19:00 2023-02-07
extpolitic - citeste alte articole pe aceeasi tema
Comentarii Adauga Comentariu
_ Piețele pe o prăpastie, în timp ce speculațiile sunt pline de viteză
Piețe pe o prăpastie, pe măsură ce speculațiile sunt avântate
Scris de Simon White, macro strateg Bloomberg,
O creștere rapidă a comportamentului speculativ determinat de FOMO și o credință tot mai mare într-o aterizare blândă conține semințele propriei distrugeri.Prețurile mai mici ale acțiunilor, o volatilitate semnificativ mai mare a acțiunilor și marje de credit mult mai largi sunt în viitor.
Dacă ați crezut că unul dintre cele mai abrupte cicluri de creștere a ratei ar fi suficient pentru a îmblânzi comportamentul speculativ cel mai flagrant, gândiți-vă din nou.Acțiunile au reușit până acum să navigheze pe un canal îngust care presupune recesiune și va fi evitată inflația persistentă.
Macro-fondurile și CTA-urile devin mai lungi, ceea ce sugerează că urmăresc mișcarea, în timp ce speculatorii rămân netezitori, ceea ce înseamnă că există mai multă capacitate de cumpărare disponibilă.
Dar încă o dată, speculațiile se extind și lasă piața pe un teren din ce în ce mai instabil. După cum am văzut în 2018, volatilitatea în continuă scădere nu este un semn bun.Cu cât este mai mult reprimată, cu atât este mai probabil să revină violent.VIX a atins recent minime nemaivăzute de la începutul pieței ursoaice în ianuarie anul trecut.
De ce? Un factor probabil este creșterea explozivă a așa-numitei tranzacții cu opțiuni 0DTE.Acest lucru nu a fost doar un factor în scăderea VIX, ci crește și riscul de blocare pentru piață.
Opțiunile 0DTE sunt cele cu zero zile până la expirare.Marele lor avantaj este că nu necesită marjă pentru a fi postate, deoarece nu sunt ținute peste noapte.Acestea au crescut de la 10%-20% din volumul total de opțiuni S&P în 2018-2021 la cu mult peste 40% în ultimul an.Este o mulțime de pârghii implicite care au fost adăugate pe piață.
>
Sursa: Goldman Sachs
Opțiunile S&P expiră acum de luni până vineri, ceea ce înseamnă că oamenii pot tranzacționa 0DTE în fiecare zi.În general, acestea sunt vândute, deoarece degradarea timpului este foarte abruptă în ultima zi.Strategiile 0DTE pot fi profitabile dacă le înțelegi corect.
VIX este alcătuit din opțiuni cu o maturitate de aproximativ 30 de zile, astfel încât 0DTE nu îl afectează direct.Cu toate acestea, dacă se efectuează mai multe tranzacții foarte aproape de expirare și mai puține opțiuni cu o durată mai lungă, acesta ar fi un factor pentru care VIX s-a încăpățânat să coboare, în ciuda celei mai proaste piețe ursoaice din ultimii ani.
Dar pe măsură ce mai mulți oameni tranzacționează și efectuează acoperiri în ziua expirării, piața devine din ce în ce mai expusă mișcărilor bruște.
O mișcare mare peste noapte ar putea fi catastrofală, deoarece ar duce la o mișcare mare de urmărire atunci când piața se deschide din cauza celor care nu sunt acoperiți corespunzător – orice mișcare fiind exacerbată de lichiditatea scăzută predominantă pe piețe.
VIX a fost, de asemenea, deprimat de scăderea cererii de asigurare împotriva accidentelor, reflectată într-o scădere a declinului S&P.Acest lucru a făcut ca VIX-ul să fie din punct de vedere istoric foarte ieftin în comparație cu volatilitatea implicită la prețuri.Volatilitatea altor active nu a experimentat aceeași presiune descendentă, VIX-ul fiind scăzut istoric în comparație cu volatilitatea între active.
>
Un VIX supranatural de scăzut este, de asemenea, un factor care provoacă strângerea spread-urilor de credit.
Cele două se mișcă strâns împreună, unul dintre motivele esențiale fiind că volatilitatea acțiunilor este utilizată pentru a estima riscul de nerambursare a companiei prin modelul Merton și, prin urmare, modelul în care ar trebui să se tranzacționeze marja de credit a firmei.Captațiile proprii ale unei firme sunt considerate o opțiune de cumpărare perpetuă privind solvabilitatea firmei, iar volatilitatea observabilă a acțiunilor este utilizată pentru a ajuta la estimarea probabilității de nerambursare a firmei prin intermediul Black-Scholes.
Legătura din ce în ce mai mare dintre spread-urile de credit și volatilitatea acțiunilor poate fi observată luând în considerare faptul că cumpărarea datoriilor HY într-o companie este similară din punct de vedere funcțional cu vânzarea unui put.Dar această similitudine a devenit din ce în ce mai strânsă în ultimele decenii, corelația dintre datoria HY și o strategie de scriere S&P crescând constant.
>
Totul este bine și bine, dar înseamnă că comportamentul speculativ pe piețele de acțiuni poate reduce volatilitatea acțiunilor, ceea ce poate face mecanic riscul de neplată să arate mai bine, chiar dacă este posibil ca fundamentele companiei să nu se fi schimbat.
Reversul este că o creștere a volatilității acțiunilor ar duce la marje de credit mai largi-care deja par părtinitoare mult mai ridicate din cauza ciclului de creditare care arată semne că se apropie de sfârșit.
Ne apropiem de deznodământul acestei ultime saga de piață.Atât putul, cât și call skew sunt în creștere, pe măsură ce upside-ul este urmărit prin cumpărarea de apeluri și sunt disponibile acoperiri ieftine de reducere, ceea ce duce la o presiune ascendentă în VIX în ultimele zile.
>
Speculațiile aprinse au dus la o instabilitate inerentă a pieței, care creează piețele de acțiuni și de credit pentru o reevaluare potențial acerbă.Vatilitatea în creștere a acțiunilor este canarul din mina de cărbune care ar trebui urmărit foarte atent.
_ Piețele pe o prăpastie, în timp ce speculațiile sunt pline de viteză
Comentarii:
Adauga Comentariu