16:23 2023-01-30
extpolitic - citeste alte articole pe aceeasi tema
Comentarii Adauga Comentariu
_ Goldman: Cazul pentru o aterizare dură (sau moale).
Goldman: cazul unei aterizări grele sau moale
Optimismul crește pe Wall Street, cu investitorii care speră într-o "
"David Kelly, strateg-șef global la JPMorgan Asset Management, pariază că inflația va continua să scadă în 2023, ajutând economia SUA să scape cu puțin timp de recesiune.Ed Yardeni, strateg de acțiuni de lungă durată și fondator al companiei sale de cercetare omonimă, pune șansele unei aterizări ușoare la 60% pe baza unor date economice solide, a consumatorilor rezistenți și a semnelor presiunilor în scădere a prețurilor”, a raportat Bloomberg.
>
Este aceasta o posibilitate sau scenariul de "aterizare soft” este un alt mit al Fed?
Pentru a răspunde la această întrebare, avem nevoie de o definiție a unui scenariu de "aterizare soft”, din punct de vedere economic.
Conform unei definiții a Investopedia, "O aterizare uşoară, în economie, este o încetinire ciclică a creșterii economice care evită o recesiune. O aterizare uşoară este scopul unei bănci centrale.atunci când încearcă să crească ratele dobânzilor doar suficient pentru a împiedica o economie să se supraîncălzească și să se confrunte cu o inflație ridicată, fără a provoca o scădere severă.”
Termenul "aterizare soft” a ajuns în prim-planul jargonului de pe Wall Street în timpul mandatului 1987–2006 al fostului președinte al Fed, Alan Greenspan.El a fost creditat pe scară largă cu proiectarea unei aterizări soft în 1994–95.Mass-media a subliniat, de asemenea, că Rezerva Federală a proiectat aterizări uşoare din punct de vedere economic, atât în 1984, cât şi în 2018.
Graficul de mai jos arată ciclul de creștere a ratei Fed cu aterizări ușoare notate cu umbrire portocalie.Am notat, de asemenea, evenimentele care au precedat "aterizările dure.”
>
Sursa: Federal Reserve Bank of St.Louis/> diagramă Refinitiv de la RealInvestmentAdvice.com
Există un alt punct crucial în ceea ce privește posibilitatea unei aterizări soft.O recesiune sau "aterizare dură” a urmat ultimele cazuri în care inflația a atins un vârf peste 5%. Aceste perioade au fost 1948, 1951, 1970, 1974, 1980, 1990 și 2008.În prezent, inflația este cu mult peste 5% pe tot parcursul anului 2022.
>
Sursa: Federal Reserve Bank of St.Louis/> diagramă Refinitiv de la RealInvestmentAdvice.com
De data aceasta ar putea fi diferit? Absolut, dar există multă istorie care sugerează altceva.
În plus, în timp ce definiția tehnică a unei aterizări domoale este "fără recesiune”, dacă includem evenimentele de criză cauzate de acțiunile Rezervei Federale, historia se înrăutățește.
Rețineți, de asemenea, că numai piața muncii este cea care ține sus "semnalele” economice, deoarece sondajul "soft” și datele industriale "dure” scad semnificativ...
>
...și Indicatorii Economici Principali strigă "aterizare dură”...
>
După cum s-a menționat mai sus, au existat trei perioade în care Rezerva Federală a crescut ratele și a atins o aterizare uşoară, din punct de vedere economic.Cu toate acestea, realitatea a fost că acele perioade nu au fost evenimente lipsite de durere pentru piețele financiare.
Goldman Sachs remarcă în ultimul său raport "Top of Mind” că există o mulțime de "experți” de ambele părți ale întrebării de aterizare "soft” versus "hard”:
Aterizare moale
"Eu continuă să cred că există o cale către o aterizare moale, sau moale....Și cred că calea este destul de clară...Vedem inflație și, știți, inflația bunurilor se îmbunătățește, inflația serviciilor de locuințe se îmbunătățește și piața muncii se înmoaie, dar nu intră în recesiune.”
