Deși a dispărut în mare măsură subraportat în mass-media occidentală, în ultima săptămână China a lansat un război împotriva ambelor fonduri quant și Comercianți de înaltă frecvențăa>, susținând că sunt responsabili pentru prăbușirea pieței observată la începutul lunii februarie.Dar poate că Beijingul are sens, după ce toți cititorii pe termen lung își vor aminti că una dintre primele noastre cruciade a fost împotriva nimeni altul decât fondurile HFT americane, pe care mai întâi noi și apoi alții Michael Lewis le-am expus pentru manipularea piețelor.

Așadar, ce s-a întâmplat exact și ce a cauzat cutremurul cuant din China?

După cum explică strategul SocGen Puneet Singh, China a trecut într-adevăr printr-un cutremur cuant, dar acest sughiț a fost concentrat în mare parte în spațiul cu capitalizare mică și medie.Într-adevăr, în timp ce CSI 1000 și CSI 2000 au scăzut cu ~30% și, respectiv, cu ~34%, CSI 300 cu capacitate mare a pierdut doar 7,3%.Graficul de mai jos din stânga de mai jos arată că capitalurile mici și mijlocii au exacerbat mișcările prețurilor acțiunilor chinezești.

>

Privind corelațiile factorilor graficul din dreapta sus subliniază în mod clar mișcările în inversări și factori de risc care includ volumul și dimensiunea.Diagramele SocGen prezintă corelațiile de rang mediu mobil 5d între performanța zilnică a factorilor.După cum explică Singh, "corelații stabile sunt în mod inevitabil necesare pentru ca strategiile cuantice să funcționeze, dar schimbări precum ceea ce am văzut au destabilizat modelele cuantice și s-au adăugat la subperformanță.”

Performanța factorului pentru inversări și dimensiunea în spațiile de capitalizare mică-medie și mare a subliniat teza: am văzut că capitalurile mici au subperformat semnificativ capitalizările mari la începutul anului, factorul de inversare fiind și el afectat.

>

Așa cum sa observat în SUA în timpul cutremurului cuantific din august 2007, mișcările de magnitudinea discutate aici au ca rezultat inevitabil creșteri ale volatilității.În loc să folosească un estimator aproape de aproape, Socgen folosește estimatorul OHLC de înaltă frecvență proprietar preferat diagrama de jos din stânga.Acest lucru arată clar cât de bruscă a fost creșterea volatilității în spațiul cu capitalizare mică și medie.Această creștere a volatilității devine și mai puternică în comparație cu valorile de referință cu capital mare.

Riscurile în creștere duc, de asemenea, la declanșarea limitelor și la derularea pozițiilor bazată pe risc.Pe o piață care lucrează mai degrabă pe un motiv de frică decât pe profit, lichiditatea se usucă, ducând la creșteri mai mari ale prețurilor chiar și din tranzacțiile mici.Aceasta este ceea ce indică indicatorul proxy de ilichiditate al băncii graficul de mai jos.Încă o dată, creșterea lipsei de lichiditate în spațiul cu capitalizare mică și medie, comparativ cu calmul relativ din spațiul cu capitalizare mare, s-a adăugat potențial acestui cutremur cuant.

>imagine>

După cum concluzionează Singh, chiar dacă această măsură de lipsă de lichiditate rămâne ridicată în CSI1000, pare să fi crescut în ultimele două zile în CSI2000, sugerând riscuri persistente și, probabil, mai multă durere.