Scris de Michael Lebowitz prin RealInvestmentAdvice.com,

Uneori, o narațiune domină mediile financiare/sociale și promovează o manie în rândul investitorilor.Astăzi, cei șapte magnifici sunt un exemplu grozav.Șapte acțiuni, inclusiv Apple, Microsoft, Google, Tesla, Nvidia, Amazon și Meta, sunt iubitele media pe care mulți investitori le preferă.În urmă cu peste cincizeci de ani, Nifty Fifty erau acțiunile pe care să le dețină.Ei au ocupat un loc similar cu cei șapte magnifici în mintea investitorilor.

Niciuna dintre cele șapte companii Magnificent Seven nu a existat în perioada de glorie a Nifty Fifty, dar o evaluare unică și un fir narativ aliniază companiile.

Experiența "bpetrol” Nifty Fifty și rezoluția sa pe termen mai lung aruncă în lumină evaluările ridicate, creșterea câștigurilor și randamentele viitoare.În cea mai mare parte, evaluările ridicate ale lui Nifty Fifty erau potrivite.Vom putea spune același lucru și despre cei șapte magnifici?

The Nifty Fifty

The Nifty Fifty a fost porecla pentru un grup de acțiuni de creștere foarte căutate la sfârșitul anilor 1960 și începutul anilor 1970.Multe dintre aceste companii erau nume cunoscute caracterizate prin creștere solidă a câștigurilor, modele de afaceri inovatoare și invincibilitate aparentă.Printre acțiunile importante Nifty Fifty se numără Coca-Cola, Kodak, McDonald’s, Philip Morris și Walt Disney.

La acea vreme exista un mare optimism în ceea ce privește expansiunea economică globală de după cel de-al Doilea Război Mondial și promisiunea capitalismului american.Investitorii au fost îndrăgostiți de potențialul de creștere al marilor companii dominante și au fost dispuși să plătească prime mari de evaluare pentru acțiunile lor.Unii susțin că valorile tradiționale de evaluare au fost ignorate în timpul cursei Nifty Fifty.În schimb, investitorilor le păsa mai mult de creșterea potențială.

Investitorii au susținut că cele cincizeci de companii au fost atât de excepționale încât traiectorii de creștere ar putea continua la nesfârșit, justificând astfel evaluările lor ridicate.După cum vedem adesea, evaluările se detașează de realitate, iar sentimentul optimist extrem duce la bule speculative.

Nifty Fifty a căzut din favoarea în timpul recesiunii pieței din 1973.Odată cu slăbiciunea economică și creșterea inflației și a ratelor dobânzilor, investitorii au început să-și reevalueze perspectivele de creștere și au pus sub semnul întrebării evaluările scumpe.Multe dintre acțiunile odată apreciate Nifty Fifty au suferit pierderi substanțiale.

Graficul de mai jos, oferit de YCharts și Palm Beach Daily, arată scăderea cu peste 40% a Nifty Fifty din 1973 până la sfârșitul anului 1974.

>

Fifty Fifty nu este Bubble-ul pe care oamenii credeau că este

În total, evaluările pentru acțiunile Nifty Fifty au fost de două ori mai mari decât pe piața mai largă.În timp ce acțiunile au scăzut brusc și evaluările s-au corectat, multe acțiuni Nifty Fifty nu erau într-o bulă, așa cum se presupunea.Se pare că perspectivele de creștere implicate de evaluări au fost aproape de marcaj.

Următoarele comentarii și grafice sunt de la  Valorificarea acțiunilor de creștere: Revizuirea The Fifty Fifty de Jeremy Siegel.El conduce articolul cu următoarele:

Dar este înțelepciunea convențională justificată conform căreia piața taur de la începutul anilor 1970 a supraevaluat semnificativ aceste acțiuni? Sau este posibil ca investitorii să fi avut dreptate să prezică că creșterea acestor firme va justifica în cele din urmă prețurile lor ridicate? În termeni mai generali: ce primă ar trebui să plătească un investitor pentru acțiuni de creștere mari, bine stabilite?

Concluzia lui:

Examinând epava Nifty Fifty pe piața urs din 1974, puteți găsi două explicații posibile pentru ceea ce sa întâmplat.Primul este că o manie a măturat aceste stocuri, trimițându-le la niveluri care erau total nejustificate pe baza câștigurilor potențiale.A doua explicație este că, în ansamblu, Nifty Fifty au fost de fapt evaluați corespunzător la vârf, dar pierderea încrederii investitorilor i-a adus la niveluri dramatic subevaluate.

În 1975 nu exista nicio modalitate de a ști care explicație era corectă.Dar 25 de ani mai târziu putem stabili dacă acțiunile Nifty Fifty au fost supraevaluate în 1972.Examinarea randamentelor lor ulterioare arată că a doua explicație, respinsă rotund de Wall Street de ani de zile, este mult mai aproape de adevăr.