> -Jay Powell, președinte al Rezervei Federale interviu cu Brookings Institution, decembrie 2022"Probabilitatea a unei aterizări ușoare a crescut în comparație cu locul în care era în toamna lui 2022,acolo arăta mai discutabil...Și motivul pentru care cred că perspectivele pentru o aterizare slabă au crescut este că piața muncii nu a slăbit așa cum au prezis mulți...iar nivelurile de creștere au revenit din slăbiciune.”
> -James Bullard, președinte, Federal Reserve Bank of St.Louis discurs al Societății CFA, ianuarie 2023"Propria mea predicție este într-adevăr pentru o aterizare moale: inflația pare să scadă și, deși s-ar putea să nu evităm complet o recesiune, dacă avem una, probabil că va fi blând.”
> -Paul Krugman, economist laureat al Premiului Nobel coloana New York Times, ianuarie 2023"S-ar putea să vedem, de fapt, că piața muncii se va relaxa dramatic...dar că PIB-ul crește mult mai repede decât cred majoritatea oamenilor și avem o șansă, dacă Fed va pivota, pentru a evita cu adevărat o recesiune și a avea un an bun pentru profit.”
> -Jeremy Siegel, profesor, Wharton interviu CNBC, decembrie 2022"Toate semnele indică o probabilitate mai mare, nu mai mică, de aterizare moale...Totuși, poate să nu fie mai mult de 50-50.Dar 50-50 arată mai bine decât acum câteva luni."
> -Alan Blinder, fost vicepreședinte al Rezervei Federale interviu Fortune, ianuarie 2023"Cu cât mă uit mai adânc în măruntaiele datelor de săptămâna trecută pe piața muncii, cred că putem evita o recesiune...”
> -Mark Zandi, economist șef, Moody's Twitter, ianuarie 2023
Aterizare dură
"Trebuie să fii atent la zorile false...Aș rămâne cu părerea mea că o recesiune anul acesta este mai probabilă decât nu.”
> -Larry Summers, fost secretar, Trezoreria SUA interviu Bloomberg, ianuarie 2023"O recesiune este destul de probabilă doar din cauza a ceea ce trebuie să facă Fed.”
> -Bill Dudley, fost președinte, NY Fed interviu Bloomberg, ianuarie 2023"O recesiune pare să fie cel mai probabil rezultat în acest moment. Deși ultimele două rapoarte lunare privind inflația au arătat o decelerare a ratei de creștere a prețurilor, aceasta nu se modifică faptul că prețurile sunt în continuare în creștere...Creșterile salariale și, prin extensie, ocuparea forței de muncă, trebuie încă să se diminueze și mai mult pentru ca o scădere a inflației să fie ceva mai mult decât tranzitorie.”
> -Alan Greenspan, fost președinte al Rezervei Federale Advisors Capital note, decembrie 2022"Nu vreau o recesiune.Sper că avem noroc cu o aterizare uşoară, dar cred că o aterizare uşoară este un lucru greu de realizat...Este uşor să eviţi o recesiune, este greu să eviți o recesiune în timp ce scad inflația."
> -Jason Furman, fost director, Consiliul Economic Național al SUA interviu CNBC, ianuarie 2023"Cred că fie va fi o recesiune limită sau foarte ușoară, fie ar putea fi una mai profundă...Au fost câteva vești bune recent, dar poate că piețele exagerează, salariile au un drum lung de parcurs.Salariile nu au ținut pasul cu inflația.”
> -Kenneth Rogoff, profesor, Universitatea Harvard interviu CNBC, ianuarie 2023"[Noi] preconizăm că recesiunea va începe la jumătatea anului și asta pentru că credem că Fed continuă să împingă acceleratorul QT și continuă să reducă inflația, precum și costurile forței de muncă...Cu cât vedem mai multă înăsprire cantitativă, cu atât vedem mai mult riscul unei recesiuni mai prelungite și mai profunde."
> -Anne Walsh, CIO, Guggenheim Partners interviu CNBC, ianuarie 2023
Cazul unei aterizări grele...
Din punct de vedere istoric, o scădere substanțială a locurilor de muncă deschise-o cerință cheie pentru a îmblânzi criza actuală a inflației-nu a avut loc niciodată fără o creștere bruscă a șomajului...
