este de aproximativ 4,9%, aproape de măsura de creștere a salariilor estimată a sondajului de 5,2%.Așadar, chiar dacă prețurile de consum ar putea scădea sub 2% din cauza costurilor mai mici ale energiei în această primăvară, credem că este probabil ca Banca Angliei să fie în urmă față de BCE sau Fed atunci când vine vorba de prima reducere a ratei dobânzii.