El susține că evaluările ridicate de la începutul anilor 1970 și sfârșitul anilor 1960 au fost corecte.În schimb, investitorii au suferit o pierdere a încrederii.

Cei care nu și-au pierdut încrederea pe măsură ce piața a leșinat și s-au păstrat pe Nifty Fifty au ținut pasul cu piața pe termen lung.Tabelul de mai jos evaluează Nifty Fifty de la vârful pieței din decembrie 1972 până în august 1998, când Siegel a scris articolul.

>

Nifty Fifty a generat profituri în perioada de 26 de ani a lui Siegel, la egalitate cu S&P 500.În plus, creșterea câștigurilor a fost cu 3% mai mare anual, calibrându-se aproape perfect cu evaluările ridicate de la începutul anilor 1970.

Coloana "raportul P/E garantat” calculează ceea ce ar fi trebuit să fie un P/E adecvat în 1972 dacă cineva ar fi cunoscut prima de creștere a câștigurilor viitoare între Nifty Fifty și piață.Raporturile P/E garantate și reale sunt similare în total, dar unele acțiuni erau scumpe, iar altele ieftine.

De exemplu, în 1973, Philip Morris avea un P/E de 24,0, o primă de 33% față de P/E de pe piață.Philip Morris ar crește câștigurile cu 17,9% față de 8% pentru piață.Având în vedere acea diferență mare în creșterea câștigurilor, Phillip Morris a fost un furt cu un P/E de 24.La acea vreme, valoarea justă P/E pentru Phillip Morris era de 68,5.Orice mai puțin decât atât era ieftin în retrospectivă.

Cele șapte magnifici dintr-un balon sau au prețul corespunzător

Spre deosebire de Siegel, nu avem avantajul datelor viitoare care să ne spună dacă Magnificent Seven se află într-un balon sau dacă are un preț adecvat pentru creșterea viitoare a câștigurilor.Cu toate acestea, putem folosi logica lui și putem aprecia ratele de creștere a câștigurilor implicate de evaluările curente.

Folosim două perioade de timp, 10 și 26 de ani, pentru a calcula creșterea câștigurilor necesară pentru a aduce raporturile P/E ale fiecărei acțiuni în conformitate cu piața, obținând în același timp același randament al prețului.

De exemplu, după cum se arată în tabelul de mai jos, Amazon AMZN are un raport P/E de 62,30, mai mult de trei ori mai mare decât S&P 500 18,90.Înainte de a vă forma o opinie, luați în considerare că AMZN și-a crescut câștigurile cu de trei ori mai mult decât rata S&P 500 în ultimii cinci ani.Pentru ca AMZN să performeze în conformitate cu piața, presupunând că P/E scade la nivelul pieței, câștigurile sale trebuie să crească anual cu 19,54% în următorii zece ani sau cu 11,08% în următorii 26 de ani.

>

Poate Amazon să continue să-și crească veniturile mult mai repede decât economia și piața? Având în vedere saturația lor pe multe piețe, creșterea continuă cu două cifre va deveni mai dificilă până în anul.

Chiar dacă NVDA devine designerul dominant de cipuri AI semiconductoare și își menține sau își crește cota de piață actuală în alte produse, va fi piața viitoare a cipurilor suficient de mare pentru ca NVDA să crească cu 830% 24,70% anual până în 2034?

Ar trebui să punem întrebări similare tuturor acțiunilor Magnificent Seven.

Graficul de mai jos, prin amabilitatea FactSet, arată că raporturile ridicate P/E ale Magnificent Seven, în total, pot să nu fie în concordanță cu piața atunci când luăm în considerare proiecțiile lor de creștere a câștigurilor.

>

Rezumat

Siegel folosește 26 de ani pentru a-și justifica poziția.Perioadele diferite vor genera cerințe diferite de creștere a câștigurilor.Deși ne putem certa cu analiza lui, ideea este că evaluările ridicate nu sunt neapărat un avertisment. De fapt, așa cum împărtășim cu Philip Morris, o evaluare ridicată pentru o acțiune poate să nu fie suficient de mare.Întrebarea importantă este, poate o acțiune să fie la înălțimea creșterii câștigurilor implicată de evaluarea sa?

Piața poate subestime potențialul de creștere pentru unele dintre acțiunile Magnificent Seven și îl supraestimează pentru altele.Dar, afirmă Siegel, riscul cel mai semnificativ pe termen scurt poate să nu fie potențialul de creștere, ci încrederea.Încrederea se poate estompa la fel de repede cum s-a născut.

Vă lăsăm cu un citat din Benjamin Graham:

"Pe termen scurt, piața este o mașină de vot, dar pe termen lung, este o mașină de cântărit.”