>
...și din 1949, de fiecare dată când media mobilă pe trei luni a ratei șomajului a crescut cu 0,5 pp+ față de nivelul minim din ultimii 12 m, a urmat o recesiune Regula Sahm
>
Condițiile financiare s-au înăsprit substanțial pe parcursul anului 2022...
>
...și modelele macro sugerează că politica monetară, care afectează economia prin condițiile financiare, afectează nivelul PIB-ului cu un decalaj relativ lung.
>
Inflația a scăzut, dar rămâne cu mult peste țintă...
>
...și deși creșterea salariilor s-a moderat, aceasta rămâne ridicată
>
Cazul pentru o aterizare moale...
Ne așteptăm la creștere solidă a venitului real disponibil anul acesta...
>
Descoperim cădecalajele de la condițiile financiare privind creșterea PIB-ului sunt relativ scurte, ceea ce sugerează că economia SUA a suportat deja greul înăspririi condițiilor financiare din 2022...
>
Ne așteptăm ca inflația bunurilor de bază să devină negativă în acest an...
>
Până acum, diferența dintre locuri de muncă și lucrători s-a redus în principal datorită unei scăderi a locurilor de muncă deschise fără o creștere bruscă a ratei șomajului și ne așteptăm ca acest model să continue...
>
Cele mai bune măsuri alternative de creștere a chiriilor noi au încetinit și arată semne de încetinire în continuare...
>
În consecință, ne așteptăm ca inflația de bază PCE să scadă la 2,9% până în anul 23...
>
Cu aceste gânduri în minte, Goldman opinează despre cum va reacționa piața la o aterizare "ușoară” fără recesiune sau la o aterizare dură recesiune...
-
Evitarea unei recesiuni din SUA și o imagine globală îmbunătățită a creșterii ar împinge acțiunile globale mai sus.Este de așteptat ca randamentele trezoreriei americane la 10 ani să crească cu aproximativ 40 pb, iar randamentele bunurilor, potențial, cu mai mult.Dobânzile cu termene mai scurte ar putea crește, de asemenea, pe măsură ce piața se retrage de la reducerile profunde ale ratelor pe care a început să le stabilească.Este de așteptat ca acțiunile din afara SUA să depășească performanța, atât în termeni locali, cât și în USD.Mărfurile ar fi de așteptat să crească semnificativ, în special în baza ipotezelor mai generoase despre prețurile Chinei.USD s-ar slăbi în general, dar s-ar consolida în raport cu JPY și s-ar slăbi mai puțin față de EUR, monedele ciclice având o performanță puternică.O versiune "bucnițe de aur” a acestui rezultat, în care scăderea rapidă a inflației duce la o mai mare ușurare a Fed, în ciuda îmbunătățirii creșterii, ar atenua mișcările în creștere ale randamentului, ar oferi un nou vânt din spate pentru acțiunile globale și ar consolida slăbiciunea USD.
-
În cazul unei recesiuni, este de așteptat ca acțiunile din SUA să scadă semnificativ, acțiunile ciclice având performanțe slabe, iar marjele de credit crescând brusc. Piețele de acțiuni din afara SUA ar scădea și ele, dar la o scădere mai mică.grad.Randamentele din SUA ar scădea de-a lungul curbei, randamentul Trezoreriei pe 10 ani scăzând cu aproape 60 pb și scăderi mai mici anticipate ale randamentelor bund.Ratele inițiale ar scădea probabil cu mai mult, ceea ce implică o înclinare a curbei randamentelor.În valută, valutele ciclice și EM s-ar slăbi în cea mai mare parte față de USD, dar EUR, CHF și, cel mai semnificativ, JPY ar trebui să se întărească față de USD.Mărfurile s-ar slăbi în general.O "recesiune neplăcută” – în care inflația s-a dovedit mai strânsă – ar putea duce la scăderi mai mari ale activelor riscante, scăderi mai limitate ale randamentelor și o putere mai extinsă a USD.
Așadar, cu toate acestea spuse,
Când efectul de decalaj ajunge din urmă cu Fed, un pivot în politică poate să nu fie atât de optimist pe cât speră mulți investitori în prezent.
Ne îndoim că urmează o aterizare ușoară.
_ Goldman: Cazul pentru o aterizare dură (sau moale).
Comentarii:
Adauga Comentariu